在工控領域被譽為“小華為”的匯川技術，其旗下的新能源車業(yè)務正步入發(fā)展的關鍵節(jié)點。近期，匯川技術分拆其新能源汽車業(yè)務部門——蘇州匯川聯(lián)合動力系統(tǒng)股份有限公司（簡稱“聯(lián)合動力”）上市取得了實質性進展。2024年12月31日，深交所正式受理了聯(lián)合動力的上市申請。
聯(lián)合動力自2016年從匯川技術的新能源汽車業(yè)務部門獨立出來后，迅速成長為匯川技術在新能源汽車領域的核心運營主體。該公司專注于為眾多主流新能源汽車制造商提供動力系統(tǒng)解決方案，近年來業(yè)績顯著增長，得益于新能源汽車市場的蓬勃發(fā)展。
自2024年4月新“國九條”提出“嚴把發(fā)行上市準入關”和“從嚴監(jiān)管分拆上市”以來，A股市場分拆上市幾乎陷入停滯。據(jù)統(tǒng)計，截至今年1月上旬，已有超過20家企業(yè)撤回了“A拆A”上市申請，其中不乏知名上市公司。市場觀察人士指出，當前政策背景下，分拆上市除了需滿足基本規(guī)則外，監(jiān)管更加關注擬上市公司的行業(yè)屬性、業(yè)務及技術的先進性，以及是否符合政策導向。
匯川技術之所以被稱為“小華為”，不僅因為其在國內自動化領域的領先地位，還因為其創(chuàng)始人團隊多數(shù)出身華為。匯川技術的創(chuàng)始人朱興明，曾擔任華為電氣業(yè)務部門的產品線總監(jiān)。匯川技術的創(chuàng)業(yè)歷程始于2003年，當時朱興明與其他華為前員工一起，利用華為在通信電源領域的技術積累，進軍工業(yè)自動化市場。
匯川技術最初專注于變頻器市場，并憑借創(chuàng)新的一體化電梯控制器迅速獲得市場認可。隨后，公司將成功經(jīng)驗復制到其他離散制造行業(yè)，逐漸在變頻器市場上占據(jù)領先地位。2010年，匯川技術在創(chuàng)業(yè)板成功上市，并隨后拓展至光伏逆變器、汽車空調、商用車電控等多個領域。
匯川技術在工控領域的深厚積累，為其進入新能源汽車市場奠定了堅實基礎。盡管在2009年剛涉足新能源車領域時缺乏相關技術，但匯川技術憑借電力電子技術這一核心競爭優(yōu)勢，迅速在新能源車市場上嶄露頭角。公司最初為海馬、江淮等車企提供電控產品，隨后與宇通客車簽訂長期合作協(xié)議，成為其主驅動電機控制器供應商。
2016年，匯川技術預見到汽車電動化的大趨勢，決定加大對新能源汽車業(yè)務的投入。同年，聯(lián)合動力成立，實現(xiàn)了新能源汽車業(yè)務的獨立運營。目前，聯(lián)合動力在新能源車的一些核心細分市場上占據(jù)領先地位，根據(jù)NE時代統(tǒng)計，2024年上半年，聯(lián)合動力的電控產品在新能源乘用車市場中排名第二（僅次于內部供應商），在第三方供應商中排名第一。
然而，聯(lián)合動力在迅速擴張的同時，也面臨著利潤率的壓力。由于行業(yè)價格戰(zhàn)激烈，聯(lián)合動力選擇了以價換量的策略，通過擴大產能和提高銷量來降低成本，實現(xiàn)盈利。盡管這一策略使得聯(lián)合動力的收入快速增長，但凈利率仍處于較低水平。2024年上半年，聯(lián)合動力的凈利率不足5%。
聯(lián)合動力的現(xiàn)金流也相對緊張。報告期內，公司的資產負債率居高不下，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額多次為負。隨著行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)和公司進一步擴張產能的需求，預計資金投入將繼續(xù)擴大。同時，作為頭部車企供應鏈公司，聯(lián)合動力的話語權似乎并不算高，應收賬款激增，導致公司回款速度較慢。
在“A拆A”集體遇冷的當下，聯(lián)合動力的上市之路充滿挑戰(zhàn)。然而，也有市場人士認為，盡管分拆上市明顯遇冷，但仍有成功案例，如興發(fā)集團分拆至科創(chuàng)板上市的興福電子。興福電子的成功在于其行業(yè)關鍵性、技術優(yōu)勢和行業(yè)領先地位，以及符合政策導向。聯(lián)合動力同樣具備這些特質，所處行業(yè)符合國家發(fā)改委的戰(zhàn)略性新興產業(yè)指導目錄，且擁有多項發(fā)明專利和國家標準制定權。
然而，遺憾的是，聯(lián)合動力在“發(fā)行人及核心技術人員獲得‘國家科技進步’獎項”的條件上尚處空白。這能否影響聯(lián)合動力的上市進程，仍需等待市場的進一步觀察。
