拼多多將于7月24日向投資者開放賬簿，并在7月25日進行首次公開募股定價，顯示條款清單。
高增速、低獲客成本以及騰訊的支持是拼多多獲得240億美元估值的重要原因，而能否維持用戶規(guī)模和高增速也是投資者目前對拼多多的最大質(zhì)疑。拼多多增速已有下滑趨勢，拼多多在2018第一季度日活增幅為5000萬，而其在2017年第3季度和2017年第4季度日活增幅分別為5800萬和8700萬。
2018年年初，拼多多的成交額超越唯品會，成為繼阿里、京東之后國內(nèi)第三大電商平臺。
目前京東市值542億美元，唯品會66.億美元。而根據(jù)拼多多2018年7月16日更新的招股書，其最高估值240億美元，看似對應(yīng)其成交額規(guī)模。實際上，前兩家公司成立十年及以上，有穩(wěn)固的商業(yè)模式，但拼多多成立僅三年，目前仍處于虧損狀態(tài)。
2018年7月16日，拼多多向美國證券交易委員會(SEC)更新了此前提交的招股書。招股書顯示，拼多多計劃在納斯達克申請掛牌，代碼PDD，發(fā)行85,600,000股美國存托股票(ADS)，發(fā)行價區(qū)間為16-19美元，最高擬融資18.7億美元。
從美股電商上市公司對標來看，拼多多的估值或許過高。如果以發(fā)行價區(qū)間最高值19美元計算，對標阿里40倍左右的市盈率，拼多多的預(yù)期利潤應(yīng)該為6.5億美元，然而拼多多仍然處于虧損狀態(tài)。
根據(jù)招股書，拼多多2018年第一季度累計虧損(含期權(quán)支出)為13.12億元人民幣，2016年和2017年分別發(fā)生2.92億元和5.25億元人民幣凈虧損。2018年主要支出來自于銷售和市場費用，2018年第一季度達12.17億元，占總收入的88.4%，平臺單季發(fā)生2.01億元人民幣凈虧損。
另一個可以參考的指標是，拼多多在招股書上對標的公司是好市多(Costco)和迪士尼，前者總市值942億美元，市盈率31.29，好市多的運營利潤率穩(wěn)定在5%上下。
而如果采用京東2018年財年市銷率12.86推算拼多多的估值，拼多多的估值偏高——以拼多多2017年收入17.4億元為基準，其股票估值應(yīng)該為244億人民幣;若以2018年第一季度13.85億元人民幣收入為基準，其估值為712億人民幣(106億美元) 。 拼多多商業(yè)模式2017年才成型。從2017年第2季度開始收取0.6%的傭金和提供付費廣告服務(wù)，包括關(guān)鍵字出價和展示廣告、開屏首頁Banner等。若保持2018年年收入121億人民幣，才可能實現(xiàn)240億美元的最高估值，這意味需要保持季度數(shù)十倍的增幅。
在騰訊等機構(gòu)多輪投資后，拼多多三年間從0到240億美元的高估值，背后是其用戶增長規(guī)模和低成本。
2017年下半年成為千萬級電商產(chǎn)品后，近幾個月間，根據(jù)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)和第三方機構(gòu)，拼多多仍然保持較高的增速。根據(jù)Questmobile的數(shù)據(jù)，從2018年4月初，到7月初，拼多多APP日活躍用戶從6000萬增長至8000萬。就在年初，其月均日活水平還在4000萬上下。
根據(jù)更新招股書信息，2018年第二季度，拼多多的平均月活用戶達1.95億，較第一季度增長17%。此增速高于阿里活躍買家的增長比率——2018年第一季度月活躍用戶為6.17億，環(huán)比增長了3700萬。
同時，得益于平均消費額和用戶活躍度的提高，從成交額上看拼多多增速明顯。更新招股書同時披露了拼多多2018年第二季度的財務(wù)數(shù)據(jù)，活躍買家平均消費額從674元增至763元。截至2018年6月30日的12個月間，拼多多GMV達2621億元。拼多多活躍買家數(shù)達3.44億，活躍買家平均消費額從674元增至763元。拼多多從17年年底到18年6月底，GMV增漲了85%。
