在近期針對英偉達(dá)的市場分析中，摩根士丹利的分析師團(tuán)隊展現(xiàn)出了內(nèi)部觀點(diǎn)的多樣性。特別是在大中華區(qū)和北美區(qū)之間，對于英偉達(dá)的前景預(yù)測存在明顯差異。
大中華區(qū)的分析師持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，他們預(yù)測云計算市場的增長可能將在今年達(dá)到頂峰，第四季度同比增速或?qū)⒎啪徶羵€位數(shù)。更為悲觀的是，他們預(yù)計在某些極端情況下，英偉達(dá)的相關(guān)業(yè)務(wù)指標(biāo)可能會低于2萬塊。這些分析師認(rèn)為，云計算市場的增長動力正在減弱，對英偉達(dá)構(gòu)成了一定的壓力。
然而，北美區(qū)的分析師則對英偉達(dá)持樂觀態(tài)度。他們重申英偉達(dá)為首選投資標(biāo)的，并認(rèn)為近期由DeepSeek引發(fā)的拋售為抄底提供了良機(jī)。這些分析師為英偉達(dá)設(shè)定了152美元的目標(biāo)價，預(yù)示著股價有約21.8%的上漲空間。他們認(rèn)為，盡管英偉達(dá)面臨一些潛在風(fēng)險，但其短期業(yè)務(wù)依然堅挺，特別是Blackwell芯片的供應(yīng)可見性和客戶需求正在增強(qiáng)。
在報告中，北美區(qū)的分析師也承認(rèn)DeepSeek在出口管制和長期投資方面給英偉達(dá)帶來了一些阻力。他們列出了三個可能帶來的負(fù)面影響：一是進(jìn)一步的出口管制可能破壞英偉達(dá)的利潤率；二是AI領(lǐng)域支出方的融資環(huán)境可能發(fā)生變化，融資審查可能更加嚴(yán)格；三是投資者情緒變得消極，盡管大型集群建設(shè)仍在繼續(xù)，但市場擔(dān)憂情緒并未消散。
盡管如此，摩根士丹利北美區(qū)的分析師依然對英偉達(dá)今年的發(fā)展前景保持樂觀。他們強(qiáng)調(diào)了四個支持因素：首先，目前仍處于過渡環(huán)境，但對Hopper和Blackwell芯片的信心在不斷增強(qiáng)；其次，盡管投資者對大型訓(xùn)練集群的情緒面臨壓力，但有跡象表明大型集群仍在建設(shè)中；第三，推理市場有望推動英偉達(dá)多年的增長，且英偉達(dá)在推理領(lǐng)域的地位穩(wěn)固；最后，他們預(yù)計股市對GPU的偏好將在下半年逆轉(zhuǎn)，GPU方面的收入將加速增長。
分析師特別指出，Blackwell芯片的需求強(qiáng)勁，且其性能表現(xiàn)優(yōu)異。與ASIC相比，盡管股市近期更青睞ASIC，但分析師認(rèn)為這種偏好將在下半年逆轉(zhuǎn)。他們觀察到，Blackwell正在改變成本曲線，成為英偉達(dá)的重要競爭力。英偉達(dá)還在不斷調(diào)整軟件堆棧，并向客戶提供免費(fèi)更新，這些更新在過去已經(jīng)顯著提升了性能。
分析師還提到，盡管ASIC項目在某些方面更加持久，但如果訓(xùn)練需求放緩，與訓(xùn)練和推理相關(guān)的資本承諾可能會動搖。他們認(rèn)為，英偉達(dá)在訓(xùn)練方面的現(xiàn)有優(yōu)勢是一種長處，因?yàn)楫?dāng)訓(xùn)練任務(wù)完成后，GPU可以自動釋放用于推理。這種靈活性使得英偉達(dá)能夠在云、內(nèi)部、推理和訓(xùn)練工作負(fù)載之間實(shí)現(xiàn)更高程度的整體單元化。
摩根士丹利內(nèi)部對于英偉達(dá)的分析存在分歧，但北美區(qū)的分析師依然對其保持樂觀態(tài)度。他們認(rèn)為，盡管面臨一些挑戰(zhàn)和阻力，但英偉達(dá)憑借其強(qiáng)大的產(chǎn)品線和靈活的業(yè)務(wù)模式，有望在未來繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長勢頭。
