【ITBEAR】自2021年7月觸及歷史高位以來，“醫(yī)美茅”愛美客的估值已大幅下跌超過六成。然而，盡管其三季度財報顯示扣非凈利潤同比下滑，股價卻在短暫下跌后迅速回升，這引發(fā)了市場對其邏輯的深入探討。
在A股市場，“茅”字代表著稀缺性，而愛美客與寧德時代等“茅”字輩公司一樣，曾以驚人的業(yè)績增長贏得市場青睞。如今，愛美客雖從巔峰回落，但其產(chǎn)業(yè)鏈地位和盈利能力依然穩(wěn)固。
愛美客近年來業(yè)績持續(xù)擴張，2021年更是創(chuàng)下歷史最高估值和最快業(yè)績增速。其營收和凈利潤分別實現(xiàn)了14.48億元和9.58億元，增速均超過100%。此后，愛美客繼續(xù)保持增長態(tài)勢，截至2024年前三季度，其營收和歸母凈利潤分別達(dá)到23.76億元和15.86億元。
愛美客業(yè)績的持續(xù)增長，得益于消費者對“美需求”的增強以及產(chǎn)品矩陣的持續(xù)優(yōu)化。公司通過差異化的產(chǎn)品功能定位和產(chǎn)品組合，滿足用戶多元需求，并在為醫(yī)療機構(gòu)提供多樣化運營思路等方面優(yōu)勢明顯。
然而，持續(xù)多年的業(yè)績擴張并未能掩蓋其增速的持續(xù)下滑。2023年，愛美客的營收增速已大幅下滑至48%，而2024年前三季度進(jìn)一步收縮至9.5%。其中，第三季度單季度收入同比增速僅為1.10%，凈利潤增速為2.13%。
盡管愛美客業(yè)績增速放緩，但其盈利水平依然強勁。2024年第三季度，其毛利率依舊維持在高水平，達(dá)到94.55%。且得益于費用率優(yōu)化，其凈利率增長了1.5個百分點至66.73%。因此，同期其凈利潤增速明顯好于營收增速。
醫(yī)美行業(yè)的邏輯正在發(fā)生變化，尤其是玻尿酸市場。過去，愛美客等龍頭企業(yè)受益于玻尿酸行業(yè)紅利期的爆發(fā)，實現(xiàn)了業(yè)績的大爆發(fā)。然而，近些年來，玻尿酸的吸金魔力逐漸減弱，供過于求，產(chǎn)能過剩已成為行業(yè)內(nèi)的共識。
面對行業(yè)變化，愛美客正在積極尋求突破。一方面，公司通過豐富品類，鞏固其在玻尿酸領(lǐng)域的優(yōu)勢地位；另一方面，公司也在拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如體重管理等。愛美客還儲備了多個項目，涉及毛發(fā)再生、皮膚局部麻醉等多個領(lǐng)域。
愛美客的變化引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。盡管其未來結(jié)果如何尚無法確定，但多重不確定因素下，愛美客的變化或許正是其洗盡鉛華、重獲新生的開始。
