八年時(shí)間，小米從一個(gè)初出茅廬的互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)品牌，成長為市值近千億的帝國，除了手機(jī)業(yè)務(wù)名列全球前列外，小米手環(huán)以及小米電視等業(yè)務(wù)也都成為行業(yè)的佼佼者。從港交所官網(wǎng)獲悉，小米已正式提交IPO申請文件。
從招股書文件可以看出，小米2017年?duì)I收達(dá)到了1146億元，成為千億營收俱樂部的一員。并且，在主營業(yè)務(wù)手機(jī)方面也取得了不俗的成績。在公開信中，雷軍更是宣稱小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。不過，從招股書中可以看到，小米目前大部分營收還是主要來自于手機(jī)硬件業(yè)務(wù)。并且，海外業(yè)務(wù)的逐漸擴(kuò)張，也讓小米的未來充滿著各種不確定性。
成立兩年?duì)I收破10億美元 去年?duì)I收1146億元
2010年，雷軍和一群志同道合的伙伴成立了小米公司。對于雷軍來說，創(chuàng)立小米是自己的一個(gè)夢想，也是財(cái)務(wù)自由后的一個(gè)挑戰(zhàn)。在別人看來，當(dāng)時(shí)的雷軍完全可以轉(zhuǎn)變成一個(gè)投資人，沒必要再去辛苦創(chuàng)業(yè)。不過，在雷軍自己心里，只有一個(gè)簡單的想法：做一款讓自己喜歡、覺得夠酷的智能手機(jī)。
八年時(shí)間，小米手機(jī)雖然沒能成為蘋果和三星那樣的巨頭品牌，但是也成功躋身全球前五的陣列，并且一度是中國銷量最好的手機(jī)。即便是2016年遇到了低谷，在雷軍親自抓供應(yīng)鏈，改變打法，鋪設(shè)線下渠道后，小米在2017年迎來了絕地反擊。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，小米手機(jī)2017年銷量為9141萬臺，而2016年只有5541萬臺。不僅如此，多面開花的業(yè)務(wù)，也讓小米的營收突破千億元。
數(shù)據(jù)顯示，成立兩年后，小米2012年的收入突破10億美元，2014年銷售額突破100億美元，2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元。增速方面，小米2017年收入更是同比增長67.5%。同時(shí)，與2017年?duì)I收超過一千億元并且盈利的公司相比，按照增長速度計(jì)算，小米在互聯(lián)網(wǎng)公司中排名第一，所有公司中排名第二。
不僅僅是營收上的優(yōu)異表現(xiàn)，根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，小米在經(jīng)營利潤上也得到了高速的增長。數(shù)據(jù)顯示，小米2015年至2017年經(jīng)營利潤分別為13.73億元、37.85億元和122.15億元，2017年同比增長222.7%。
值得注意的是，營收和經(jīng)營利潤高速增長的同時(shí)，小米集團(tuán)在2017年依舊有著439億元的虧損。在此之前，小米2015年虧損76.3億元，2016年盈利4.9億元。截至2017年12月31日，小米集團(tuán)有凈負(fù)債人民幣1，272億元及累積虧損人民幣1，290億元。而在這背后，主要是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動、以股份為基礎(chǔ)的薪酬、投資公允價(jià)值增益凈值、收購導(dǎo)致的無形資產(chǎn)攤銷等因素的影響。
招股書顯示，截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，小米可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動分別為88億元、25億元及541億元。如果按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，2015年，小米經(jīng)調(diào)整虧損人民幣3億元;2016年，小米經(jīng)調(diào)整利潤達(dá)人民幣19億元;2017年，小米經(jīng)調(diào)整利潤達(dá)人民幣54億元。
業(yè)內(nèi)專業(yè)人士表示，這類“虧損”是公司價(jià)值成長的證明。通常意義實(shí)際的虧損不同，這類“虧損”越大，說明公司發(fā)展越好，價(jià)值提升越大。
同股不同權(quán) 雷軍表決權(quán)超50%
