12月16日,面板產(chǎn)業(yè)概念板塊走強(qiáng)。其中,TCL集團(tuán)(000100.SZ)股價漲停,截至收盤日報收4.33元。除此之外,觸及漲停板的還有彩虹股份,而京東方A等面板企業(yè)股票跟漲。
本次面板產(chǎn)業(yè)概念板塊走強(qiáng)背后,與行業(yè)景氣向上有關(guān)。TCL集團(tuán)旗下TCL華星作為全球顯示面板頭部廠商,將受益全球面板行業(yè)景氣向上。另外,疊加TCL華星高世代線產(chǎn)能釋放和領(lǐng)先的線體工藝水平,TCL集團(tuán)業(yè)績想象空間可期。
面板行業(yè)景氣向上
面板產(chǎn)業(yè)概念板塊走強(qiáng)背后,與面板行業(yè)景氣向上有關(guān)。中泰證券研究員劉翔從供給端和需求端幾個方面判斷面板行業(yè)景氣向上。
其中,在供給端,韓國面板廠商積極謀求轉(zhuǎn)型。隨著國內(nèi)高世代產(chǎn)線的持續(xù)開出,2018、2019年行業(yè)整體產(chǎn)能過剩,面板價格持續(xù)下跌。全球面板企業(yè)盈利下滑嚴(yán)重,LGD、友達(dá)、群創(chuàng)EBITDA利潤率已經(jīng)接近甚至低于2011和2016年周期底部。盈利壓力以及國內(nèi)面板廠商的激進(jìn)投資,迫使三星和LG Display積極向OLED轉(zhuǎn)型。三星已于3Q19對L8-1產(chǎn)線部分停產(chǎn)調(diào)整,3Q19開始LGD也加快了產(chǎn)能調(diào)整進(jìn)度。
韓廠調(diào)整改善2020年LCD面板供給狀況。根據(jù)IHS數(shù)據(jù),Samsung Display在3Q19關(guān)停了8.5代廠的125K的每月產(chǎn)能,并將其翻新為尖端的量子點(QD)面板生產(chǎn)線。LG Display也從四季度開始加快了產(chǎn)能調(diào)整進(jìn)度,預(yù)計三條TFT-LCD Gen 8.5生產(chǎn)線其中之一將于4Q19停產(chǎn),明年年初有望完全停止P8-2產(chǎn)線的生產(chǎn)。供給增量方面主要包括2019年新開產(chǎn)線的爬坡和2020年新開產(chǎn)線。
中泰證券研究員劉翔在研報中表示,樂觀情景下,假設(shè)三星關(guān)停L8-1 125K,LGD 1Q20關(guān)閉P8產(chǎn)線,我們測算2020年單季度全球LCD產(chǎn)能增速分別為-0.3%、0.7%、4.7%和5.6%;中性情景下,假設(shè)三星關(guān)停L8-1 125K,LGD于1Q20關(guān)停1/2 P8產(chǎn)線,我們測算2020年單季度產(chǎn)能增速分別為2.5%、3.5%、7.5%和8.3%;悲觀情景下,假設(shè)三星只關(guān)停L8-1 125K,LGD不調(diào)整產(chǎn)線,我們測算2020年單季度產(chǎn)能增速分別為5.6%、6.5%、10.5%和11.3%。
綜上,中泰證券研究員劉翔認(rèn)為在供給最悲觀情況假設(shè)下(LGD不調(diào)整產(chǎn)能),2020年全球LCD行面板供給情況也好于今年。此外,基于國內(nèi)新產(chǎn)能的集中投放、本土廠商的成本效率優(yōu)勢、LGD當(dāng)前的虧損情況及其在3Q19電話會議上的表述,LG Display調(diào)整產(chǎn)能的概率顯著高于不關(guān)廠情景,因此,我們判斷即使有國內(nèi)新產(chǎn)線開出,明年LCD行業(yè)整體供給情況仍偏樂觀。
