360私有化：周鴻祎造夢互聯(lián)網(wǎng)之巔

摘要 : 一位投行人士對筆者分析：360回歸A股上市，2000億元保底，有望沖擊3000億元。那么360市值僅排在阿里巴巴、騰訊、百度之后，在市值上再次形成TABLE格局。

360私有化是一件策劃已久的事情，現(xiàn)在宣布這個(gè)消息，是因?yàn)橹茗櫟t覺得現(xiàn)在時(shí)機(jī)很合適。

6月17日，360公司董事長兼CEO周鴻祎宣布聯(lián)合中信證券、金磚資本、華興資本和紅杉基金，向360公司股東發(fā)出不具有約束力的私有化要約，擬以每ADS 77.00美元(對應(yīng)每股A類或B類普通股51.33美元)的價(jià)格收購其他股東持有股份。

目前奇虎360私有化還是一種“可能”，奇虎董事會(huì)目前尚做出任何決定，也不承諾未來任何交易會(huì)被達(dá)成。

關(guān)于360為什么私有化，周鴻祎在當(dāng)天的一封內(nèi)部郵件中這樣解釋：360目前80億美元的市值，并未充分體現(xiàn) 360 的公司價(jià)值。就在這一消息公布后，奇虎盤前大漲，報(bào) 74.06 美元，漲幅達(dá) 12.13%，360公司市值一度超過90億美元。

周鴻祎在內(nèi)部郵件中稱：私有化是自己跟老齊(齊向東)在反復(fù)考慮當(dāng)前全球及中國資本市場環(huán)境后的審慎決定。

奇虎宣布從退市不止與奇虎360的估值有關(guān)，更與另外一件事有關(guān)：周鴻祎做智能手機(jī)。早從去年開始，周鴻祎已經(jīng)不太負(fù)責(zé)360傳統(tǒng)的安全業(yè)務(wù)，而將全部精力放在智能手機(jī)上面，傳統(tǒng)安全業(yè)務(wù)由奇虎360總裁齊向東負(fù)責(zé)。

此前宣布退市背后有一句潛臺詞：360的業(yè)務(wù)將分拆，傳統(tǒng)安全業(yè)務(wù)分拆國內(nèi)上市，智能手機(jī)、智能硬件等新興業(yè)務(wù)將剝離出來。業(yè)務(wù)分拆會(huì)帶來一個(gè)結(jié)果：周鴻祎與齊向東的分工，周鴻祎負(fù)責(zé)新興業(yè)務(wù)，而齊向東負(fù)責(zé)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

私有化、國內(nèi)上市、業(yè)務(wù)分拆、周齊分工，這是奇虎360的新棋局，目的是保住舊有業(yè)務(wù)，開拓新興業(yè)務(wù)。

在一段時(shí)間內(nèi)，智能手機(jī)是奇虎360新興業(yè)務(wù)的重頭戲。最近關(guān)于奇虎360的消息不斷：5月6日，奇虎360召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布奇虎360與宇龍酷派合作推出的手機(jī)品牌“奇酷”;5月27日，奇虎360宣布啟動(dòng)“基礎(chǔ)應(yīng)用眾籌計(jì)劃”。

消息人士透露：奇酷手機(jī)會(huì)于8月份推出，恰好趕上暑促與新學(xué)期開學(xué)。此時(shí)宣布私有化，周鴻祎將把奇虎360面向未來的棋局合盤呈現(xiàn)給世界：兩條戰(zhàn)線推動(dòng)變革，一條戰(zhàn)線是私有化，國內(nèi)上市，另一條是業(yè)務(wù)分拆，管理層分工調(diào)整。

360分拆傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回國內(nèi)上市，早已經(jīng)不是秘密。360內(nèi)部人士透露：周鴻祎與齊向東二人在去年底就已經(jīng)對這件事形成了共識，公司內(nèi)部從去年已經(jīng)開始進(jìn)行退市、私有化等相關(guān)事宜的操作，其中包括與中信、華信、紅杉等機(jī)構(gòu)的合作。

