2018年1月28日，A股上市企業(yè)完美世界發(fā)布公告，宣布以約16.65億元人民幣的價(jià)格，將院線業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給完美世界控股集團(tuán)有限公司。
這是繼橙天嘉禾32.86億元出售影城全部股權(quán)、上海電影連續(xù)出售重慶越界影業(yè)股份公司17.37%的股權(quán)和遼寧新瑪特永樂(lè)電影城有限公司、長(zhǎng)沙上影影城管理有限公司的股權(quán)后，又一引起業(yè)界關(guān)注的院線資產(chǎn)出售。
本次公告顯示，完美世界全資子公司完美世界影院管理有限責(zé)任公司擬向完美世界控股轉(zhuǎn)讓完美世界院線有限公司、北京時(shí)代今典影視文化有限公司、北京完美世界電影放映有限公司全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)人民幣148,832.10萬(wàn)元。
同時(shí)，完美世界子公司石河子市君毅云揚(yáng)股權(quán)投資有限合伙企業(yè)、擬向完美世界控股轉(zhuǎn)讓其持有的溫嶺市新時(shí)代樂(lè)購(gòu)影城有限責(zé)任公司所有股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣17,659.17萬(wàn)元。
這意味著完美世界此前持有的全部院線資源，將按約16.65億元人民幣(166,491.27萬(wàn)元)的價(jià)格，出售給完美世界控股。
完美世界為何要出售影院業(yè)務(wù)?
公告上的解釋是：2017年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，影院市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，完美世界影院業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期中理想。影院后續(xù)發(fā)展需要較大的資金投入。為降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少資金占用，提高資金使用效率，避免投資回款周期較長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司擬將院線相關(guān)股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并將不再?gòu)氖略壕€相關(guān)業(yè)務(wù)。
完美世界2016年底并購(gòu)院線資產(chǎn)。根據(jù)此次公告的信息，完美世界院線資產(chǎn)相關(guān)商譽(yù)減值約為1億元(10,253.93萬(wàn)元)。
事實(shí)上，公告中所說(shuō)的“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，影院市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈”也的確如此。2017年，排名前列的多家院線利潤(rùn)增幅同比為負(fù)值。幸福藍(lán)海前三季度凈利潤(rùn)增幅為-5.83%，去年同期則為16.48%;橫店影視前三季度的凈利潤(rùn)增幅跌至-7.72%。最好的萬(wàn)達(dá)影視也僅有10%。
我們?cè)賮?lái)看看完美世界主要業(yè)務(wù)。完美世界多年來(lái)以研發(fā)內(nèi)容產(chǎn)品為主業(yè)，游戲和影視作品眾多。財(cái)報(bào)顯示，完美世界2017年Q1-Q3營(yíng)收達(dá)到55億元，同比增長(zhǎng)55.96%，利潤(rùn)超過(guò)10億，預(yù)計(jì)2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為14億-16億元。
顯而易見(jiàn)，有如此豐厚的利潤(rùn)作為對(duì)比，上市公司剝離院線業(yè)務(wù)，再正常不過(guò)。公告中解釋的“集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，提升盈利能力”，應(yīng)是真實(shí)且合理的原因。
事實(shí)上，精品內(nèi)容產(chǎn)品起家的完美世界，主業(yè)游戲與影視，都處于高速增長(zhǎng)市場(chǎng)。中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)2017年突破2000億，增長(zhǎng)幅度達(dá)23%。作為中國(guó)游戲領(lǐng)域第三名的完美世界，根據(jù)前三季度收入表現(xiàn)，可推測(cè)其年?duì)I收估計(jì)約80億，而距排名前兩位的騰訊和網(wǎng)易，游戲收入還有數(shù)倍量級(jí)的差距，恰恰，這也證明其巨大的潛力所在。在伽馬數(shù)據(jù)2017年度報(bào)告中，完美世界在研發(fā)實(shí)力、IP價(jià)值、上市公司競(jìng)爭(zhēng)力、二次元價(jià)值等報(bào)告中，均位居前三，實(shí)力深厚。
在電視劇行業(yè)，完美世界進(jìn)入十億俱樂(lè)部，穩(wěn)居三巨頭行列。電視劇市場(chǎng)由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展迅速，潛力被廣泛看好。2017年，視頻網(wǎng)站全網(wǎng)流量增長(zhǎng)仍在持續(xù)，以播放量Top30的版權(quán)劇為例，三大視頻 Top30 播放量在2017年均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
所以，剝離資金壓力大、盈利能力差的院線，集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)——潛力巨大的影視和游戲，完美世界做出這樣的選擇并不難理解。
出售價(jià)格16.65億元是如何來(lái)的，用來(lái)做什么?