除了供給端改善,需求端也迎來改善的時間,體育賽事大年疊加智慧屏刺激TV換機(jī)潮。其中,TV面板需求占比最大。從面板下游需求來看,當(dāng)前LCD TV仍是顯示面板的最大。按面積算,2018年LCD TV面板需求為1.48億平方米,占顯示面板需求的70.8%。其次是顯示器、智能手機(jī)、筆記本電腦、公共顯示,占比分別為9.9%、7.4%、6.9%和2.6%。
另外,體育賽事大年疊加智慧屏激發(fā)TV換機(jī)潮。2009和2010年是上一次電視銷量高峰,2009年電視出貨量增長10%,2010年增長21%,而電視機(jī)市場的更替周期在7到10年不等,預(yù)計未來兩三年電視將進(jìn)入一個新的換機(jī)周期。2020年歐洲杯和奧運會賽事的舉辦以及智慧屏的推出有望加快TV換機(jī)周期的啟動?？紤]到歷史奇偶數(shù)年份的周期波動性,中泰證券研究員劉翔中性假設(shè)2020-2022年單季度LCD電視面板出貨量增速分別為其前四個奇偶數(shù)年份單季度增速的平均數(shù),1Q20-4Q20單季度TV面板增速分別為1.7%、3.3%、8.7%和6.8%。
TCL華星擴(kuò)大產(chǎn)能搶占市場機(jī)遇
為了捕捉面板行業(yè)景氣向上所帶來的市場機(jī)遇,TCL華星大尺寸和中小尺寸出貨面積處于高速增長期,受益于高世代線產(chǎn)能釋放和領(lǐng)先的線體工藝水平,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,多場景應(yīng)用加速擴(kuò)張,增強(qiáng)了TCL華星的綜合競爭優(yōu)勢。
首先,TCL華星大尺寸持續(xù)滿銷滿產(chǎn):1-11月,出貨面積同比增長16%,商用顯示、電競等高附加值產(chǎn)品占比顯著提升;兩條G8.5產(chǎn)線(t1、t2)持續(xù)提升工藝水平,新產(chǎn)品和新應(yīng)用導(dǎo)入順利;t6產(chǎn)線按計劃出貨達(dá)產(chǎn),t7產(chǎn)線建設(shè)項目順利推進(jìn),預(yù)計2021年量產(chǎn)。
其次,TCL華星中小尺寸定位中高端市場,銷量持續(xù)提升:G6的LTPS-LCD產(chǎn)線(t3)投片量已達(dá)50K大板,超出設(shè)計產(chǎn)能11.1%,保持滿銷滿產(chǎn),LTPS-LCD產(chǎn)品Q3市場份額穩(wěn)居全球第二;通過積極推進(jìn)客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,Q4至今,品牌客戶出貨占比及中高端產(chǎn)品占比均創(chuàng)新高。G6柔性AMOLED產(chǎn)線(t4)經(jīng)過半年多的產(chǎn)品研發(fā)和試產(chǎn),AMOLED產(chǎn)品本月量產(chǎn)出貨。
另外,TCL華星在多場景應(yīng)用加速擴(kuò)張。5G時代來臨推動終端應(yīng)用不斷豐富,TCL華星與行業(yè)引領(lǐng)者深度合作,推出了大尺寸“智屏”、“智慧屏”等新興顯示應(yīng)用,共同推動以家庭大屏為核心應(yīng)用的多場景IoT生態(tài)建設(shè),不斷改善以顯示為核心媒介的交互方式和用戶體驗。TCL華星的55吋電視面板市占率居全球第1位,LTPS手機(jī)面板市占率居全球第2位,86吋商用顯示面板市占率居全球第2位,中小尺寸產(chǎn)品收入占比達(dá)到44.8%。
行業(yè)景氣向上疊加TCL華星產(chǎn)能擴(kuò)張,TCL集團(tuán)業(yè)績想象空間可期。行業(yè)景氣向上將顯著改善TCL集團(tuán)業(yè)績水平,以2019年前三季度財務(wù)數(shù)據(jù)為例,TCL集團(tuán)人均凈利潤由2.85萬元提升至7.61萬元,TCL集團(tuán)費用率由16.1%降至13.0%。
