在經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇但仍顯脆弱的背景下，居民消費(fèi)與實(shí)體融資需求不足，加之監(jiān)管政策的收緊，共同導(dǎo)致了近年來總供給的下滑趨勢(shì)，ABS（資產(chǎn)支持證券）市場(chǎng)的凈融資額持續(xù)縮減，不過今年這一現(xiàn)象有所緩和。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，截至當(dāng)前，全市場(chǎng)今年已發(fā)行ABS產(chǎn)品共計(jì)5691只，規(guī)模達(dá)到約2.02萬億元。值得注意的是，ABS產(chǎn)品的平均發(fā)行利率經(jīng)歷了顯著下降，從年初的約2.97%降低至12月的2.10%，部分產(chǎn)品甚至低于2%。
至12月27日，ABS市場(chǎng)年內(nèi)累計(jì)凈融資額為-1553.6億元，與去年同期的-8415.40億元相比，收窄幅度顯著。目前，市場(chǎng)上ABS的存量規(guī)模約為3.31萬億元。從底層資產(chǎn)構(gòu)成來看，企業(yè)應(yīng)收賬款、類REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）、CMBS/CMBN（商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券/商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持票據(jù)）和融資租賃債權(quán)等占據(jù)了較大比例，均超過10%。
ABS產(chǎn)品體系復(fù)雜多樣，底層資產(chǎn)被細(xì)分為34類。根據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門的差異，ABS又可進(jìn)一步分為信貸ABS、企業(yè)ABS、資產(chǎn)支持票據(jù)ABN和保險(xiǎn)ABS，其中企業(yè)ABS是融資的主要力量。
近年來，企業(yè)ABS年均發(fā)行量接近1萬億元，占市場(chǎng)新增產(chǎn)品規(guī)模的近一半。企業(yè)ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類繁多，涵蓋債權(quán)類、收益權(quán)類和權(quán)益類。業(yè)內(nèi)人士指出，作為盤活存量資產(chǎn)的新手段，企業(yè)ABS中的權(quán)益類產(chǎn)品存量占比逐漸增加，如持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，其收益取決于項(xiàng)目的未來經(jīng)營分紅及二級(jí)市場(chǎng)的資本利得，呈現(xiàn)出更強(qiáng)的股性，與偏債性的類REITs有顯著區(qū)別，也是監(jiān)管部門當(dāng)前重點(diǎn)推薦發(fā)行的品種。
相比之下，信貸ABS的發(fā)行規(guī)模正在逐漸萎縮。自RMBS（住房抵押貸款支持證券）暫停發(fā)行，以及房地產(chǎn)ABS因市場(chǎng)不景氣發(fā)行規(guī)模大幅下降后，信貸ABS近年來主要以個(gè)人汽車貸款為主，年發(fā)行量已縮減至約3000億元。
在票息利差方面，隨著資產(chǎn)荒的持續(xù)加劇，ABS各品種的利差逐漸縮小。以1年期AAA級(jí)企業(yè)ABS為例，年初時(shí)的利差區(qū)間仍在20個(gè)基點(diǎn)以上，而年末已跌破10個(gè)基點(diǎn)。由于ABS存在流動(dòng)性補(bǔ)償，其估值調(diào)整滯后于信用債，表現(xiàn)出“市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)具有滯后性，市場(chǎng)調(diào)整時(shí)具有抗跌性”的特點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著資產(chǎn)荒的延續(xù)、發(fā)行成本的逐步降低，以及貸款成本下行帶來的擠出效應(yīng)，ABS市場(chǎng)的利差將持續(xù)壓縮，其中相對(duì)成交活躍且收益率高于3%的品種，多來自供應(yīng)鏈、融資租賃、類REITs、CMBS等存量規(guī)模較大的領(lǐng)域。
從機(jī)構(gòu)行為來看，ABS的高票息收益仍是金融機(jī)構(gòu)重要的配置基礎(chǔ)。據(jù)中債登數(shù)據(jù)顯示，銀行自營和信托公司是ABS的主要持有者。11月的托管數(shù)據(jù)顯示，信貸ABS合計(jì)規(guī)模約1.15萬億元，其中商業(yè)銀行持有8327.45億元，占比高達(dá)72.44%。不過，不同機(jī)構(gòu)在ABS投資上的偏好也有所不同。
中金公司的研究報(bào)告顯示，目前理財(cái)機(jī)構(gòu)相對(duì)偏好高評(píng)級(jí)ABN和交易所ABS，持倉系列以京東消金、金茂CMBS和東方特定非金債權(quán)為主，持倉主流消金和CMBS系列增長(zhǎng)較快。而公募基金持倉則以中國中鐵、國電投類REITs和京東金條為主。
