沒想到虎嗅半年前的預(yù)言竟然成真，只不過雙方交易金額有所偏差。 攜程、去哪兒終于走到一起，它們及背后的百度都是贏家。
昨天(10月26日)下午14點(diǎn)46分，聽到“百度用去哪兒換攜程股票”的傳聞，虎嗅君從“垃圾箱”里找出了那則“愚人節(jié)新聞”：
美東時間3月31日（北京時間4月1日早三點(diǎn)），百度、攜程、去哪兒同時發(fā)布公告稱：百度以所持去哪兒60%股權(quán)換取攜程18%股權(quán)；攜程控股去哪兒后，兩公司保持獨(dú)立運(yùn)營；去哪兒專攻機(jī)票預(yù)訂，酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)及現(xiàn)有庫存轉(zhuǎn)給攜程。
沒想到筆者半年前的預(yù)言竟然成真，只不過雙方交易金額有所偏差。
攜程、去哪兒終于走到一起，它們及背后的百度都是贏家。
攜程為去哪兒支付36.4%溢價
2015年6月，去哪兒增發(fā)1958萬B類普通股募集3億美元之后，總股本達(dá)到3.8億股(包含2.24億A類股票和1.56億B類股票，A類投票權(quán)是B類的3倍)。
根據(jù)此次協(xié)議，百度將向攜程出售1.787億A類和1145萬B類股票(合計1.9億股)。由于A類股票被出售時自動轉(zhuǎn)為B類，攜程獲得去哪兒50%股權(quán)，而投票權(quán)為45%。莊辰超持有1956萬A類及609萬B股票，擁有的15.3%的投票權(quán)(根據(jù)2014年報數(shù)據(jù))。
從股權(quán)關(guān)系看，百度已基本從去哪兒淡出，將不再按持股比例計入去哪兒虧損，剩余的權(quán)益將按成本法計入財報。
攜程用增發(fā)的新股向百度支付對價，比例為0.725份攜程ADS兌換1份去哪兒ADS。百度將獲得1148.8萬攜程新股，擁有25%的投票權(quán)，成為攜程第一大股東。
10月25日，攜程、去哪兒收盤價分別為74.34美元和39.52美元。相當(dāng)于攜程以54.9美元換一份去哪兒ADS，溢價率達(dá)36.4%。
按照攜程的出價，去哪兒的估值為69.5億美元，相當(dāng)于攜程的三分之二!(注：按10月25日收盤價)
今年的三宗大合并，58同城+趕集、滴滴+快的、美團(tuán)+大眾點(diǎn)評，都采取所謂的“聯(lián)合CEO”。但自古以來天無二日、國無二主，環(huán)顧世界也沒有哪家公司真正是由兩位CEO執(zhí)掌。聯(lián)合CEO不過是自欺欺人而已，雖名為“聯(lián)合”，實則兩位CEO必去其一!
值得注意的是，攜程、去哪兒并沒有那份嬌情：攜程梁建章、孫浩等四位高管進(jìn)入去哪兒董事會(他們替換掉原來百度提名的四位董事);百度李彥宏、葉卓東進(jìn)入攜程董事會?？催@個架勢，攜程、去哪兒真的會獨(dú)立運(yùn)營下去，梁建章和莊辰超都不會離去。兩人的關(guān)系從競爭變?yōu)楦偤?，但還是要“競”下去!
好事如此多磨
中國人口基數(shù)巨大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、消費(fèi)升級，旅游業(yè)擁有巨大的增長空間。但慘烈的競爭卻使全行業(yè)陷入虧損，損害了股東的利益也不利于提高服務(wù)品質(zhì)。旁觀者一致認(rèn)為當(dāng)年分眾與聚眾合并的一幕會出現(xiàn)在攜程、藝龍、去哪兒之間。
自2014年初，攜程去哪兒“在一起”的傳聞幾乎從未間隔。但58同城與趕集合并了、滴滴快的合并了、攜程藝龍合并了、美團(tuán)大眾點(diǎn)評合并了，攜程和去哪兒“稱王”之心卻難以熄滅。但最終，梁建章和莊辰超還是心懷“難言之隱”走到了一起。究其原因，主要是兩點(diǎn)：
一是粱建章有成為“BATX”中那個“X”的野心。規(guī)模已達(dá)數(shù)萬億的旅游市場仍然保持高速增長，攜程完全有可能成為市值千億美元的公司，與BAT并駕齊驅(qū)。
二是梁、莊二人個性很強(qiáng)，不弈至山窮水盡，誰都不肯推枰認(rèn)負(fù)。
但是一年來，在線旅游市場發(fā)生很大變化。正像虎嗅“愚人節(jié)新聞”分析的那樣：
- 攜程并購戰(zhàn)、價格戰(zhàn)、地面戰(zhàn)什么戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)法都用了，第四季度陷入前所未有的虧損。去哪兒更是創(chuàng)紀(jì)錄地虧掉18.4億，為2013年的12倍，流動凈資產(chǎn)減流動負(fù)債的凈值為負(fù)4.15億。
- 而在攜程、去哪兒爭的不可開交之際，美團(tuán)酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)迅速從無到用，間夜數(shù)達(dá)到4600萬，超過去哪支成為行業(yè)第二。阿里的“去啊”高調(diào)上線，還投資了窮游、在路上。
