【ITBEAR】本周，央行連續(xù)四天實(shí)施凈回籠資金操作，延續(xù)了季初回收流動(dòng)性的慣例。盡管資金價(jià)格相較于1.5%的政策利率仍處于低位，但業(yè)內(nèi)人士指出，這一較低的資金價(jià)格推動(dòng)了短期債券市場(chǎng)收益率的下行，并為后續(xù)國(guó)債增發(fā)創(chuàng)造了有利環(huán)境。短期內(nèi)，資金面不具備顯著收緊的條件，國(guó)債收益率的走低仍需低資金價(jià)格的支撐。目前，10年期國(guó)債收益率在2.1%附近面臨一定的下破阻力。
國(guó)慶節(jié)假期結(jié)束后，首周央行公開市場(chǎng)將有16951億元的逆回購(gòu)到期，分布在周二至周五，分別為9286億元、1965億元、2920億元和2780億元。節(jié)后四個(gè)工作日，央行連續(xù)凈回籠資金，總額分別達(dá)到8869億元、1355億元、1420億元和1838億元，本周凈回籠資金累計(jì)已達(dá)13482億元。
市場(chǎng)分析人士指出，盡管十一假期后債券市場(chǎng)贖回?cái)_動(dòng)有所增加，但央行在公開市場(chǎng)延續(xù)了季初凈回籠的操作風(fēng)格，資金情緒指數(shù)偏高，這主要考慮了季末降準(zhǔn)資金的落地以及財(cái)政支出的支持，旨在對(duì)跨節(jié)流動(dòng)性進(jìn)行回籠。節(jié)后央行大幅回收流動(dòng)性后，資金價(jià)格的波動(dòng)也隨之加大。
從早盤資金面的情況來看，資金利率一度出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但整體維持回落趨勢(shì)。DR001下行至政策利率1.5%下方，DR007更是大幅下行超過15個(gè)基點(diǎn)至1.5017%，隨后繼續(xù)下探，DR001最低探至1.3619%，DR007低至1.4499%。
華創(chuàng)固收分析師宋琦表示，近五年來，權(quán)益市場(chǎng)行情上漲對(duì)債券市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了擠兌效應(yīng)，央行多采取對(duì)沖措施積極應(yīng)對(duì)。然而，此次央行的表現(xiàn)相對(duì)并不積極。信達(dá)固收分析師李一爽認(rèn)為，月初央行持續(xù)大規(guī)模逆回購(gòu)凈回籠，可能是為了防止權(quán)益市場(chǎng)短期過熱。不過，銀證轉(zhuǎn)債帶來的資金面摩擦影響偏短期，銀行間市場(chǎng)資金面與權(quán)益市場(chǎng)的直接關(guān)系也有限。后續(xù)央行大概率會(huì)給予足夠支持，贖回壓力上升對(duì)資金面的影響會(huì)相對(duì)可控，資金分層的問題也有望逐步緩解。
紅軍債市筆記主理人毛鴻軍指出，從債券市場(chǎng)層面來看，目前10年期國(guó)債收益率在2.12%至2.09%之間是籌碼密集區(qū)，預(yù)期在2.10%附近止盈盤會(huì)增多，需要反復(fù)震蕩換手，才會(huì)有進(jìn)一步向下的空間。若要下破2.1%，仍需資金面寬松、隔夜利率下行至1.3%至1.5%，帶動(dòng)短債快速下行，進(jìn)而推動(dòng)長(zhǎng)債繼續(xù)走強(qiáng)。
宋琦還表示，今年以來，狹義資金面的表現(xiàn)延續(xù)略偏高政策利率窄波動(dòng)的狀態(tài)運(yùn)行。在后續(xù)增發(fā)國(guó)債有配合需求的環(huán)境下，資金并不具備顯著收緊的條件。央行或仍將通過較積極的流動(dòng)性投放進(jìn)行對(duì)沖，預(yù)計(jì)短期摩擦擾動(dòng)后，資金面持續(xù)收緊的空間有限，或?qū)袌?chǎng)調(diào)整也形成一定保護(hù)。
