【ITBEAR】近期，寧德時代股價的大幅上漲引領了鋰電板塊的回暖趨勢。自9月23日起，受A股市場樂觀情緒的推動，寧德時代股價從185元/股飆升至301元/股，市值再度突破萬億門檻，漲幅接近50%。盡管經歷回調，其漲幅依然接近40%。
然而，鋰電板塊面臨產能過剩、需求下滑等挑戰(zhàn)，關鍵鋰資源價格持續(xù)走低。在此背景下，市場對鋰電板塊未來表現(xiàn)的看法趨于分化。那么，以寧德時代為代表的鋰電池板塊基本面是否迎來拐點？
分析45家鋰電上市公司發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，鋰電板塊營收同比下降11.5%，歸母凈利潤下降7.8%。盡管整體毛利率和凈利率有所上升，但多數(shù)環(huán)節(jié)因價格戰(zhàn)和成本壓力，利潤承壓明顯。尤其是正極、電解液等環(huán)節(jié)，利潤下降更為顯著。
利潤進一步向電池環(huán)節(jié)積聚，2024年上半年電池利潤占比提升至83%。電池環(huán)節(jié)的盈利表現(xiàn)相對穩(wěn)定，主要受儲能和消費電池需求強勁帶動。然而，動力電池出貨量的增長仍弱于下游需求，部分原因是企業(yè)動作保守和插混車型的興起。
價格戰(zhàn)下，龍頭優(yōu)勢顯著，寧德時代市占率進一步提升，而二三線廠商承壓。行業(yè)整體擴產趨緩，多數(shù)企業(yè)無法靠自主造血支持擴產，預計后續(xù)擴產意愿和能力較弱。同時，多數(shù)二三線電池企業(yè)持續(xù)虧損，價格戰(zhàn)難以為繼。
從庫存水平看，盡管電池環(huán)節(jié)實現(xiàn)了明顯的庫存去化，但整體庫存水平依然偏高，且龍頭和二三線企業(yè)分化明顯。預計下半年電池企業(yè)出清將加速，部分企業(yè)可能退出市場。
關于鋰電板塊的拐點，根據天風證券的測算，2024-2025年全球鋰電池需求預計增速為30%和28%，而供給端新增供給增速預計在10%-15%。屆時，行業(yè)盈利水平有望從底部開始改善，整體拐點顯現(xiàn)。
在行業(yè)拐點出現(xiàn)前，受益于大盤走強，鋰電池板塊也迎來了估值修復。但從長周期來看，基本面仍然是決定板塊反彈深度和持續(xù)性的關鍵。華泰證券認為，格局占優(yōu)、成本管控能力領先的龍頭將最先受益，市占率持續(xù)提升，利潤表現(xiàn)更為穩(wěn)定。
