最近有市場(chǎng)傳聞?wù)f喜馬拉雅上市失敗，小編看了鋪天蓋地的文章，信息跑得倒挺快，一會(huì)兒說(shuō)暫緩了，再過(guò)一會(huì)兒就變暫停了，然后就變成停止了，失敗了。小編如果不是喜馬拉雅的忠實(shí)聽(tīng)友、長(zhǎng)期關(guān)注這家企業(yè)且混在財(cái)經(jīng)圈的話，可能還真的信了呢。
這種寫(xiě)稿操作小編感到很迷惑。其實(shí)只要?jiǎng)觿?dòng)手指，點(diǎn)進(jìn)香港聯(lián)交所官網(wǎng)稍加求證，就能立刻得到真相。
在香港聯(lián)交所官網(wǎng)(https://www.hkexnews.hk/index_c.htm)，遞交招股書(shū)申請(qǐng)成功的，就會(huì)出現(xiàn)在“處理中”;成功上市，就出現(xiàn)在“已上市”一欄;而不符合上市要求，會(huì)在“被發(fā)回”中。如果是“沒(méi)有進(jìn)展”，則是因?yàn)檎泄蓵?shū)失效了。
這里再講一個(gè)IPO知識(shí)點(diǎn)，招股書(shū)如果進(jìn)入了“失效”狀態(tài)，這種失效其實(shí)只是過(guò)期，是上市規(guī)則規(guī)定的審計(jì)數(shù)字過(guò)期。因?yàn)槠髽I(yè)到港股申請(qǐng)IPO時(shí)有兩個(gè)步驟，首次提交資料后，交易所會(huì)進(jìn)行問(wèn)詢等工作，并要求企業(yè)補(bǔ)充資料，這一整套流程需要在6個(gè)月內(nèi)完成。港股招股書(shū)6個(gè)月“失效”機(jī)制是港股IPO的正常機(jī)制，是指擬上市企業(yè)需及時(shí)更新招股書(shū)中包括財(cái)務(wù)報(bào)表在內(nèi)的6個(gè)月以內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)和資料，而非代表交易所對(duì)于企業(yè)資質(zhì)的負(fù)面意見(jiàn)，與企業(yè)本身質(zhì)地不相關(guān)。近來(lái)“失效”變得常態(tài)化，這和現(xiàn)在美股回流導(dǎo)致赴港上市企業(yè)激增以及市場(chǎng)波動(dòng)等因素密不可分，“失效”可能是企業(yè)在等待更好的時(shí)機(jī)。
小編登陸聯(lián)交所官網(wǎng)看到，喜馬拉雅尚處在“處理中”， “處理中”是指任何仍然有效的上市或認(rèn)可申請(qǐng)，喜馬拉雅相關(guān)資料仍處在港交所處理中狀態(tài)，說(shuō)明上市進(jìn)程正在平穩(wěn)有序進(jìn)行中。既然尚未正式招股，又何來(lái)失敗一詞?這是小編看到的部分報(bào)道的明顯失實(shí)之處。
在搜索過(guò)程中小編還看到，部分報(bào)道因?yàn)橹杏⑽姆g表達(dá)的不準(zhǔn)確，導(dǎo)致了另一個(gè)失實(shí)之處。比如，有媒體援引外媒，提到“盡管現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境低于標(biāo)準(zhǔn)情況，喜馬拉雅還重新招股，部分原因是公司的部分私人投資者有退出的需求”。原文是the company’s revived share sale had been pushed forward despite “substandard market conditions” in part due to exit demand from some of its private equity backers.到有些報(bào)道就變成“部分投資人退出”了。其實(shí)早期投資人希望通過(guò)上市完成退出變現(xiàn)的需求和想法很正常，但少了“需求”一詞直接把它變成既定情況，這就報(bào)道失實(shí)了。
大部分公司的上市過(guò)程都是不易的，而且靜默期也有證監(jiān)會(huì)發(fā)言規(guī)則限制。有的自媒體以訛傳訛，把一個(gè)尚未發(fā)生的事說(shuō)成“失敗”，是粗暴不負(fù)責(zé)任的。吸睛標(biāo)題流量雖好，但也要愛(ài)惜羽毛，新聞應(yīng)該堅(jiān)守真實(shí)性原則，這是從業(yè)底線問(wèn)題。
除了這些，小編還想給大家講講虧損的認(rèn)知誤區(qū)。不少報(bào)道把“公司名+虧損”組合在一起，看起來(lái)非常嚇人，仿佛這家公司明天就要死了。順帶也提一下，“留給XX的時(shí)間不多了”，這樣的句式是不是很熟悉?
以美團(tuán)、京東等國(guó)內(nèi)頭部大廠為例，小編輸入組合名就搜索出相關(guān)報(bào)道。看起來(lái)嚇人不嚇人?!
