作者丨魏曉
來源丨AI藍(lán)媒匯（ID:lanmeih001）
一個(gè)倒掛的現(xiàn)象，正在百度身上上演。
由于近段時(shí)間以來，隨著美團(tuán)、京東、拼多多等的市值連續(xù)飆漲到達(dá)新高點(diǎn)，百度在市值排名上不斷下滑，使得在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)語境下，百度似乎成為了一線互聯(lián)網(wǎng)巨頭中那個(gè)失意者。 而在資本市場，尤其是大洋彼岸精明的華爾街投資人看來，卻是另一番風(fēng)景。他們已經(jīng)敏銳嗅到百度正在全面復(fù)蘇，打開上行通道這一趨勢，開始集體看多、增持百度，有的甚至提前就已抄底入局。 據(jù)了解目前在百度2020年Q1財(cái)報(bào)發(fā)布后，摩根大通、瑞穗銀行、招銀國際、Benchmark、花旗等在內(nèi)的20家知名機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布研報(bào)，給出了百度跑贏大盤及以上評級，平均目標(biāo)股價(jià)為149美元，相較百度當(dāng)前約110美元的股價(jià)有35%的增幅。 可見包括華爾街在內(nèi)的資本市場，正在將目光聚焦在百度上，重估并看多百度的價(jià)值。 通過這20份研報(bào)，他們看多百度的邏輯是什么?
其一是，移動(dòng)內(nèi)容生態(tài)的進(jìn)一步繁榮。
摩根大通、花旗、杰富瑞、建銀國際等多家研報(bào)機(jī)構(gòu)在給出看多百度的理由上，均特別強(qiáng)調(diào)了百度移動(dòng)內(nèi)容生態(tài)的健康發(fā)展，以及百度APP穩(wěn)健的日活增長等。 百度Q1財(cái)報(bào)顯示，截至3月，百度App日活躍用戶數(shù)達(dá)2.22億，同比增長28%;App端內(nèi)搜索量同比增長45%，信息流用戶時(shí)長同比增長51%。
用戶規(guī)模增長的同時(shí)，百家號內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量突破300萬，同比增長44%。另外百度知道、百度百科、百度文庫等六大知識類產(chǎn)品累計(jì)生產(chǎn)超10億條高質(zhì)量內(nèi)容，構(gòu)建了中國最大的知識內(nèi)容體系。
百度移動(dòng)內(nèi)容生態(tài)的繁榮，之所以備受華爾街投資人看重，因?yàn)檫@直接意味著，百度重新奪回流量權(quán)重。 一個(gè)事實(shí)是此前百度之所以被業(yè)內(nèi)認(rèn)為光環(huán)褪色，主要原因正在于PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代過渡至移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，百度的搜索權(quán)重入口被弱化。 在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，用戶獲取信息的途徑中，搜索不再唯一，崛起的信息流反而成為主流。這也使得百度曾經(jīng)固若金湯的護(hù)城河，被新的內(nèi)容分發(fā)形式給攻入到百度把守的流量腹地。 不過從現(xiàn)在來看經(jīng)過多年的深耕，百度已經(jīng)構(gòu)建了一套繁榮的移動(dòng)內(nèi)容生態(tài)，并且這一生態(tài)沿著以信息與知識平臺為核心，從內(nèi)容到服務(wù)的邏輯仍在持續(xù)擴(kuò)張。最典型的，便是百度APP正在往超級APP進(jìn)化。 其二，廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇。 多家研報(bào)認(rèn)為，百度核心的廣告業(yè)務(wù)會(huì)在Q2季度內(nèi)便得到較高程度的復(fù)蘇。 八六證券研究表示，最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)百度核心業(yè)務(wù)收入將在今年余下的季度中恢復(fù)增長，其中特許經(jīng)營和汽車廣告行業(yè)等將引領(lǐng)復(fù)蘇。 招銀國際認(rèn)為，對百度廣告復(fù)蘇持更積極的態(tài)度，主要表現(xiàn)在：1) 強(qiáng)大的流量和用戶參與度;2) 執(zhí)行良好的管理頁面計(jì)劃;以及3)彈性的在線廣告(如網(wǎng)絡(luò)游戲、教育)，促進(jìn)線下廣告商的復(fù)蘇。 Q1季度內(nèi)疫情沖擊了整體廣告市場，不過隨著疫情形勢的好轉(zhuǎn)，以及人們生活工作逐步恢復(fù)正常，Q2乃至后續(xù)，廣告市場將會(huì)進(jìn)入的復(fù)蘇時(shí)期?？梢灶A(yù)見，這將直接拉動(dòng)百度后續(xù)的營收增長。 事實(shí)上百度亦發(fā)出了Q2業(yè)績指引，百度預(yù)計(jì)二季度營收為250億至273億元，預(yù)期中位值高于市場一致預(yù)期的256.14億元。 其三，高質(zhì)量發(fā)展。 財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，百度2020年第一季度營收225億元，凈利潤(Non-GAAP)31億元，同比增長219%。營收下滑的背景下，卻實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的凈利潤增長。