市值之痛

對于美國資本市場，周鴻祎一向頗不耐煩：在美國奇虎360曾經(jīng)頻繁遭遇渾水、香櫞等美國做空機(jī)構(gòu)做空，同時(shí)還有分析師在奇虎360的財(cái)報(bào)會(huì)上質(zhì)疑公司業(yè)務(wù)模式不清晰。對于上述質(zhì)疑，周鴻祎曾怒斥其“不懂中國互聯(lián)網(wǎng)”。

周鴻祎在內(nèi)部郵件中說：我們(公司員工)當(dāng)中很多人認(rèn)為，360目前80億美元的市值，并未充分體現(xiàn)360的公司價(jià)值。

根據(jù)周鴻祎的私有化要約，擬以每ADS 77.00美元(對應(yīng)每股A類或B類普通股51.33美元)的價(jià)格收購其他股東持有的360公司股份，該價(jià)格相對于2015年6月16日360的收盤價(jià)有16.6%的溢價(jià)，相對于過去30個(gè)交易日收盤價(jià)的算術(shù)平均價(jià)有32.7%的溢價(jià)。對于紅杉基金、中信證券、華興資本等機(jī)構(gòu)愿意溢價(jià)接盤，也顯示了對奇虎360未來業(yè)務(wù)的信心。

奇虎360提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年一季度末，360旗下PC和手機(jī)產(chǎn)品的月活躍用戶總計(jì)超過12億;2014年?duì)I業(yè)收入折合人民幣超過86億元，凈利潤超過21億元。2014年底公司總資產(chǎn)達(dá)206億元，現(xiàn)金超過100億元。

奇虎360公司在過去幾年中，憑借免費(fèi)這一策略，PC安全產(chǎn)品占據(jù)了中國市場絕對領(lǐng)先的市場份額，同時(shí)進(jìn)軍搜索和移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域，占據(jù)了一定的領(lǐng)先地位，自去年開始，并將業(yè)務(wù)拓展至游戲、智能硬件等多個(gè)領(lǐng)域。

對上述機(jī)構(gòu)來說，更大的誘惑是360回到A股上市的“錢景”：與暴風(fēng)影音、樂視相比，奇虎360業(yè)務(wù)營收、利潤規(guī)模都遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先，但市值卻只比暴風(fēng)影音略高，低于樂視。截止6月18日，360市值約為87億美元，約540億元，暴風(fēng)影音約為370億元，樂視約為1132億元。一位投行人士對筆者分析：360回歸A股上市，2000億元保底，有望沖擊3000億元。

周鴻祎覺得，與A股的暴風(fēng)影音、樂視相比，奇虎360的股價(jià)被打了雙重折扣：第一重折扣是美國資本市場中國互聯(lián)網(wǎng)的不了解，特別是對奇虎360這種“入口”生意的不了解;第二重折扣是中國資本市場與美國資本市場的估值差異。

估值3000億元的意義是什么?3000億元約合500億美元，市值僅排在阿里巴巴、騰訊、百度之后，從估值上而言，則略高于小米上一輪融資的估值(小米上一輪融資估值為450億美元)，至少在市值上再次形成TABLE格局。

TABLE指百度、阿里巴巴、百度、雷軍系、周鴻祎系五家公司(或圍繞個(gè)人形成多家企業(yè))，一度(2012年)這五家公司(個(gè)人)是中國市值(估值)最主的公司，也是影力最大的公司，他們站在中國互聯(lián)網(wǎng)的巔峰，供同行仰視。

進(jìn)入2013年，360市值開始下滑，周鴻祎躋身TABLE已經(jīng)有名實(shí)不符之感。進(jìn)入2014年，業(yè)界提得最多的是TABL，很少提TABLE。很多人評價(jià)，五個(gè)人爭一張桌子的四邊，有一個(gè)人注定出局，現(xiàn)在爭奪已經(jīng)結(jié)束，出局的是周鴻祎。

