近日，上海證券交易所宣布了對(duì)一家擬IPO企業(yè)——維安股份的審核終止決定，原因是該公司與其保薦機(jī)構(gòu)中信證券共同撤回了上市申請(qǐng)。這一消息引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
維安股份的上市之路始于2023年6月20日，當(dāng)時(shí)其上市申請(qǐng)被正式受理。然而，在整個(gè)審核過(guò)程中，該公司僅經(jīng)歷了一輪問(wèn)詢。由于財(cái)務(wù)資料的有效期已過(guò)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2024年9月30日要求公司補(bǔ)充提交相關(guān)資料，但直至撤單前，這些資料都未能得到更新。
根據(jù)招股書披露的信息，維安股份計(jì)劃募集15.30億元資金，專注于電子元件、功率半導(dǎo)體分立器件與模擬集成電路的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其主要產(chǎn)品包括電路保護(hù)和功率控制兩大類，這些產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)與物聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)類電子、新能源、網(wǎng)絡(luò)通信、汽車等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
盡管只經(jīng)歷了一輪問(wèn)詢，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的16個(gè)問(wèn)題卻涵蓋了多個(gè)重要方面。其中，發(fā)行人的改制歷程和控制權(quán)的多次變動(dòng)成為了監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。維安股份的前身是維安熱電，自成立以來(lái)經(jīng)歷了多次變更，最終在2022年12月13日變更為股份有限公司。在報(bào)告期內(nèi)，材料所直接持有發(fā)行人35.31%的股權(quán)，為控股股東，而上?？茖W(xué)院則是實(shí)際控制人。
除了改制歷程外，發(fā)行人控制權(quán)的多次調(diào)整也引發(fā)了監(jiān)管的連續(xù)問(wèn)詢。招股書顯示，上市公司長(zhǎng)園集團(tuán)曾在2007年收購(gòu)過(guò)發(fā)行人的股份，但后來(lái)又分別在2019年和2021年將相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給先前的股東。發(fā)行人在2007年收購(gòu)了深圳長(zhǎng)園維安股權(quán)，使其成為旗下子公司。然而，該子公司于2020年1月8日注銷，并從2020年1月31日起不再納入合并范圍。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)問(wèn)詢，要求發(fā)行人說(shuō)明收購(gòu)深圳長(zhǎng)園維安的背景及注銷原因，并詢問(wèn)是否存在規(guī)避分拆上市的情況。
發(fā)行人回復(fù)稱，深圳長(zhǎng)園維安原先是長(zhǎng)園集團(tuán)的全資子公司。在長(zhǎng)遠(yuǎn)集團(tuán)成為發(fā)行人的控股股東后，為了提高產(chǎn)業(yè)集中度，發(fā)行人籌劃收購(gòu)了深圳長(zhǎng)園維安。然而，自2011年起，該子公司的業(yè)績(jī)逐漸下滑，后續(xù)逐步停止生產(chǎn)。為了降低運(yùn)營(yíng)成本，發(fā)行人最終決定注銷該子公司。至于分拆上市的問(wèn)題，公司表示，截至回復(fù)出具之日，長(zhǎng)園集團(tuán)僅間接持有發(fā)行人0.66%的股權(quán)，且發(fā)行人的控股股東材料所并非上市公司，因此本次發(fā)行不構(gòu)成分拆上市。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)還關(guān)注到發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求下降的問(wèn)題。發(fā)行人的主營(yíng)產(chǎn)品包括電路保護(hù)和功率控制兩大類，其中消費(fèi)類電子是公司產(chǎn)品的重要下游應(yīng)用領(lǐng)域之一。然而，近年來(lái)該領(lǐng)域的相關(guān)市場(chǎng)需求開始萎縮。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，發(fā)行人在2020年至2022年期間，電路保護(hù)產(chǎn)品的金額和占比均呈逐年下降的趨勢(shì)。
盡管如此，發(fā)行人整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３址€(wěn)定。在2020年至2022年期間，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。在問(wèn)詢回復(fù)中，公司還表示2023年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)也繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，公司認(rèn)為未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)定且可持續(xù)性較強(qiáng)。
在客戶方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的前五大客戶銷售情況進(jìn)行了詳細(xì)詢問(wèn)。公司表明采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。在2020年至2022年期間，公司前五大客戶銷售收入占營(yíng)收的比例逐年下降，且監(jiān)管認(rèn)為集中度較低。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還對(duì)2021年銷售收入大幅增長(zhǎng)的原因及合理性提出了疑問(wèn)。公司回復(fù)稱，經(jīng)銷模式下收入增長(zhǎng)主要系行業(yè)需求和景氣度顯著提升，同時(shí)對(duì)終端客戶進(jìn)行快速拓展；直銷模式下的收入增長(zhǎng)原因與此相同。
根據(jù)公司的回復(fù)，無(wú)論是經(jīng)銷模式還是直銷模式，前五大客戶的占比都呈逐年下滑的態(tài)勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，從2021年到2023年，前五大客戶占比分別為23.09%、22.39%、22.01%；在直銷模式下，前五大客戶占比分別為15.44%、15.49%、14.37%。
維安股份的IPO之路雖然以撤單告終，但這一事件也為市場(chǎng)提供了諸多值得思考和借鑒的經(jīng)驗(yàn)。在未來(lái)的上市過(guò)程中，企業(yè)需要更加謹(jǐn)慎地準(zhǔn)備相關(guān)資料，并積極配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問(wèn)詢，以確保上市申請(qǐng)的順利進(jìn)行。