4月30日，同股不同權(quán)制度正式在香港生效，并即刻接受上市申請。而這也是繼1989年后，港交所重新啟動“同股不同權(quán)”機(jī)制。在小米正式提交IPO申請之前，業(yè)內(nèi)人士就透露稱，小米將成為“同股不同權(quán)”重啟后的首批獲益企業(yè)。
根據(jù)小米招股書披露內(nèi)容顯示，小米將采用公司股本將分為A類股份和B類股份，A類股份持有人每股可投10票，B類股份持有人則每股可投一票。
在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，執(zhí)行董事、董事會主席兼首席執(zhí)行官雷軍持股比例為31.4%，如計(jì)入總股本ESOP員工持股計(jì)劃的期權(quán)池，則雷軍的持股比例為28%。通過雙重股權(quán)架構(gòu)，雷軍的表決權(quán)比例超過50%，為小米集團(tuán)控股股東。
此外，小米聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁林斌持股13.33%，聯(lián)合創(chuàng)始人、品牌戰(zhàn)略官黎萬強(qiáng)持股3.24%，聯(lián)合創(chuàng)始人、高級副總裁洪鋒持股3.22%，聯(lián)合創(chuàng)始人、高級副總裁劉德1.55%，聯(lián)合創(chuàng)始人、高級副總裁王川持股1.11%，順為資本CEO許達(dá)來持股2.93%。小米聯(lián)合創(chuàng)始人、原戰(zhàn)略副總裁黃江吉持股3.24%，聯(lián)合創(chuàng)始人、原首席科學(xué)家周光平持股1.43%。
投資者方面，晨興資本持股17.19%，其他投資者共計(jì)持股21.34%。
招股書再次提及硬件綜合凈利潤率不超5%
在之前的小米6X發(fā)布會上，雷軍公開表示，小米未來的硬件綜合凈利潤率不會超過5%，如果超過，將會返還給消費(fèi)者。當(dāng)雷軍宣布這個(gè)決定時(shí)，現(xiàn)場的米粉 “沸騰”了，尤其是在雷軍的母校—武漢大學(xué)那樣的地方，更是讓現(xiàn)場的氣氛點(diǎn)燃到最高點(diǎn)。
不過，當(dāng)雷軍宣布完這個(gè)決定時(shí)，有支持，也有質(zhì)疑聲。支持者認(rèn)為小米依舊良心，將最好的留給消費(fèi)者，讓每個(gè)人都能用上黑科技產(chǎn)品。但是，也有質(zhì)疑者認(rèn)為，這是雷軍的一種套路和噱頭，只是在忽悠消費(fèi)者。在GMIC2018大會上，榮耀手機(jī)負(fù)責(zé)人趙明更是表示，很少有公司能夠達(dá)到5%綜合凈利潤率水平，如果榮耀能夠?qū)崿F(xiàn)自己就很高興了。
而在IPO招股書中，小米再次提及了5%綜合凈利潤率的說法。雷軍表示，偉大的公司都是把好東西越做越便宜，把每一份精力都專心投入做好產(chǎn)品，讓用戶付出的每一分錢都足有所值。硬件綜合凈利率永不超過5%就是小米高效的證明，我們固執(zhí)的堅(jiān)持、持續(xù)的投入、堅(jiān)決的執(zhí)行終將換來理想的實(shí)現(xiàn)。
從招股書公布的信息來看，小米手機(jī)和生態(tài)鏈2017年的毛利潤分別為8.8%和8.3%，2017年的綜合利潤率 4.7%。雖然對于硬件業(yè)務(wù)具體總和凈利潤率是多少，小米并沒有披露。但是，由于互聯(lián)網(wǎng)的利潤率較高，綜合算下來小米硬件凈利潤率應(yīng)該不足5%，符合雷軍的承諾和說法。
其實(shí)，在上市前夕，雷軍喊出“5%”的口號，不僅僅是面向C端消費(fèi)者，更是在向資本市場喊話，小米不僅僅是硬件公司，更是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。
手機(jī)收入占大頭 小米離互聯(lián)網(wǎng)公司還有距離
“小米是一家以手機(jī)、智能硬件和 IoT 平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。”雷軍在公開信的一開始，便強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。在雷軍看來，小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司。
不過，從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，小米當(dāng)前還算不上是真正的互聯(lián)網(wǎng)公司，目前大部分收入仍舊來自于手機(jī)的銷售。