手機(jī)造夢

接盤360的機(jī)構(gòu)，紅杉基金是360的早期投資者，紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬是周鴻祎多年的合作伙伴。360的發(fā)展過程中，兩者曾經(jīng)有過十分激烈的爭論，比如3Q大戰(zhàn)，比如360免費(fèi)策略，最初沈南鵬都是最堅(jiān)決的反對者，甚至當(dāng)眾爭得面紅耳赤。但當(dāng)沈南鵬知道周鴻祎已經(jīng)下定決定的時(shí)候，他就會(huì)變成最堅(jiān)定的支持者。

一個(gè)是中國互聯(lián)網(wǎng)最有個(gè)性的人，一個(gè)是中國投資意志力最強(qiáng)的人，兩者這樣配合了十余年。這一次也是這樣：當(dāng)周鴻祎決定私有化回歸A股的時(shí)候，紅杉成為奇虎360的合作伙伴。不僅因?yàn)橘嶅X的預(yù)期，也因?yàn)閮蓚€(gè)戰(zhàn)斗友誼。

周鴻祎與沈南鵬其實(shí)都明白，360私有化回歸國內(nèi)資本市場，即使市場值重回巔峰也無法持久，360要重回巔峰，得看奇虎360在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成?。撼蓜t為王，敗則為寇，王者登上中國互聯(lián)網(wǎng)巔峰，寇則為一家二流互聯(lián)網(wǎng)公司。

私有化后拆分上市，一個(gè)重要結(jié)果是會(huì)融資。周鴻在郵件中透露，以IPO市值1000億計(jì)，融資規(guī)?？蛇_(dá)200億元。目前360資產(chǎn)超過200億元，現(xiàn)金超過100億元。分拆上市后，公司現(xiàn)金儲備可達(dá)300億元，可以為手機(jī)等新興業(yè)務(wù)輸血。

對于新業(yè)務(wù)布局，周鴻祎在郵件中表示：360公司已經(jīng)成為中國智能硬件領(lǐng)域最強(qiáng)有力的競爭者之一。

周鴻祎說，360公司不僅宣布與酷派成立戰(zhàn)略聯(lián)盟，成立奇酷科技進(jìn)軍手機(jī)業(yè)，向市場推出奇酷和大神兩個(gè)手機(jī)品牌，還推出了兒童智能手表、路由器、智能攝像機(jī)、行車記錄儀等一系列創(chuàng)新智能硬件產(chǎn)品，成為相關(guān)市場的領(lǐng)軍者。

周鴻祎說，“憑借360現(xiàn)有的出色表現(xiàn)和能力，我們有充分的自主權(quán)做出選擇。”

周鴻祎認(rèn)為，360的私有化不僅是資本操作，更是360進(jìn)入新的發(fā)展階段的重要助力，對于目前正在進(jìn)行全面戰(zhàn)略升級，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展注入巨大的推動(dòng)力，同時(shí)為充滿激情的360員工提供更多的機(jī)遇和更大的舞臺。

事實(shí)卻是，360在智能手機(jī)領(lǐng)域的優(yōu)勢并不明顯，特別是在挑大梁的智能手機(jī)領(lǐng)域：在中國公司中，目前領(lǐng)先的小米與華為，在中國市場，排在360前面的還有聯(lián)想、步步高、魅族以及國外的三星等公司，奇虎360需要資本市場輸血。

周齊分工

與私有化、國內(nèi)上市同步進(jìn)行的是業(yè)務(wù)分拆，管理層架構(gòu)調(diào)整。業(yè)務(wù)分拆之后，周鴻祎負(fù)責(zé)智能手機(jī)為代表的新興業(yè)務(wù)，齊向東負(fù)責(zé)安全、360手機(jī)助手、360搜索等業(yè)務(wù)，周鴻祎負(fù)責(zé)的是燒錢的新業(yè)務(wù)，齊向東負(fù)責(zé)的是賺錢的舊業(yè)務(wù)。

去年開始，業(yè)內(nèi)就有周鴻祎與齊向東“鬧翻了，要分家”的說法。360內(nèi)部人士說：分家是對外界兩人將明確分工的惡意演譯，兩人仍將緊密合作，掙錢的齊向東需要周鴻鴻燒錢買未來;燒錢的周鴻祎需要掙錢的齊向東提供彈藥。