其翻倍的增速高于行業(yè)平均水平，在今年3月，國家統(tǒng)計局曾公布了一組網(wǎng)售數(shù)據(jù)，該月的網(wǎng)售增速平均維持在32%左右。根據(jù)阿里財報顯示，天貓2018財年實物GMV增速是45%。
但從總量上看，仍與電商龍頭阿里差距明顯。根據(jù)此前招股書披露的信息，拼多多2017年全年成交金額為1412億元人民幣，2018年第一季度成交金額達662億人民幣。而阿里在2018年財年，國內(nèi)電商GMV為48200億人民幣，且保持28%增速，淘寶為26890億人民幣，增長22%。
一位接近拼多多的行業(yè)人士告訴《財經(jīng)》記者，拼多多的電商成交額統(tǒng)計口徑或許與其他電商平臺不同，因為拼多多采用拼團或直接下單的成交方式，因此公布成交額應(yīng)為不包含購物車在內(nèi)的實際成交金額。
拼多多現(xiàn)階段最大的優(yōu)勢之一在于較低的獲客成本低。根據(jù)招股書測算，2017年拼多多獲客成本僅11元/人，遠低于京東和阿里，2018年這個數(shù)據(jù)是49元。
資深互聯(lián)網(wǎng)觀察者尹生對《財經(jīng)》記者表示，現(xiàn)在的預(yù)期都建立在過去的表現(xiàn)上。不知最后真實結(jié)果如何，總的來說，目前拼多多估值已經(jīng)過高，接下來壓力不會小。
能不能保持用戶規(guī)模和成交額較高增速是拼多多面臨的市場質(zhì)疑之一。拼多多將投入更多成本去拉新用戶、提高用戶復(fù)購和客單價，最終提高收入。
拼多多的增速已經(jīng)下滑，拼多多在2018第一季度日活增幅為5000萬，而在2017年第3季度和2017年第4季度分別為5800萬和8700萬。
目前拼多多仍處于財務(wù)虧損階段，且2018年開始虧損變大——拼多多投入了第一季度12億多收入的88.4%到銷售和市場費用上，其中主要是品牌和廣告。這或許是流量獲取更加挑戰(zhàn)的信號。在2018年第一季度，拼多多獲客成本已達49元，遠高于2017年的11元。
黃崢曾在4月接受《財經(jīng)》采訪時表示，拼多多與淘寶是錯位競爭，爭奪的是同一批用戶的不同場景。根據(jù)更新招股書，拼多多活躍買家數(shù)達3.44億， 而根據(jù)阿里2017年財報，年活躍買家為5.52億。那如果以阿里電商用戶規(guī)模作為拼多多的天花板，以拼多多的增速規(guī)模，或許會在2018年進入增長平臺期。
彭博商業(yè)周刊在7月17日引用一位分析師對拼多多IPO的分析為，“拼多多的優(yōu)勢是低價，如果不能保證低價及在低價條件下獲利，那么消費者會怎么選擇?拼多多正在利用全球資本市場對科技企業(yè)的估值高點，隨著資本涌入，投資者會更多考慮質(zhì)量，也會更加謹慎。”
此次募資中，拼多多計劃將40%的募資款用于增強和擴大公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，40%的會用于技術(shù)研發(fā)，剩余資金會用于日常公司運營和潛在投資項目。
據(jù)了解，對于增長問題，除了大力投放廣告之外，拼多多正在擴大進駐品牌數(shù)量，尤其是快消品品類，提升用戶購買客單價和頻率;同時一位拼多多內(nèi)部人士告訴《財經(jīng)》記者，拼多多正在內(nèi)部孵化多個電商和娛樂結(jié)合的項目，在明年之前年初試圖找到下一個增長點。
投資人對拼多多估值的態(tài)度還待資本市場驗證。其股價走勢看接下來幾個季度的業(yè)績和資本市場的整體表現(xiàn)。
招商證券首席分析師許榮聰表示，拼多多憑借騰訊資源和自身優(yōu)異的商業(yè)模式快速發(fā)展，搶奪中低端用戶，已成長為電商第三極。目前，拼多多充裕的現(xiàn)金流給未來發(fā)展提供堅實基礎(chǔ)，但護城河仍然不夠深。隨著低成本獲取用戶越來越難，拼多多更需要在品類結(jié)構(gòu)、定位拓展和基礎(chǔ)設(shè)施等方面下足功夫，穩(wěn)固自身競爭地位。
拼多多將于7月24日向投資者開放賬簿，并在7月25日進行首次公開募股定價，顯示條款清單。
