新乳業(yè)因信息披露違規(guī)遭四川證監(jiān)局警示
近日，新乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新乳業(yè)”）因信息披露違規(guī)問題，收到了來自證監(jiān)會(huì)四川監(jiān)管局（簡(jiǎn)稱“四川證監(jiān)局”）的《行政監(jiān)管措施決定書》。此次違規(guī)主要涉及2023年半年報(bào)的信息披露不完整和不準(zhǔn)確，特別是關(guān)于對(duì)重慶瀚虹的商譽(yù)減值測(cè)試未能及時(shí)進(jìn)行，違反了資產(chǎn)減值的相關(guān)規(guī)定。
新乳業(yè)的發(fā)展歷程中，并購(gòu)活動(dòng)一直占據(jù)重要地位。自2001年起，公司通過并購(gòu)區(qū)域性乳業(yè)企業(yè)逐步擴(kuò)大規(guī)模，2015年后更是開啟了新一輪擴(kuò)張，包括入股現(xiàn)代牧業(yè)、福州澳牛以及收購(gòu)新澳乳業(yè)等。然而，頻繁的并購(gòu)活動(dòng)雖然幫助新乳業(yè)快速擴(kuò)展市場(chǎng)，但也帶來了潛在風(fēng)險(xiǎn)，此次信息披露違規(guī)便是其中之一。
具體而言，問題起源于2021年新乳業(yè)對(duì)重慶瀚虹60%股權(quán)的收購(gòu)。當(dāng)時(shí)，新乳業(yè)看重其“一只酸奶?！钡默F(xiàn)制酸奶業(yè)務(wù)，斥資2.31億元完成收購(gòu)，并與重慶瀚虹的創(chuàng)始人簽訂了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。然而，重慶瀚虹的業(yè)績(jī)并未達(dá)到承諾標(biāo)準(zhǔn)，甚至一度出現(xiàn)虧損。盡管新乳業(yè)在2023年半年報(bào)披露前已明確知悉重慶瀚虹無法實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)，但并未及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試。
據(jù)警示函內(nèi)容，根據(jù)估值補(bǔ)償協(xié)議，新乳業(yè)最終可能僅收回4460.05萬元，此次并購(gòu)顯然未達(dá)到預(yù)期效果。類似的情況在新乳業(yè)的歷史中并非首次，2016年收購(gòu)的蘇州雙喜同樣業(yè)績(jī)不佳，最終被出售。截至2024年前三季度，新乳業(yè)因并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)高達(dá)10.03億元，其中重慶瀚虹商譽(yù)減值1.7億元，新澳乳業(yè)和澳牧乳業(yè)商譽(yù)減值0.17億元。
新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下，高達(dá)66.25%，且近年來持續(xù)上升，從2020年的66.65%增至2023年的70.47%。高資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)需要承擔(dān)更高的債務(wù)和利息支付壓力，引發(fā)了投資者對(duì)其償債能力的擔(dān)憂。根據(jù)新乳業(yè)2024年上半年財(cái)報(bào)，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為7.30億元，短期借款達(dá)8.85億元，而貨幣資金僅為7.76億元，償債壓力顯著。
面對(duì)這些問題，新乳業(yè)的管理層已有所察覺，并在2023年年中投資者大會(huì)上提出“內(nèi)生為主，并購(gòu)為輔”的戰(zhàn)略調(diào)整，旨在降低負(fù)債率。然而，新乳業(yè)此前提出的“三年倍增計(jì)劃”并未如期實(shí)現(xiàn)，2023年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)均未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，此次信息披露違規(guī)更是讓投資者對(duì)新乳業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn)生疑慮。
在業(yè)務(wù)層面，新乳業(yè)近年來推行“鮮戰(zhàn)略”，依靠低溫奶業(yè)務(wù)提升品牌差異化。然而，低溫奶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，伊利和蒙牛等大型企業(yè)的加入更是加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。新乳業(yè)的毛利率因此逐年下降，從2015年至2019年的平均30%以上降至2020年及以后的不足30%。同時(shí)，低溫奶的成本高、冷鏈運(yùn)輸難度大、保質(zhì)期短等問題也限制了其市場(chǎng)半徑和銷售增長(zhǎng)。
盡管新乳業(yè)通過“鮮戰(zhàn)略”提升了品牌競(jìng)爭(zhēng)力，但高昂的成本和有限的市場(chǎng)半徑使其在實(shí)現(xiàn)全國(guó)化目標(biāo)上遇到挑戰(zhàn)。一方面，新乳業(yè)在渠道布局上難以全國(guó)化，C端消費(fèi)者認(rèn)知度不足；另一方面，冷鏈運(yùn)輸成本高，主打“24小時(shí)系列產(chǎn)品”等策略限制了其在下沉市場(chǎng)的推廣。
為了推進(jìn)全國(guó)化戰(zhàn)略，新乳業(yè)可以嘗試打造大單品，通過推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品來提升品牌知名度和渠道優(yōu)勢(shì)。然而，新乳業(yè)在渠道掌控能力上有限，經(jīng)銷商數(shù)量減少也反映出部分經(jīng)銷商對(duì)其產(chǎn)品線下銷售缺乏信心。在線上層面，新乳業(yè)可以借鑒其他成功案例，如認(rèn)養(yǎng)一頭牛，通過線上流量獲取和產(chǎn)品創(chuàng)新來打造大單品，進(jìn)而帶動(dòng)整體產(chǎn)品銷售和品牌全國(guó)化。
不過，地區(qū)乳企邁向全國(guó)化并非易事，新乳業(yè)需要面對(duì)伊利、蒙牛等大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中走出一條自己的道路，將是新乳業(yè)未來發(fā)展的重要課題。