從業(yè)務(wù)分工來說，這將形成兩個(gè)拳頭的布局：周鴻祎是打出去的拳頭，負(fù)責(zé)進(jìn)攻;齊向東是縮回來的拳頭，負(fù)責(zé)防守。

上述內(nèi)部人士表示：這也符合兩個(gè)人性格：周鴻祎不安現(xiàn)狀，好勇斗狠，喜歡進(jìn)攻;齊向東則思維謓密，不打無把握之仗。兩個(gè)人的這種性格在創(chuàng)業(yè)期是很好的互補(bǔ)，周鴻祎主外，齊向東主內(nèi)，但如果兩個(gè)人都負(fù)責(zé)成熟業(yè)務(wù)，都開始面向內(nèi)部管理的時(shí)候，就會(huì)產(chǎn)生沖突。這也是內(nèi)部會(huì)議上兩人時(shí)有分歧的原因，盡管分歧終能化解。

周鴻祎需要一片草原，象狼一樣四處獵食;齊向東需要一個(gè)花園，做一個(gè)辛勤的園丁，讓園里的花兒開得更好。在360內(nèi)部人士看來：通過分拆實(shí)現(xiàn)兩人的分工，既能實(shí)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)布局，又給化解分歧，也算是一舉兩得的好事情。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也并不只需要“守成”就可以，也面臨很大的拓展空間：去年開始，360開始進(jìn)軍企業(yè)級安全業(yè)務(wù)。企業(yè)級安全業(yè)務(wù)意味著奇虎360安全業(yè)務(wù)的用戶群體發(fā)生了變化：以前只是個(gè)人消費(fèi)者，現(xiàn)在則包括政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)。

這對于360來說也是一塊新市場，更重要的是這個(gè)市場需要新玩法：在個(gè)人消費(fèi)市場，360是個(gè)遲到者，其顛覆瑞星、金山、賽門鐵克等競爭對手的做法是免費(fèi)，這一策略獲得了追求性價(jià)比的個(gè)人消費(fèi)的擁護(hù)，360一戰(zhàn)而成;而對于企業(yè)用戶來說，免費(fèi)就意味著免責(zé)，安全出問題，賠償金額與采購金額相關(guān)，他們沒有信心自己的安全交一家免費(fèi)公司。

聯(lián)想集團(tuán)CEO楊元慶此前接受筆者采訪時(shí)說：根本上說，個(gè)人消費(fèi)市場是交易型業(yè)務(wù)，而企業(yè)業(yè)務(wù)、政府業(yè)務(wù)是關(guān)系型業(yè)務(wù)，關(guān)系型業(yè)務(wù)的核心不在性價(jià)比，而在信任，對產(chǎn)品安全性、穩(wěn)定性的信任。

齊向東恰有做關(guān)系業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，除了思維縝密，不打無把握之仗的性格之外，更有政府機(jī)構(gòu)工作多年的經(jīng)歷。事實(shí)上，齊向東加盟360時(shí)，身份已經(jīng)是“局級干部”，從3721到雅虎中國、最后到奇虎，他也一直分管奇虎360的政府關(guān)系。

事實(shí)上，因?yàn)樗怪Z登事件，政府對于國外的安全產(chǎn)品缺乏信任。無論政府機(jī)關(guān)、還是大型國有企業(yè)，都強(qiáng)制要求使用國產(chǎn)安全軟件、服務(wù)器，國產(chǎn)安全軟件面臨著一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)。就像服務(wù)器領(lǐng)域的浪潮一樣，近兩年市場份額飛漲，加上A股大勢，公司股價(jià)同樣水漲船高。這對于360回國內(nèi)上市同樣是一利好。

在業(yè)務(wù)布局中，周鴻祎負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)更為重要，因?yàn)槠浯砦磥?。奇?60公司2014年年報(bào)顯示，周鴻祎持有約3131萬股，持股比例為16.2%，齊向東持有1501萬股，持股比例為7.8%，與2013年年報(bào)數(shù)據(jù)相比，無論是周鴻祎還是齊向東均對360股票有所減持。上述投行人士說：減持或許說明了一個(gè)事實(shí)，奇虎360會(huì)將注意力更多聚焦在新興業(yè)務(wù)。