但事實(shí)上，這兩家企業(yè)活得挺好，美團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的生活服務(wù)平臺(tái)，京東是國(guó)內(nèi)知名電商平臺(tái)，兩者在疫情期間的服務(wù)表現(xiàn)還大賺一波口碑。它們也是資本市場(chǎng)上被熱捧的標(biāo)的。
這也是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和資本市場(chǎng)的本質(zhì)。在互聯(lián)網(wǎng)賽道里，只要是平臺(tái)型企業(yè)，規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)格局是很重要的，虧損是一種選擇，是必要和良性的。只有把護(hù)城河做深做寬，才會(huì)有更好的未來(lái)和更高的預(yù)期。對(duì)于平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，虧損是常態(tài)。國(guó)際巨頭亞馬遜也長(zhǎng)期虧損，但一直保持增長(zhǎng)，且一直保持在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的焦點(diǎn)位置。
再扒一扒虧損的數(shù)據(jù)，以喜馬拉雅為例，它是中國(guó)音頻行業(yè)最大平臺(tái)，十年來(lái)穩(wěn)健發(fā)展，目前正處于鞏固護(hù)城河的階段。據(jù)招股書(shū)顯示，喜馬拉雅2021年凈利潤(rùn)為-51.1億元。不過(guò)，這虧損數(shù)字并非喜馬拉雅真實(shí)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。在港股IPO的互聯(lián)網(wǎng)公司中，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股對(duì)財(cái)務(wù)影響較大，但對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)卻影響較小，只是賬面上的變動(dòng)。
2021年，喜馬拉雅可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)為-34.1億元?？梢钥闯?，喜馬拉雅賬面上的虧損，很大程度上是由可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的。一般而言，在上市之前，這些可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股會(huì)在賬面上被視作負(fù)債，等上市之后，又會(huì)從負(fù)債科目重新轉(zhuǎn)變?yōu)闄?quán)益科目。事實(shí)上，在美團(tuán)、小米等公司赴港股上市之時(shí)，也存在大量可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股原因而造成的虧損。
從數(shù)據(jù)上來(lái)看，喜馬拉雅2021財(cái)年?duì)I收達(dá)58.6億元，同比增長(zhǎng)43.7%，增速仍然保持在較高水平;在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量下，喜馬拉雅2019年、2020年和2021年經(jīng)調(diào)整后凈虧損分別為7.49億元、5.39億元和7.59億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為-27.8%、-13.2%和-13.0%，凈虧損率逐年收窄，按此趨勢(shì)，有望在未來(lái)1-2年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
相比凈利潤(rùn)指標(biāo)，毛利潤(rùn)、毛利率指標(biāo)更能反映一家企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。2019年、2020年、2021年喜馬拉雅毛利率分別為44.5%、49.1%和54.0%。喜馬拉雅的毛利率提升，得益于因效率提高和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。由此可見(jiàn)，隨著規(guī)模效益帶來(lái)的單位成本降低，喜馬拉雅的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望愈發(fā)出彩。
簡(jiǎn)言之，虧損只是表象，未來(lái)還看長(zhǎng)期主義。隨著喜馬拉雅創(chuàng)作者生態(tài)的發(fā)展，內(nèi)容會(huì)越來(lái)越豐富，用戶粘性會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。
相比于國(guó)外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的音頻行業(yè)還有很大的發(fā)展空間。從目前的商業(yè)模式看，喜馬拉雅已經(jīng)探索出訂閱、廣告、直播等多元商業(yè)模式，營(yíng)收增長(zhǎng)的潛力不錯(cuò)。招股書(shū)顯示，截止到2021年12月31日，喜馬拉雅賬面貨幣資金余額達(dá)13億人民幣。根據(jù)港股上市規(guī)則，企業(yè)現(xiàn)金余額需滿足未來(lái)18個(gè)月流動(dòng)性的要求。與所有遞交上市申請(qǐng)的企業(yè)一樣，喜馬拉雅符合這個(gè)規(guī)則。
今年的大環(huán)境有點(diǎn)特別，但是現(xiàn)在已經(jīng)有慢慢好轉(zhuǎn)的跡象。港交所行政總裁歐冠昇最近在采訪中表示，“我對(duì)下半年新股上市活動(dòng)感到樂(lè)觀”。他表示，港股與海外股市的關(guān)聯(lián)性不算大，當(dāng)外圍市況欠佳時(shí)，港股也有機(jī)會(huì)造好，故認(rèn)為海外企業(yè)可更多考慮來(lái)港作主要上市，既能吸引內(nèi)地本土投資者，也吸引國(guó)際投資者，更因與海外市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性有時(shí)不高，可為股價(jià)帶來(lái)一定的穩(wěn)定性。歐冠昇認(rèn)為，新股上市具有周期性，現(xiàn)在相對(duì)低迷的環(huán)境始終會(huì)過(guò)去，并迎來(lái)更多具吸引力的時(shí)刻，“我們?nèi)匀挥行鹿缮鲜?，只是?shù)量不是很大量……我們經(jīng)?？吹街芷?，市場(chǎng)上上落落，變得更差或更好，但我對(duì)將來(lái)情況相當(dāng)樂(lè)觀?！?/p>
小編作為忠實(shí)聽(tīng)友，在這個(gè)APP里刷了三遍《三體》廣播劇，重溫了年少時(shí)看過(guò)的一系列經(jīng)典書(shū)籍，最近正在聽(tīng)《萬(wàn)有引力思想史》，也剛剛訂閱了《哈利·波特》。在疫情中，更是靠著聽(tīng)于謙郭德綱緩解了情緒。
目前遞表港交所的企業(yè)很多，中間的過(guò)程也相較于以往有所延長(zhǎng)。小編相信，在聯(lián)交所官網(wǎng)上那一長(zhǎng)串正在“處理中”的企業(yè)，正在等一個(gè)最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。在目前這樣普遍有點(diǎn)低落的公眾情緒下，小編和自己的朋友們一樣，真心期待，好事發(fā)生。
