10月14日消息，據(jù)外電報(bào)道，戴爾670億美元收購EMC的交易，不僅將成為科技產(chǎn)業(yè)最大規(guī)模的并購交易，而且也將是借杠桿進(jìn)行的最大規(guī)模的并購交易之一。不過這似乎并未阻擋各大銀行希望參與這一交易。
根據(jù)戴爾發(fā)布的委托聲明書(proxy statement)，八家銀行已承諾將向該公司提供高達(dá)490億美元的財(cái)務(wù)支持?？紤]到監(jiān)管部門和市場目前越來越擔(dān)心企業(yè)貸款市場不斷增長的風(fēng)險(xiǎn)，上述銀行如何向戴爾提供財(cái)務(wù)支持也成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。一位參與交易的銀行家表示，交易參與者此前曾擔(dān)心借助了太多的杠桿，戴爾收購EMC的交易可能引發(fā)監(jiān)管部門的特別注意。此外，高利率信貸市場最近已經(jīng)放緩，因?yàn)橥顿Y人特別擔(dān)心購買到與并購交易相關(guān)的債務(wù)。
正因?yàn)檫@樣，戴爾采用了極為復(fù)雜的融資結(jié)構(gòu)，把公司試圖募集的資金分散到了許多市場。消息人士稱，戴爾將募集總共450億美元債務(wù)用于完成交易，數(shù)額略低于此前的報(bào)道。在這些資金當(dāng)中，僅有約100億美元為銀行貸款。另外，銀行將向戴爾提供30億美元的周轉(zhuǎn)金貸款。戴爾預(yù)計(jì)將從高利率市場募集約100億美元資金。在此交易中，機(jī)構(gòu)股東已承諾向戴爾提供80億美元資金支持。不過最令人吃驚的，是銀行正考慮銷售與此交易相關(guān)的170億美元高等級債券。
在交易完成之后，戴爾與EMC組建成的新公司將擁有560億美元的債務(wù)。EMC預(yù)計(jì)未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的年利潤為63億美元。自2013年之后，戴爾再未發(fā)布過公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。當(dāng)年這家公司未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤為45億美元。不過已有跡象表明，戴爾的現(xiàn)金流一直在不斷下滑。即便是把上述數(shù)據(jù)加在一起，此交易的杠桿率(債務(wù)與未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前利潤之間的比例)仍達(dá)到五倍左右。
監(jiān)管部門一直警示銀行不要涉及杠桿率超過六倍的交易。因此，戴爾收購EMC的交易杠桿率恰好低于這一標(biāo)準(zhǔn)。
今年以來，杠桿收購交易的平均杠桿率為5.7倍，因此戴爾收購EMC的交易杠桿率并不是市場中最高的。不過科技企業(yè)由于債務(wù)通常較低，因此很少使用高杠桿完成交易。舉例來說，卡莉·費(fèi)奧麗娜(Carly Fiorina)出任惠普首席執(zhí)行官期間收購康柏電腦的交易便受到指責(zé)，而此交易的杠桿率僅為2.3倍。在Avago Technologies斥資365億美元收購博通的交易中，杠桿率僅為3.2倍。
更為重要的是，戴爾收購EMC的交易正值投資人開始越來越擔(dān)心企業(yè)債務(wù)之時(shí)。今年企業(yè)債券遭下調(diào)的數(shù)量已超過了金融危機(jī)以來的任何時(shí)期。已有跡象表明，債券投資人目前擔(dān)心戴爾與EMC的交易。自宣布這一交易以來，與EMC相關(guān)的現(xiàn)有債券都已被廉價(jià)出清。
盡管戴爾收購EMC的交易將會檢驗(yàn)企業(yè)債市場是否存在泡沫。不過就銀行方面來看，該市場還算是健康。