數(shù)據(jù)顯示，截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，智能手機(jī)部分分別貢獻(xiàn)總收入的80.4%、71.3%和70.3%。相比較下，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)不僅在營收金額以及占比上，與智能手機(jī)業(yè)務(wù)有著很大的差距，還在去年占比有所下滑。從圖中可以看到，近三年，小米互聯(lián)網(wǎng)營收占比分別為4.9%、9.6%以及8.6%。
招股書顯示，在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方面，廣告是最大的收入來源，其它互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入主要來自線上游戲。小米表示，會通過擴(kuò)展互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及銷售IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大收入來源。但是，小米同時(shí)還表態(tài)，如果不能按照預(yù)期擴(kuò)大收入來源，則會繼續(xù)高度依賴智能手機(jī)銷售賺取大部分收入。
為了未來更高的估值，小米一直想改變?nèi)藗冃闹泄逃械挠布拘蜗螅蔀橐患一ヂ?lián)網(wǎng)公司。但是，單從營收結(jié)構(gòu)上來看，小米離一家真正的互聯(lián)網(wǎng)公司還有距離。并且，在消費(fèi)者的心中，小米更多的是一家手機(jī)公司，最受關(guān)注的也是手機(jī)產(chǎn)品。任重道遠(yuǎn)，小米在努力轉(zhuǎn)型改變，但或許就像它自己說的那樣，經(jīng)營時(shí)間較短，很難對未來作出明確的預(yù)期。
小米的未來 未知風(fēng)險(xiǎn)仍存
2017年的絕地逢生，讓小米度過了成立以來的最大難關(guān)。重回全球前五以及邁過千億營收的大關(guān)，都讓小米在過去的一年成為最出彩的手機(jī)品牌之一?；厥走^去，成立三年，便成為中國大陸市場出貨量排名第一的智能手機(jī)公司;成立四年，銷售額便突破100億美元。小米的成績是驚艷的，但那都是過去，對于未來，小米上市后，面對的挑戰(zhàn)將會更大，除了之前的外部因素，更多的還有資本的考量。
上文提到，小米目前的收入大部分是來自于手機(jī)銷售，雖然也在擴(kuò)展互聯(lián)網(wǎng)以及銷售IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品，但是對于未來能否平衡手機(jī)業(yè)務(wù)帶來的諸多影響，小米并沒有給出一個(gè)明確的答案?，F(xiàn)如今，整個(gè)手機(jī)市場已經(jīng)是一片血海之勢，市場的飽和加上手機(jī)創(chuàng)新乏力，讓智能手機(jī)市場再也沒有過去高速增長的勢頭。未來，小米在手機(jī)市場的壓力只會越來越大。
同時(shí)，從招股書可以得知，小米在海外業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)不錯(cuò)，2015年、2016年、2017年海外市場收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元。尤其是在印度市場，小米更是在2017年第四季度成為印度市場出貨量排名第一的智能手機(jī)公司。
不過，小米在招股書中表示，未來國際市場的擴(kuò)展將會增長一定成本，同時(shí)競爭也會加劇。需要注意的是，小米目前許多產(chǎn)品及所提供服務(wù)涉及或依賴第三方知識產(chǎn)權(quán)，加上當(dāng)?shù)胤煞矫娴募s束，未來小米在擴(kuò)張的過程中必然會受到影響，比如當(dāng)初愛立信的起訴。如果在專利方面遇到困擾，小米遭受的打擊將是巨大的，不僅僅是資金上的流出，更會影響未來業(yè)務(wù)的拓展。
除此之外，小米還在招股書中披露了更多的風(fēng)險(xiǎn)，并且稱無法保證日后能賺取利潤。小米表示，倘若我們不能維持或提高經(jīng)營利潤率，日后可能持續(xù)虧損。
八年時(shí)間，小米赴港IPO，這不僅僅對于國內(nèi)手機(jī)市場有著不一樣的意義，更是代表著小米創(chuàng)新模式的成功。在公開信的最后，雷軍表示，“小米的征途是星辰大海，現(xiàn)在才剛剛走出了第一步。”上市后，小米面臨的壓力將會更大，當(dāng)然機(jī)遇也會更多。在成為一家真正的互聯(lián)網(wǎng)公司之前，小米需要做的不僅僅是服務(wù)，還要在核心競爭力—專利研發(fā)方面投入更多。否則，未來即便做得很大，也會受制于人。