在不少機(jī)構(gòu)看來，這源于百度管理層堅(jiān)持的高質(zhì)量發(fā)展策略，使得百度盈利能力得到顯著提升。
據(jù)Q1財(cái)報(bào)，百度核心凈利潤(Non-GAAP)45億元，同比增長148%，凈利潤率(Non-GAAP)達(dá)30%，比去年同期高20個(gè)百分點(diǎn)，具有較高盈利水平。 這得益于運(yùn)營效率提高、成本控制以及變現(xiàn)能力上。 一個(gè)顯而易見的趨勢是，通過百度不斷提升用戶體驗(yàn)，百度用戶正在從PC端搜索轉(zhuǎn)向移動(dòng)端，廣告收入組合亦從利潤率較低的瀏覽器轉(zhuǎn)向利潤率較高的百度App。同時(shí)伴隨百度移動(dòng)內(nèi)容生態(tài)的繁榮，百度App內(nèi)流量的放量增加，其對獲得流量的依賴程度更低，這降低了百度流量的獲得成本。 再加上百度視頻標(biāo)準(zhǔn)化和持續(xù)的成本控制等，摩根士丹利認(rèn)為，百度核心(NON-GAAP) 營業(yè)利潤率將在Q2再次大幅度提升。 移動(dòng)內(nèi)容生態(tài)的進(jìn)一步繁榮，以及廣告業(yè)務(wù)的復(fù)蘇、高質(zhì)量發(fā)展策略，這些可以視為百度穩(wěn)固了基本盤。
而在想象空間上，華爾街眼中的百度已經(jīng)具備了新的增長引擎。
一者是，多元化發(fā)展。 在投資機(jī)構(gòu)看來百度近幾年的財(cái)報(bào)中，營收結(jié)構(gòu)多元化已成為百度財(cái)報(bào)業(yè)績里的一大看點(diǎn)。尤其是今年Q1，百度的多元化發(fā)展戰(zhàn)略更是表現(xiàn)出強(qiáng)勁的抗風(fēng)險(xiǎn)力。 從2015到2019年，百度大搜業(yè)務(wù)收入占營收的比例從95%降至67%，Q1季度內(nèi)該業(yè)務(wù)營收占總營收比重為63.1%，百度的營收格局中，多元化開始釋放商業(yè)價(jià)值。 根據(jù)Q1財(cái)報(bào)，包括愛奇藝會(huì)員服務(wù)、云服務(wù)及智能設(shè)備業(yè)務(wù)等在內(nèi)的其他營收為人民幣83億元(約合11.7億美元)，同比增長達(dá)28%。 再者，便是AI新業(yè)務(wù)商業(yè)化。 這是目前百度多元化業(yè)務(wù)中表現(xiàn)最亮眼的一個(gè)，亦將是百度未來廣闊的想象空間。 多家研報(bào)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在本季度能明顯看到的是，百度培育多年的AI終于要進(jìn)入“收獲期”，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值同時(shí)為百度的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)提供助力。 這意味著，百度的AI新業(yè)務(wù)逐步釋放商業(yè)價(jià)值，并正在成長為推動(dòng)百度增長的新引擎，這會(huì)在后續(xù)進(jìn)一步推高百度股價(jià)。
百度Q1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年3月，小度助手在小度第一方設(shè)備上的語音交互次數(shù)達(dá)到33億次，是去年同期的近5倍。小度助手語音交互總數(shù)達(dá)到65億次，是去年同期的近3倍。小度助手普及也帶動(dòng)小度智能設(shè)備銷量強(qiáng)勁增長。據(jù)IDC、Strategy Analytics、Canalys三家市場研究公司調(diào)研顯示，2019年小度有屏智能音箱出貨量全球第一。
