【ITBEAR】近期，隨著貨幣政策的加碼，A股市場(chǎng)迎來(lái)利好，股債蹺蹺板效應(yīng)顯著，信用債市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈波動(dòng)，二永債市場(chǎng)亦一度承壓。然而，隨著債市逐漸回暖，二永債市場(chǎng)也開(kāi)始顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。
根據(jù)民生固收數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月10日二永債成交量達(dá)到1704億元，較前一日大幅增加529億元，加權(quán)成交久期縮短至2.73年，減少0.52年。節(jié)后三日的成交量明顯高于節(jié)前水平。
9月末至10月初，央行降準(zhǔn)降息的寬貨幣政策落地，穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)明確，股債蹺蹺板效應(yīng)凸顯，銀行二永債板塊調(diào)整幅度較大，整體收益率上行約20bps。中信證券指出，作為利率波動(dòng)的“放大器”，二永債市場(chǎng)流動(dòng)性有所放緩，在債券市場(chǎng)調(diào)整和產(chǎn)品贖回的背景下，對(duì)利率變化更為敏感。
華創(chuàng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，相較非金品種，二永債仍具一定流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。與歷史贖回潮相比，當(dāng)前二永債已調(diào)整20-30BP，上行幅度遠(yuǎn)超利率債。隨著信用債止跌企穩(wěn)，短端二永債品種將率先迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)。
浙商固收分析師杜漸也表示，從2022年11月的大型理財(cái)贖回潮期間表現(xiàn)來(lái)看，銀行二永債通常會(huì)在利率轉(zhuǎn)向的當(dāng)天跟隨行情，收益率大幅下行，且銀行永續(xù)債的調(diào)整速度優(yōu)于銀行二級(jí)資本債。
國(guó)盛證券分析，當(dāng)前3年AAA二級(jí)資本債與同期限國(guó)開(kāi)信用利差為52bp，處于近兩年的56.7%歷史分位數(shù)。從贖回后市場(chǎng)修復(fù)的順序來(lái)看，利率和資金在前，信用債在后。當(dāng)前長(zhǎng)端利率債已基本穩(wěn)定，信用債和存單配置窗口臨近。
不過(guò)，鑒于當(dāng)前銀行永續(xù)債各品種相對(duì)二級(jí)資本債溢價(jià)大多在5BP以內(nèi)，溢價(jià)吸引力較為一般。同時(shí)，下半年銀行永續(xù)債將迎來(lái)到期高峰，存在一定到期壓力。華創(chuàng)證券提醒關(guān)注部分弱資質(zhì)主體二永債的贖回風(fēng)險(xiǎn)。
