特斯拉在2024年遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)，這一年對(duì)其而言堪稱(chēng)“小年”。核心車(chē)型Model Y的銷(xiāo)量雖然達(dá)到了122萬(wàn)輛，全球市占率達(dá)到1.7%，但已接近該車(chē)型的銷(xiāo)售上限。回顧歷史數(shù)據(jù)，全球暢銷(xiāo)車(chē)型的單車(chē)型銷(xiāo)量峰值往往不超過(guò)130萬(wàn)輛，Model Y作為一款中型SUV，其市場(chǎng)潛力似乎已經(jīng)觸頂。
與此同時(shí)，特斯拉的新車(chē)型推出也遭遇了瓶頸。Cybertruck雖然從2023年第四季度開(kāi)始交付，但受限于產(chǎn)能爬坡，未能為特斯拉帶來(lái)顯著的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。這一系列因素導(dǎo)致特斯拉在2024年前三季度的營(yíng)收僅為720億美元，同比增長(zhǎng)微乎其微，僅為0.5%；凈利潤(rùn)更是同比下降31.4%，降至48.2億美元；交付量也同比下降2.3%，為129.4萬(wàn)輛。
然而，2025年或?qū)樘厮估瓗?lái)轉(zhuǎn)機(jī)。據(jù)悉，特斯拉將重啟新車(chē)周期，其中Model Y的改款車(chē)型預(yù)計(jì)將在上半年推出。更令人矚目的是，特斯拉計(jì)劃推出一款入門(mén)車(chē)型“Model Q”，定價(jià)約為14萬(wàn)人民幣。這款車(chē)型車(chē)身長(zhǎng)度約為3988mm，比Model 3短15%，重量減輕約30%，制造成本也大幅減半。緊湊型SUV是目前市場(chǎng)上的暢銷(xiāo)車(chē)型，占據(jù)了暢銷(xiāo)榜Top20的半壁江山，特斯拉的加入無(wú)疑將引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注和期待。
Cybertruck也將在2025年跨過(guò)產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)入放量期。根據(jù)馬斯克在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的指引，特斯拉的整體交付量將在2025年增長(zhǎng)20%-30%。Cybertruck的目標(biāo)是到2026年每年至少生產(chǎn)200萬(wàn)輛，未來(lái)可能進(jìn)一步擴(kuò)大至每年400萬(wàn)輛。
特斯拉的轉(zhuǎn)機(jī)也為其在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了新的生機(jī)。特斯拉上海超級(jí)工廠在2024年前三季度交付了67.6萬(wàn)輛新車(chē)，占特斯拉全球同期交付量的一半以上。目前，特斯拉上海超級(jí)工廠的零部件本土化率已超過(guò)95%，與超過(guò)400家本土一級(jí)供應(yīng)商簽約，其中60多家供應(yīng)商已進(jìn)入特斯拉的全球供應(yīng)鏈體系。這意味著，在特斯拉的新車(chē)周期中，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將受益匪淺。
回顧特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的歷史估值水平，其與特斯拉的銷(xiāo)量高度正相關(guān)。自2019年上海特斯拉工廠投產(chǎn)以來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈估值水平持續(xù)上升。特斯拉的銷(xiāo)量在2020年和2021年分別達(dá)到了49.96萬(wàn)輛和93.62萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35.9%和87.4%，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈估值水平迅速提升，超越了整體零部件板塊。然而，自2023年特斯拉新品周期見(jiàn)頂后，銷(xiāo)量增速放緩，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的估值也開(kāi)始走低，目前已基本回到2019年的水平。
因此，一旦特斯拉在2025年的上行邏輯得到驗(yàn)證，A股特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈將面臨估值和業(yè)績(jī)的雙重驅(qū)動(dòng)。相關(guān)公司的股價(jià)很可能會(huì)表現(xiàn)出比上一輪景氣周期更強(qiáng)的爆發(fā)力。對(duì)于投資者而言，關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié)公司以及特斯拉業(yè)務(wù)占比高的公司將是明智之選。
核心環(huán)節(jié)公司如提供動(dòng)力電池的寧德時(shí)代、提供熱管理產(chǎn)品的三花智控、提供一體式大鑄件的拓普集團(tuán)以及提供智能座艙及安全類(lèi)產(chǎn)品的均勝電子等，這些公司在產(chǎn)業(yè)鏈上地位顯赫，行情發(fā)酵后最容易獲得資金關(guān)注，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)超額收益。
而特斯拉業(yè)務(wù)占比高的公司如多利科技和駿創(chuàng)科技等，雖然規(guī)模較小、名氣不大，但在細(xì)分領(lǐng)域能力顯著。這些公司對(duì)特斯拉的景氣周期敏感度高，特斯拉的訂單可能對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，因此在投資上也能獲得較高的收益率。
除了汽車(chē)板塊，特斯拉人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的遠(yuǎn)期前景同樣值得關(guān)注。特斯拉Optimus的最新視頻展示了其機(jī)械手接網(wǎng)球的能力，靈活度已不亞于成年人，這是人形機(jī)器人的又一個(gè)新里程碑。自由度的提升將帶動(dòng)相關(guān)零部件需求的增長(zhǎng)，為國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)新的機(jī)遇。