同時(shí)，百度Apollo繼續(xù)保持商業(yè)化領(lǐng)先優(yōu)勢，運(yùn)營利潤率也在不斷提高。此外，“新基建”利好也使得Apollo智能交通和智能云從中獲益。2020年第一季度，百度Apollo智能交通接連中標(biāo)重慶、合肥、陽泉等地車路協(xié)同新基建項(xiàng)目，還創(chuàng)下一周斬獲三個(gè)新基建大單的成績。 總的來看，在內(nèi)容生態(tài)以及流量變現(xiàn)戰(zhàn)場，百度穩(wěn)住了基本盤。同時(shí)隨著高質(zhì)量、多元化的發(fā)展策略，尤其是AI新業(yè)務(wù)釋放可觀的商業(yè)價(jià)值后，百度已進(jìn)入上行軌道，未來將釋放出更大的潛力。 這也正是華爾街投資人集體看多百度的主要邏輯。
事實(shí)上不僅是分析師發(fā)布研報(bào)看多百度，華爾街對百度的抄底已在進(jìn)行中。
瑞信銀行便對百度進(jìn)行了重點(diǎn)增持。 一個(gè)背景是在今年Q1季度內(nèi)，由于新冠疫情的影響，美股資本市場曾有過一段強(qiáng)烈震蕩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1月23日至3月19日約兩月時(shí)間美股股民多次見證了歷史時(shí)刻，在美上市中概股也受到了深度波及，此段時(shí)間整體市值跌去近四分之一。 對于精明的華爾街投資人而言，這種因恐慌情緒蔓延所導(dǎo)致的股市危機(jī)下，正是抄底優(yōu)質(zhì)公司的絕佳時(shí)機(jī)。瑞信銀行便在Q1內(nèi)重點(diǎn)抄底了部分中概股，百度正是其中之一。 同樣對百度進(jìn)行抄底的，還有景林資產(chǎn)。根據(jù)景林資產(chǎn)2020年第一季度持倉報(bào)告顯示，公司新進(jìn)了Zoom、百度、蘋果、亞馬遜等13只個(gè)股，前五大增持股分別為京東、百度、微軟、拼多多以及好未來。其中景林資產(chǎn)新進(jìn)了百度100萬股，持有百度市值超過1億美元。 可見在看多百度上，華爾街不光是嘴上說說，亦拿出了真金白銀付諸行動(dòng)。 畢竟當(dāng)前的百度股價(jià)處于低位，而隨著百度的后續(xù)發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好，其股價(jià)也將走出下跌趨勢，進(jìn)入到修復(fù)反彈期。 雖說未必能夠一舉拉回昔日的BAT三巨頭時(shí)代，但百度依然能夠牢牢守住自己在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)主流舞臺的位置，相較目前，市值會(huì)有較高幅度提升空間。
摩根大通發(fā)布報(bào)告稱，在Q1，百度核心廣告營收恢復(fù)情況超預(yù)期，移動(dòng)生態(tài)穩(wěn)健發(fā)展，AI新業(yè)務(wù)發(fā)展釋放積極信號，維持百度增持評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至160美元。
摩根大通認(rèn)為，百度利潤率結(jié)構(gòu)持續(xù)健康發(fā)展，主要得益于瀏覽器搜索轉(zhuǎn)向變現(xiàn)能力更強(qiáng)的端內(nèi)搜索，聚焦于百度APP的產(chǎn)品營銷策略，以及AI新業(yè)務(wù)利潤率的持續(xù)改善。 花旗給出了買入評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為181美元。理由是，受疫情影響，市場廣告需求下降的背景下，依靠有效的成本控制，百度核心業(yè)務(wù)第一季度利潤同比增長了38%?；ㄆ炜春冒俣任磥淼脑鲩L趨勢，堅(jiān)定買入評級，并上調(diào)目標(biāo)股價(jià)。 花旗表示，百度App穩(wěn)健的日活增長以及應(yīng)用內(nèi)搜索需求的增加、疫情后廣告CPM可能獲得的增長以及百度管理層堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的策略，都為百度的增長趨勢帶來支撐。同時(shí)，花旗指出App端內(nèi)搜索體驗(yàn)持續(xù)改善，未來一年的增長有望持續(xù)加速。 杰富瑞給出了買入評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為161美元?？春迷蚴?，隨著百度App在貨幣化、流量、內(nèi)容生態(tài)布局以及用戶洞察四個(gè)方面的不斷推進(jìn)，杰富瑞預(yù)計(jì)到下半年時(shí)百度的核心收入將會(huì)持續(xù)提高。 杰富瑞認(rèn)為，百度通過向廣告商提供新的服務(wù)和解決方案來提高轉(zhuǎn)化率和投資回報(bào)率，因此托管頁有望進(jìn)一步發(fā)展。 瑞信銀行，給出了百度跑贏大盤的評級，維持目標(biāo)價(jià)在156美元。 除了Q1業(yè)績穩(wěn)健，高于預(yù)期之外，瑞信銀行認(rèn)為，百度追求有質(zhì)量的增長。在未來幾個(gè)季度，收入增長不僅會(huì)出現(xiàn)連續(xù)性的改善，利潤率也將繼續(xù)上升，百度盈利能見度正在提高。
