本周A股市場表現(xiàn)不佳，從12月30日至1月3日，上證指數(shù)累計下跌5.55%，收于3211點；萬得全A指數(shù)同樣遭遇重創(chuàng)，周內(nèi)跌幅達(dá)到7%。
在行業(yè)板塊表現(xiàn)上，申萬31個一級行業(yè)無一幸免，全部呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。其中，煤炭、銀行和石化等行業(yè)相對抗跌，而計算機(jī)、軍工、通信、電子和傳媒等行業(yè)則領(lǐng)跌市場。從投資風(fēng)格來看，紅利和大市值股票相對表現(xiàn)較好，紅利指數(shù)、深證紅利、富時中國A50、上證50和MSCI中國A50互聯(lián)互通等指數(shù)跌幅相對較小。相比之下，中證2000、萬得雙創(chuàng)和國證2000等指數(shù)則跌幅較深。
港股市場同樣表現(xiàn)不佳，恒生指數(shù)在本周內(nèi)震蕩下跌1.64%，恒生科技指數(shù)更是下跌2.98%。在恒生行業(yè)指數(shù)中，僅有能源和原材料兩個板塊上漲，而必選消費、金融、綜合和醫(yī)療保健等板塊則表現(xiàn)不佳。
海外資產(chǎn)方面，美日主要股指在本周大多收跌，而西歐地區(qū)除德法外的主要股指則普遍收漲。在商品市場中，原油價格在本周大幅上漲；基本金屬中，鋁價上漲，而鋼、銅和鐵礦石價格則下跌；貴金屬價格大多收跌；農(nóng)產(chǎn)品中，白糖、玉米和大豆價格上漲。美元指數(shù)在本周整體呈現(xiàn)上行趨勢。
值得注意的是，近期海外市場上的“川普交易2.0”出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性遇冷。自去年11月川普勝選以來，美股市場一度表現(xiàn)強(qiáng)勁，但進(jìn)入12月后，這種上漲勢頭未能持續(xù)，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)均出現(xiàn)調(diào)整。在行業(yè)層面，通訊服務(wù)、可選消費和信息技術(shù)板塊表現(xiàn)較好，而受益于“川普交易2.0”較多的能源、房地產(chǎn)和工業(yè)等板塊則表現(xiàn)不佳。
美債市場方面，盡管“川普交易2.0”仍是主調(diào)，但美債在短期內(nèi)保持總體偏弱的格局，同時也受到其他因素的擾動。10年美債利率在一段時間內(nèi)出現(xiàn)下行，這被市場解讀為貝森特交易的影響，其背后的邏輯是貝森特控制赤字的政策主張利好債市。受此影響，美元指數(shù)在這一階段出現(xiàn)階段性走弱。
金價在去年11月和12月間的震蕩行情也反映了“川普交易2.0”的復(fù)雜性。一方面，強(qiáng)美元和弱美債的格局對金價產(chǎn)生壓制；另一方面，川普的貿(mào)易政策對全球貿(mào)易環(huán)境的沖擊則刺激投資者的避險需求上升，對金價構(gòu)成利好。金價在這一時期的兩輪脈沖式上漲表明，投資者對“川普交易2.0”的理解更加全面和深入。
“川普交易2.0”對比特幣的影響也備受關(guān)注。比特幣作為高風(fēng)險資產(chǎn)，在川普勝選后一度暴漲。然而，在美聯(lián)儲議息會議中，鮑威爾對比特幣戰(zhàn)略儲備計劃的表態(tài)導(dǎo)致比特幣價格下挫。這一事件表明，比特幣價格不僅受到“川普交易2.0”的影響，還受到美聯(lián)儲政策等因素的影響。
“川普交易2.0”出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性遇冷的原因主要在于其政策取向的復(fù)雜性。川普的核心政策取向如財政寬松、監(jiān)管松綁和減稅等有利于經(jīng)濟(jì)增長和風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)。然而，其關(guān)稅和移民等政策導(dǎo)致的再通脹則影響美聯(lián)儲的貨幣政策取向，進(jìn)而影響大類資產(chǎn)價格與預(yù)期。投資者對貨幣政策緊縮和滯漲風(fēng)險的擔(dān)憂導(dǎo)致美股和美債在12月雙雙走弱。
