在光伏行業(yè)的風(fēng)云變幻中，天合光能及其子公司天合富家的命運(yùn)軌跡引起了廣泛關(guān)注。原計(jì)劃通過分拆上市實(shí)現(xiàn)資本飛躍的天合富家，最終未能如愿以償，這一轉(zhuǎn)折不僅影響了其自身的發(fā)展路徑，也給整個(gè)“天合系”帶來了深遠(yuǎn)的連鎖反應(yīng)。
天合富家作為天合光能分布式光伏業(yè)務(wù)的核心載體，其業(yè)務(wù)版圖已覆蓋全國(guó)，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)天合光能發(fā)布的2024年半年度報(bào)告，天合富家已在全國(guó)范圍內(nèi)建立了超過4000家用戶和工商業(yè)渠道商，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)更是多達(dá)20000家，累計(jì)為超過120萬用戶提供了原裝電站和服務(wù)。這樣的業(yè)績(jī)無疑為分拆上市提供了堅(jiān)實(shí)的支撐，也讓市場(chǎng)對(duì)天合富家的未來充滿期待。
然而，就在市場(chǎng)翹首以待之際，天合光能卻在2024年12月8日發(fā)布公告，宣布終止分拆天合富家上市的計(jì)劃。這一消息無疑給市場(chǎng)潑了一盆冷水，也讓投資者對(duì)天合光能的未來發(fā)展產(chǎn)生了疑慮。對(duì)于天合富家而言，雖然終止上市可能并不會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接影響，但對(duì)于整個(gè)“天合系”而言，這一決定無疑加劇了其資金壓力。
據(jù)公開資料顯示，天合光能目前正面臨著巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。截至今年前三季度，其負(fù)債總額已高達(dá)1011億元，資產(chǎn)負(fù)債率更是達(dá)到了74.57%。在天合富家上市計(jì)劃落空后，天合光能只能獨(dú)自承擔(dān)這筆龐大的債務(wù)，這無疑對(duì)其財(cái)務(wù)狀況構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。尤其是在光伏行業(yè)整體“入冬”的背景下，天合光能面臨的挑戰(zhàn)更加艱巨。
從天合光能的股價(jià)表現(xiàn)來看，這一挑戰(zhàn)也反映在了資本市場(chǎng)上。在公告披露后的第二個(gè)交易日，天合光能股價(jià)收跌2.19%，雖然跌幅不大，但股價(jià)的持續(xù)下跌卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。與最高點(diǎn)相比，天合光能的股價(jià)已經(jīng)縮水了四分之三，市值蒸發(fā)了超過1300億元。這一數(shù)字不僅揭示了天合光能面臨的資金壓力，也反映了市場(chǎng)對(duì)光伏行業(yè)未來發(fā)展的擔(dān)憂。
回顧天合富家分拆上市的過程，天合光能曾表現(xiàn)出極大的積極性。早在2022年底，市場(chǎng)上就傳出了天合光能擬分拆天合智慧（即如今的天合富家）上市的傳聞。盡管當(dāng)時(shí)天合富家的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)占比不大，但其快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭卻讓人對(duì)其未來充滿期待。然而，最終的結(jié)果卻事與愿違，天合光能不得不宣布終止分拆上市計(jì)劃。
對(duì)于終止分拆上市的原因，天合光能解釋稱，未來新型電力系統(tǒng)市場(chǎng)將有大的發(fā)展，天合富家回歸后可以在研發(fā)、生產(chǎn)、采購(gòu)、銷售和客戶服務(wù)等方面與母公司進(jìn)行更為深入的協(xié)同。這一解釋雖然在一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)天合光能未來發(fā)展的擔(dān)憂，但并不能掩蓋其面臨的資金壓力。
在經(jīng)營(yíng)層面上，天合光能同樣面臨著巨大的挑戰(zhàn)。由于整個(gè)光伏行業(yè)陷入了供給過剩的局面，天合光能的主營(yíng)業(yè)務(wù)——組件業(yè)務(wù)也受到了巨大沖擊。組件價(jià)格的持續(xù)下跌導(dǎo)致毛利率不斷走低，今年上半年組件業(yè)務(wù)的毛利率僅為11.13%，遠(yuǎn)低于去年同期水平。受此影響，天合光能在三季度甚至出現(xiàn)了虧損的情況。
除了業(yè)績(jī)虧損之外，BC技術(shù)的崛起也給天合光能帶來了不小的壓力。今年11月，隆基綠能和愛旭股份兩家BC頭部企業(yè)宣布結(jié)盟，向TOPCon電池“主流地位”宣戰(zhàn)。作為TOPCon巨頭，天合光能無疑將受到這一沖擊。為了守住市場(chǎng)份額，天合光能不得不加快研發(fā)速度，宣布其光伏電池效率突破26.58%，并預(yù)計(jì)明年量產(chǎn)10GW i-TOPCon Ultra技術(shù)組件。
然而，盡管天合光能的動(dòng)作迅速，但N型TOPCon電池技術(shù)的市場(chǎng)滲透率已經(jīng)相當(dāng)高，天花板已經(jīng)顯現(xiàn)。這意味著，即便天合光能在TOPCon技術(shù)上再做更多的嘗試，也很難在估值上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的提升。
綜合以上因素來看，天合光能目前正面臨著“內(nèi)憂外患”的局面。內(nèi)部，債務(wù)壓力龐大，業(yè)績(jī)虧損；外部，組件價(jià)格下跌，BC技術(shù)崛起。在這樣的背景下，天合光能想要順利渡過這個(gè)行業(yè)“寒冬”，無疑需要付出更多的努力和智慧。