公告中，另一個(gè)值得關(guān)注的是其價(jià)格問(wèn)題。
此次出售價(jià)格為16.65億元，交易價(jià)格是按照評(píng)估值與含商譽(yù)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值孰高的原則確定的，根據(jù)公告中公布的數(shù)據(jù)，對(duì)比其余院線收購(gòu)情況，可以看出，這個(gè)價(jià)格還是相對(duì)合理。
考慮到資金成本和間接管理成本，推測(cè)院線業(yè)務(wù)并沒(méi)有給完美世界帶來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，反而因?yàn)樯套u(yù)減值1億可能對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)向影響。但除了1億商譽(yù)減值，也沒(méi)有其他大的虧損。
事實(shí)上，我們仔細(xì)研究公告，還可以發(fā)現(xiàn)，此次按照評(píng)估值與含商譽(yù)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值孰高的原則確定標(biāo)的股權(quán)交易價(jià)格。不存在利用關(guān)聯(lián)方關(guān)系損害上市公司利益的情形，也不存在損害公司股東特別是中小股東利益的情形。本次關(guān)聯(lián)交易履行了必要的審批。
從這個(gè)角度來(lái)看，完美世界此舉，有為保護(hù)上市公司股東尤其是中小股東的利益的考慮。
另一個(gè)各方關(guān)注的問(wèn)題是，這16.65億，上市公司準(zhǔn)備拿來(lái)做什么。
公告中只是簡(jiǎn)略地說(shuō)：通過(guò)本次交易資金得以回籠以支持公司核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，等等。據(jù)悉，完美世界從上市公司角度，儲(chǔ)備了不少優(yōu)秀的影視劇創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)，手里有不少精品片單，并正在孵化優(yōu)秀的游戲產(chǎn)品，需要資金支持。對(duì)比下來(lái)，影視劇內(nèi)容制作和游戲研發(fā)的投入回報(bào)更高、確定性更強(qiáng)。最關(guān)鍵的是，這個(gè)業(yè)務(wù)完美世界最為熟悉且擅長(zhǎng)。
通過(guò)這個(gè)交易，上市公司回收資金16.65億，除歸還借款降低利息支出外，可以預(yù)見(jiàn)，完美世界將在影視制作和游戲研發(fā)領(lǐng)域準(zhǔn)備更為充分的資金。
最后一個(gè)問(wèn)題是，此舉是否對(duì)完美世界的業(yè)績(jī)帶來(lái)較大影響。
公告中對(duì)此已經(jīng)解釋：因院線業(yè)務(wù)在公司整體業(yè)務(wù)中占比較小，且公司游戲及影視業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，相關(guān)商譽(yù)減值損失的確認(rèn)不會(huì)對(duì)公司在第三季度報(bào)告中作出的全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)產(chǎn)生重大影響，2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間仍為人民幣14億元至16億元。
這說(shuō)明，完美世界對(duì)于游戲和影視業(yè)務(wù)的盈利，并不擔(dān)心。因此看來(lái)，1億的商譽(yù)減值幾乎對(duì)完美世界不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。不難理解，各機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中，為何看好的占絕大多數(shù)。
