【ITBEAR】近期，信用債市場經(jīng)歷了一段陰雨連綿的日子，尤其是低評(píng)級(jí)券種的表現(xiàn)慘烈，超乎市場預(yù)期。多位債券從業(yè)人士表示，自8月以來，信用債收益率普遍上行，調(diào)整幅度與速率均形成了又一波小高峰。
據(jù)國信證券經(jīng)濟(jì)研究所宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)顯示，9月以來，隱含評(píng)級(jí)AAA中票、AA中票以及AAA-銀行二級(jí)資本債的收益率均有顯著上行。然而，10月10日，債市情緒有所回暖，利率債全面上漲，信用債則表現(xiàn)分化。
具體來看，AAA級(jí)以上信用債各期限券種均有所上漲，而AA+以下信用債則漲跌互現(xiàn)。整體來看，高評(píng)級(jí)券種的成交表現(xiàn)明顯優(yōu)于低等級(jí)券種。
經(jīng)過前一段時(shí)期的不利行情，信用利差現(xiàn)已壓縮至歷史低位。據(jù)中信證券研報(bào)，8-9月信用利差調(diào)整幅度達(dá)15bps以上，市場擔(dān)憂信用市場是否會(huì)重現(xiàn)2022年11月的負(fù)反饋沖擊。
然而，盡管10月10日信用債市場行情短暫回暖，但投資者信心仍未恢復(fù)。業(yè)內(nèi)對(duì)信用債的看盤擇券、入庫審批、詢價(jià)環(huán)節(jié)等一系列交易準(zhǔn)備工作都十分謹(jǐn)慎，對(duì)接盤低等級(jí)個(gè)券的恐懼心理較強(qiáng)。
某股份制銀行金融市場部負(fù)責(zé)人表示，一些機(jī)構(gòu)近期購入城投債后，地方或主體平臺(tái)出現(xiàn)負(fù)面新聞，導(dǎo)致個(gè)券價(jià)格一路下跌。下跌勢頭難以遏制，使得機(jī)構(gòu)無法出手，只能選擇長期持有至到期。
不僅專業(yè)投資方對(duì)信用債需求減弱，個(gè)人投資者也持謹(jǐn)慎態(tài)度。某資管基金產(chǎn)品機(jī)構(gòu)銷售透露，客戶對(duì)債基凈值浮虧反應(yīng)緊張，立即想要贖回，這對(duì)重倉信用債的固收投資經(jīng)理來說是不利的。
據(jù)浙商團(tuán)隊(duì)指出，城投債品種在一級(jí)市場發(fā)行及認(rèn)購熱度有所下降，二級(jí)市場賣盤力量加強(qiáng)，弱省份城投繼續(xù)回調(diào)。而據(jù)中證鵬元信用評(píng)級(jí)發(fā)布數(shù)據(jù)，本周一級(jí)市場上，非金融企業(yè)信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升，但城投發(fā)行增加的同時(shí)，凈償還也下降。
對(duì)于信用債和利率債表現(xiàn)背離的原因，某信托機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理表示，機(jī)構(gòu)對(duì)信用債投資冷淡既有對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，也有信用債相對(duì)國債流動(dòng)性較差、難出手的顧慮。相比國債，信用債的違約風(fēng)險(xiǎn)更高，吸引力相對(duì)較弱。
展望后續(xù)市場動(dòng)態(tài)，東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰認(rèn)為，本輪信用債調(diào)整主要受資產(chǎn)配置調(diào)整和流動(dòng)性因素影響，并非信用風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。隨著節(jié)后資產(chǎn)配置再平衡過程放緩，固收類產(chǎn)品贖回壓力也將逐步減輕。信用利差仍有調(diào)整空間，但由于城投債供給偏少，信用債資產(chǎn)荒持續(xù)，因此信用債繼續(xù)調(diào)整的幅度預(yù)計(jì)不會(huì)太大。