- 2014年，中國有4億旅客乘坐飛機(jī)，但每年乘坐12次以上的只有400萬。一個標(biāo)準(zhǔn)的年輕白領(lǐng)，大約每周外出就餐一次，每月看電影二次，每年旅游一次(乘飛機(jī)外出并住宿)。旅游市場雖大，在線旅游卻是低頻應(yīng)用，攜程、去哪兒推廣移動客戶端的巨資多半得打水漂;每年支付給百度的流量費(fèi)也有增無減。
外部環(huán)境及行業(yè)特性決定攜程不可能成為與BAT并列的一極。而且，站隊是必須的。
都是贏家，但果實成色不同
攜程、去哪兒、百度都是贏家。但三家勝利果實的成色、味道卻不盡相同。去哪兒、攜程各自心有不甘，唯獨(dú)百度志得意滿。
先說去哪兒。身為后起之秀，只用短短幾年就在機(jī)票預(yù)訂業(yè)務(wù)上超越攜程并成功赴美上市，一度風(fēng)光無限。其后，去哪兒又再接再厲，試圖將酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)第一的桂冠也搶到手。在莊辰超心目中，合并也好、換股也罷，去哪兒與攜程的市值應(yīng)當(dāng)平起平坐。按今天公布的換股比例，去哪兒市值已相當(dāng)于攜程的三分之二。盡管留下“三分之一”的遺憾，但想想攜程翱翔于天空時，去哪兒才開始助跑，今天的結(jié)果已非常值得驕傲。
再說攜程。正如上文所說，攜程確有成為“BATX”中的“X”的潛質(zhì)。如果不能成為與BAT并列的一極，梁建章退而求其次的選擇似乎是騰訊。百度支持去哪兒與攜程惡斗，而騰訊與攜程共同投資了藝龍、同程，雙方有“兒女親家”的交情。但要與去哪兒聯(lián)姻就繞不開百度這個“家長”。所以，攜程最終付出36.4%的溢價，以25%的投票權(quán)和兩個董事席位達(dá)成心愿。騰訊手里沒有去哪兒，攜程加入百度陣營是必然的。
與百度建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，攜程能夠得諸多重要資源。例如，百度地圖、移動及PC端流量，O2O平臺(糯米)、支付體系及其它可以優(yōu)化用戶體驗的多種功能。
梁建章還有一塊心病，就是攜程股權(quán)分散同，高管團(tuán)隊持股比例極低。2014年報披露，梁、范、孫三位持股合計僅為6.8%。百度獲得25%投票權(quán)，大大增強(qiáng)了攜程股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，解除了梁建章團(tuán)隊的后顧之憂。
百度成為最大的贏家，主要體現(xiàn)在三個方面：
1.與攜程結(jié)盟
攜程是中國最優(yōu)秀的企業(yè)之一，業(yè)績、品牌、團(tuán)隊都出類拔萃，BAT都想有這樣的盟友。百度因為有去哪兒這位“靚女”才得以引攜程“入贅”。
2.O2O聲威大振
百度糯米奮力爭奪O2O第二把交椅之際，大眾點(diǎn)評卻突然投入美團(tuán)“懷抱”，搞得糯米的第二名有點(diǎn)“不勞而獲”的意味。而今得攜程加盟，百度系O2O業(yè)務(wù)GMV將超過“新美大”。資本寒冬將至，百度放大招用去哪兒換攜程，戰(zhàn)略收益大于美團(tuán)吞大眾點(diǎn)評。剛剛還在得意的美團(tuán)面臨巨大壓力。
知名財經(jīng)評論人尹生認(rèn)為：
1)合并后兩家公司的總價值可能達(dá)到250億到300億美元;
2)預(yù)計新的聯(lián)合體今年的交易規(guī)模將超過美團(tuán)點(diǎn)評聯(lián)合體，算上糯米和外賣，百度系將穩(wěn)坐本地生活O2O交易規(guī)模頭把交椅。
3.業(yè)績改善
去哪兒連年虧損，控股股東百度受到拖累，好在去哪兒“進(jìn)貢股票”彌補(bǔ)了百度的損失。但“知心搜索”終止后，百度不再獲得股票而去哪兒虧損有增無減，形勢不妙。卸下去哪兒這個包袱，而攜程料將扭虧為贏(吞并藝龍、聯(lián)姻去哪兒之后，攜程在酒店預(yù)訂領(lǐng)域面臨的競爭大為減弱)，百度將按比例分享攜程凈利潤。
溫莎資本合伙人簡毅認(rèn)為，百度既保證了在這個由三家公司組成的在線旅游利益共同體中的絕對話語權(quán)，又以一種“不那么強(qiáng)勢”的姿態(tài)顧及了交易中各方的感受，最終促成了交易的完滿達(dá)成。歸根結(jié)底，是百度生態(tài)優(yōu)勢的體現(xiàn)。
百度與攜程之間的換股交易公布后，投資人普遍看好，截至發(fā)稿三家股票盤中最高漲幅分別為34.52%、26.52%和11.04%;當(dāng)日收盤，去哪兒上漲7.92%，攜程、百度分別上漲22.11%、5.53%，三家公司總市值達(dá)到770億美元。
