在工控領(lǐng)域素有“小華為”之稱的匯川技術(shù)，其旗下的新能源車業(yè)務(wù)正站在發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點上。近日，匯川技術(shù)分拆旗下蘇州匯川聯(lián)合動力系統(tǒng)股份有限公司（簡稱“聯(lián)合動力”）上市有了新進展，深交所已正式受理聯(lián)合動力的上市申請。
聯(lián)合動力作為匯川技術(shù)運營新能源汽車業(yè)務(wù)板塊的唯一主體，自2016年獨立為子公司以來，一直致力于為眾多主流新能源汽車廠商提供動力系統(tǒng)解決方案。近年來，伴隨著新能源汽車行業(yè)的迅猛發(fā)展，聯(lián)合動力的營收也實現(xiàn)了連續(xù)高速增長，占匯川技術(shù)總收入的比重逐年攀升。
數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，聯(lián)合動力為匯川技術(shù)貢獻(xiàn)了37.49%的總收入。若此次上市成功，聯(lián)合動力有望超越匯川技術(shù)的傳統(tǒng)“通用自動化”板塊，成為公司的第一收入支柱。然而，盡管前景看好，聯(lián)合動力的上市之路卻并非坦途。
自2024年4月新“國九條”提出“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”，并明確“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”以來，A股市場的分拆上市熱潮幾近降溫。據(jù)統(tǒng)計，新“國九條”發(fā)布以來，已有超過20家企業(yè)撤回了“A拆A”上市申請，其中不乏明星上市公司。在當(dāng)前政策背景下，上市公司若想實現(xiàn)分拆上市，除需滿足分拆規(guī)則這一基本前提外，還需在行業(yè)屬性、業(yè)務(wù)及技術(shù)的先進性及政策導(dǎo)向等方面接受更多監(jiān)管關(guān)注。
匯川技術(shù)之所以被冠以“小華為”之稱，不僅因為其在國內(nèi)自動化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，更因其創(chuàng)始人團隊多出身于華為。2003年，匯川技術(shù)成立時，19位發(fā)起人股東中有16人曾在華為工作過。其中，實控人和董事長朱興明更是曾擔(dān)任過華為電氣業(yè)務(wù)部門的產(chǎn)品線總監(jiān)。創(chuàng)業(yè)之初，匯川技術(shù)便瞄準(zhǔn)了工業(yè)自動化系統(tǒng)三大件之一的變頻器市場，并迅速推出了自己的模塊化矢量變頻器。
此后，匯川技術(shù)不斷創(chuàng)新，針對電梯市場推出了一體化電梯控制器，大幅降低了電梯控制系統(tǒng)的成本，縮短了安裝和調(diào)試時間，從而在電梯市場上取得了巨大成功。這一成功經(jīng)驗被復(fù)制到其他離散制造行業(yè)，如紡織、空壓機、印刷包裝等，匯川技術(shù)在變頻器市場上不斷攻城略地。
依靠在變頻器市場的成功，匯川技術(shù)于2010年順利在創(chuàng)業(yè)板上市。此后，公司不斷拓展產(chǎn)品線，逐步將業(yè)務(wù)伸向光伏逆變器、汽車空調(diào)、商用車電控、工業(yè)電機、傳感器等領(lǐng)域。同時，匯川技術(shù)還進軍了工業(yè)自動化的另外兩大核心領(lǐng)域——伺服系統(tǒng)和PLC，并在市場上取得了顯著成績。
正是憑借在工控領(lǐng)域的深厚積累，匯川技術(shù)得以在新能源車賽道上嶄露頭角。2009年，匯川技術(shù)組建新能源車領(lǐng)域團隊，盡管當(dāng)時缺乏電機、充電等技術(shù)和業(yè)務(wù)，但憑借電力電子技術(shù)這一最本質(zhì)的競爭優(yōu)勢，匯川技術(shù)迅速在新能源車領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。
聯(lián)合動力作為匯川技術(shù)旗下新能源汽車業(yè)務(wù)的獨立運營主體，近年來在新能源車的一些核心細(xì)分賽道上已處于頭部地位。根據(jù)統(tǒng)計，在2024年上半年中國新能源乘用車市場中，聯(lián)合動力的電控產(chǎn)品份額約11%，在第三方供應(yīng)商中排名第一（總排名第二）；驅(qū)動總成產(chǎn)品份額約5.9%，排名第四；電機產(chǎn)品份額約4.7%，排名第五；OBC產(chǎn)品份額約4.6%，排名第八。
然而，聯(lián)合動力的快速增長背后卻隱藏著“以價換量”的策略。為了應(yīng)對激烈的市場競爭，聯(lián)合動力選擇了擴大產(chǎn)能、提高銷量來應(yīng)對價格戰(zhàn)。雖然銷量大幅提升，但凈利率卻處于較低水平。聯(lián)合動力的現(xiàn)金流也相對緊張，資產(chǎn)負(fù)債率處于高位，且應(yīng)收賬款激增，這直接影響了公司的回款速度。
在當(dāng)前“A拆A”集體遇冷的背景下，聯(lián)合動力的上市能否獲得監(jiān)管層通過將是一大考驗。盡管已有少量企業(yè)有實質(zhì)的審核進展，但整體分拆上市的審核環(huán)境仍然趨嚴(yán)。不過，也有保代人士認(rèn)為，盡管分拆上市明顯遇冷，但聯(lián)合動力上市并非沒有一點希望。
聯(lián)合動力所處行業(yè)符合國家發(fā)改委的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，且公司已取得多項發(fā)明專利和實用新型專利，主導(dǎo)或參與了多項國家標(biāo)準(zhǔn)制定，并牽頭了多個國家級、省級重大科研項目。然而，在“發(fā)行人及核心技術(shù)人員獲得‘國家科技進步’獎項”的條件上，聯(lián)合動力目前尚處于空白狀態(tài)。
匯川技術(shù)分拆聯(lián)合動力上市能否如愿以償？市場將持續(xù)關(guān)注。
