近期，中國(guó)人民銀行（央行）采取了一系列措施以保持銀行體系流動(dòng)性充裕。2025年1月，央行通過(guò)固定數(shù)量、利率招標(biāo)和多重價(jià)位中標(biāo)的方式，成功進(jìn)行了總額高達(dá)17000億元的買斷式逆回購(gòu)操作。具體而言，這包括3個(gè)月期限（91天）的12000億元和6個(gè)月期限（182天）的5000億元。
與此同時(shí)，央行在1月份繼續(xù)對(duì)中期借貸便利（MLF）進(jìn)行了縮量續(xù)作，導(dǎo)致全月凈回籠資金達(dá)到7950億元。盡管央行暫時(shí)停止了公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債的買入操作，但綜合考慮買斷式逆回購(gòu)操作的影響，1月份央行實(shí)際上凈投放了中長(zhǎng)期資金9050億元。自2024年第四季度以來(lái)，央行每月的國(guó)債買賣和買斷式逆回購(gòu)操作總量均超過(guò)了MLF到期量，從而確保了市場(chǎng)流動(dòng)性的充足。
買斷式逆回購(gòu)操作、公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買賣操作以及MLF操作，是央行在每日進(jìn)行7天期逆回購(gòu)操作的基礎(chǔ)上，為滿足市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期資金的需求而額外投放的資金。其中，國(guó)債買賣操作和買斷式逆回購(gòu)操作是央行分別在2024年8月和10月推出的新貨幣政策工具。
以往年末，央行通常會(huì)通過(guò)增加MLF操作來(lái)提供流動(dòng)性。然而，隨著央行在市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，MLF操作已變得更加市場(chǎng)化，其利率也不再具有政策導(dǎo)向意義。目前，央行已連續(xù)六個(gè)月對(duì)MLF進(jìn)行了縮量續(xù)作。
在新的貨幣政策框架下，央行的流動(dòng)性投放渠道更加多樣化。自2024年10月以來(lái)，央行在持續(xù)縮量續(xù)作MLF的同時(shí)，還通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈買入國(guó)債和買斷式逆回購(gòu)等操作，實(shí)現(xiàn)了每月中長(zhǎng)期資金的凈投放，且期限品種更加靈活多樣。
央行通過(guò)買斷式逆回購(gòu)和7天期逆回購(gòu)操作，不僅提供了期限相對(duì)較短、利率較低的資金，滿足了金融機(jī)構(gòu)跨年的資金需求，還有效降低了機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本。這些操作與整治金融業(yè)違規(guī)手工補(bǔ)息、同業(yè)活期存款自律等措施相結(jié)合，形成了一套有效的政策組合拳。
自2024年10月以來(lái)，央行已逐步加大了買斷式逆回購(gòu)操作的規(guī)模，從最初的5000億元增加到后來(lái)的8000億元、1.4萬(wàn)億元，直至最近的1.7萬(wàn)億元。市場(chǎng)專家普遍認(rèn)為，未來(lái)央行將繼續(xù)開(kāi)展大規(guī)模的買斷式逆回購(gòu)操作，以逐步替代MLF，推動(dòng)其余額持續(xù)下降。
從操作期限來(lái)看，此次央行開(kāi)展的買斷式逆回購(gòu)操作將分別在2025年4月下旬和7月下旬到期，這一安排能夠完整地覆蓋春節(jié)因素對(duì)流動(dòng)性的影響。實(shí)際上，自去年10月以來(lái)，央行開(kāi)展的買斷式逆回購(gòu)操作都將在春節(jié)假期后到期，這將有助于平抑春節(jié)期間的資金面波動(dòng)。
受多種因素影響，包括1月15日9950億元MLF到期、季度月份進(jìn)入繳稅高峰期以及臨近春節(jié)假期銀行現(xiàn)金投放力度加大等，自1月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)資金面出現(xiàn)了緊張態(tài)勢(shì)。銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）自1月13日至24日持續(xù)保持在2%以上水平，截至1月27日，DR007仍維持在1.8%以上，顯著高于政策利率。
開(kāi)年以來(lái)，央行多次釋放出防止資金空轉(zhuǎn)、防范利率風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定匯率的信號(hào)。為避免債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇，央行持續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理，多次提示債市風(fēng)險(xiǎn)，并階段性暫停了國(guó)債買入操作。同時(shí)，面對(duì)美元指數(shù)走強(qiáng)帶來(lái)的人民幣匯率貶值壓力，央行已及時(shí)采取宏觀審慎管理工具，多措并舉穩(wěn)定匯率。
