摘要：攜程和去哪兒還是在一起了。6月份時(shí)，尹生曾撰文認(rèn)為攜程和去哪兒最好的結(jié)局是合并，并認(rèn)為合并后的總估值將達(dá)到250~300億美元。預(yù)計(jì)新的聯(lián)合體今年的交易規(guī)模將超過(guò)美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)聯(lián)合體，成為中國(guó)最大的O2O聯(lián)合體。
盡管不久前攜程還剛剛宣布將不再和去哪兒就合并進(jìn)行任何談判，但就在剛才，兩家公司突然宣布要在一起了，合并后，百度將成為攜程第一大股東，持有后者25%的股份，但同時(shí)將不再直接持有去哪兒股份，而攜程將持有45%的去哪兒股份。
早在今年6月初，尹生就曾撰文《攜程去哪兒若合并，價(jià)值將達(dá)250~300億美元》，認(rèn)為攜程的優(yōu)勢(shì)在于全球供需的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，去哪兒的優(yōu)勢(shì)在技術(shù)和用戶，但未來(lái)中國(guó)在線旅行行業(yè)的最大贏家，一定是兼顧二者的優(yōu)勢(shì)，所以，攜程和去哪兒最好的結(jié)局是合并。
我的判斷基于這樣的現(xiàn)實(shí)，即兩家公司中的任何一家，都不足以建立起有競(jìng)爭(zhēng)力的良性商業(yè)模式：
就目前的情況看，攜程在網(wǎng)絡(luò)布局方面已經(jīng)稍勝一籌，而且其采取了更加明確的并購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略，現(xiàn)金儲(chǔ)備也更加充裕，相比而言，去哪兒在另外兩個(gè)決定輸贏的因素方面占有優(yōu)勢(shì)，即技術(shù)和用戶，對(duì)于旅游行業(yè)而言，如何將不同價(jià)位的服務(wù)供應(yīng)能力與相應(yīng)的用戶需求進(jìn)行匹配，將是永恒的行業(yè)價(jià)值來(lái)源。
毫無(wú)疑問(wèn)，通過(guò)合并，最直接的受益者是攜程和去哪兒這兩個(gè)主角：它們可以減少非理性的價(jià)格戰(zhàn)，并減少重復(fù)投資，使各自能夠?qū)Ｗ⒂谧约鹤钌瞄L(zhǎng)的。
就攜程而言，它可以進(jìn)一步強(qiáng)化自己在全球網(wǎng)絡(luò)與線下交付環(huán)節(jié)的投資，從服務(wù)閉環(huán)中獲得更多價(jià)值，而去哪兒則可以專(zhuān)注于技術(shù)和入口建設(shè)，通過(guò)在長(zhǎng)尾市場(chǎng)提供高效的分發(fā)和匹配創(chuàng)造價(jià)值。
就短期而言，最直接的體現(xiàn)是，兩家公司的市場(chǎng)和銷(xiāo)售費(fèi)用占比可能會(huì)出現(xiàn)較大下降，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，則會(huì)提高各自相對(duì)消費(fèi)者和供應(yīng)商的議價(jià)權(quán)。在之前的文章中，尹生認(rèn)為在協(xié)同效應(yīng)完全實(shí)現(xiàn)的情況下，兩家公司的總價(jià)值可能達(dá)到250~300億美元，相比上周收盤(pán)時(shí)兩家公司目前的市值總和，仍然有50%以上的空間。
另外，作為攜程目前最大股東之一的Priceline也可能會(huì)成為這起合并的受益者，按照之前該公司在攜程的股份和可轉(zhuǎn)債，它最終可以持有攜程15%的股份。幾天前，Priceline通過(guò)部分增持，使其在攜程的股份增加到了12.63%，目前不知道增持是否與這次合并有關(guān)，也不知道合并是否會(huì)稀釋其潛在持股比例。但不管如何，新的聯(lián)合體將有機(jī)會(huì)放大Priceline網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值。
最后，站在這起合并背后的百度，毫無(wú)疑問(wèn)將成為最大的受益者。從短期看，去哪兒可能會(huì)從合并報(bào)表中剔除，由于去哪兒是虧損的，這可能會(huì)增厚百度短期盈利，當(dāng)然也會(huì)降低營(yíng)收的規(guī)模。但合并的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略價(jià)值要遠(yuǎn)大于短期價(jià)值，具體體現(xiàn)在：
旅游是目前本地生活O2O中最成熟、也是商業(yè)模式得到驗(yàn)證的最大一塊，易觀智庫(kù)預(yù)計(jì)今年該市場(chǎng)交易規(guī)模將達(dá)到3524億元，這也是與大眾點(diǎn)評(píng)合并前的美團(tuán)成長(zhǎng)最快、寄予厚望的一塊業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)新的聯(lián)合體今年的交易規(guī)模將超過(guò)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合體，算上糯米和外賣(mài)，百度系將穩(wěn)坐本地生活O2O交易規(guī)模頭把交椅。
而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，當(dāng)一個(gè)中國(guó)游客前往國(guó)外旅游，或者一個(gè)國(guó)外游客來(lái)到中國(guó)時(shí)，百度在全球的O2O資源就將有機(jī)會(huì)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，這些資源不僅包括旅行服務(wù)本身，還包括糯米、外賣(mài)和Peixe Urbano(巴西最大的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，由百度控股)這樣的餐飲相關(guān)服務(wù)，以及Uber這樣的出行服務(wù)(百度為Uber的戰(zhàn)略投資者)。此外，也不排除百度與攜程的現(xiàn)有股東Priceline建立起某種合作。
