文 / 王新喜
日前股神巴菲特再次做出了不同常人之舉，據(jù)消息指出，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司遞交給美國(guó)監(jiān)管部門(mén)的一份文件顯示，在第二季度該公司增加了對(duì)蘋(píng)果公司股票的投資至14.6億美元，并拋售了部分沃爾瑪?shù)裙竟煞荨?/p>
他旗下的伯克希爾·哈撒韋公司今年5月就已經(jīng)已經(jīng)持有10億美元蘋(píng)果股票。在第二季度又增持了542萬(wàn)股蘋(píng)果股票，目前持有的總股本達(dá)到1520萬(wàn)股，價(jià)值為14.6億美元。
蘋(píng)果公司已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度盈利下滑
根據(jù)蘋(píng)果公司不久前公布的2016財(cái)年第三財(cái)季(第二季度)業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，蘋(píng)果公司第三財(cái)季凈營(yíng)收為423.58億美元，低于去年同期的496.05億美元;凈利潤(rùn)為77.96億美元，比去年同期的106.77億美元下滑27%。大中華區(qū)營(yíng)收下滑33%。
其中，iPhone銷量從去年同期的4750萬(wàn)臺(tái)下降至4040萬(wàn)臺(tái)，蘋(píng)果在大中華區(qū)的營(yíng)收為88.48億美元，同比大幅下滑了33%。在印度這個(gè)未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大的智能手機(jī)市場(chǎng)上，蘋(píng)果也沒(méi)有超出預(yù)期的表現(xiàn)，iPhone銷量從去年同期的120萬(wàn)部降至80萬(wàn)部，大幅下降35%。
蘋(píng)果iPhone7尚未發(fā)布，但已被唱衰，產(chǎn)業(yè)鏈曝光iPhone7僅僅是作為一款常規(guī)升級(jí)的產(chǎn)品，導(dǎo)致蘋(píng)果光環(huán)黯淡，掉粉不斷。調(diào)查機(jī)構(gòu)Quartz針對(duì)一部分消費(fèi)者的調(diào)查顯示，目前僅有10%的受訪者表示愿意購(gòu)買(mǎi)iPhone7。
在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，巴菲特為何反而要增持蘋(píng)果股票?
巴菲特擅長(zhǎng)在保險(xiǎn)、金融以及工業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的投資，其投資對(duì)象包括一些知名的傳統(tǒng)品牌，比如可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、富國(guó)銀行等。此前甚至表示不碰科技股，但之所以巴菲特愿意碰蘋(píng)果，在于蘋(píng)果目前的現(xiàn)狀符合他本人長(zhǎng)期以來(lái)的股票投資定律：
1、巨大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困，這時(shí)會(huì)導(dǎo)致這些公司的股票被錯(cuò)誤的低估。
2、當(dāng)一些大企業(yè)暫時(shí)出現(xiàn)危機(jī)或股市下跌，出現(xiàn)有利可圖的交易價(jià)格時(shí)，應(yīng)該毫不猶豫的買(mǎi)進(jìn)它們的股票。
3、 如果對(duì)預(yù)估企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量沒(méi)有十足的把握，就不要去評(píng)估一家公司的價(jià)值。
一方面我們看到，雖然蘋(píng)果產(chǎn)品銷量全線增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，這其實(shí)更多是緣于智能機(jī)大環(huán)境陷入飽和與人口紅利消失后的結(jié)果，投資人對(duì)蘋(píng)果的預(yù)期也開(kāi)始低到谷底。因此，蘋(píng)果公司第二季度營(yíng)收和每股收益雖然下滑，但卻均超出華爾街分析師此前預(yù)期，尤其是低端iPhone需求提振公司每股收益超預(yù)期，所以可以認(rèn)為增持蘋(píng)果符合前面所述巴菲特投資定律第一條，即股票被低估與被不尋常的環(huán)境所困。
前面說(shuō)到，盡管蘋(píng)果下滑，這次資本市場(chǎng)對(duì)于蘋(píng)果財(cái)報(bào)的預(yù)期已經(jīng)降至冰點(diǎn)，所以蘋(píng)果財(cái)報(bào)營(yíng)收不佳，在預(yù)料之中，況且蘋(píng)果在iPhoneSE銷量與軟件服務(wù)營(yíng)收上超出預(yù)期，尤其是蘋(píng)果第二季度的軟件服務(wù)營(yíng)收達(dá)到59.76億美元，同比增長(zhǎng)19%。
App Store應(yīng)用商店的營(yíng)收創(chuàng)下了歷史最高水平，蘋(píng)果的軟件營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)Mac和iPad。加之iPhone總銷量將破10億，軟件服務(wù)營(yíng)收也到了收割期，蘋(píng)果的營(yíng)收戰(zhàn)略越來(lái)越傾向于軟件服務(wù)營(yíng)收并持續(xù)推進(jìn)平臺(tái)型公司的打造，將軟件服務(wù)營(yíng)收的蛋糕做大。庫(kù)克則在蘋(píng)果最近一次投資者電話會(huì)議上也表示，單就蘋(píng)果的服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)說(shuō)，明年都可以躋身財(cái)富100強(qiáng)，給蘋(píng)果股價(jià)上揚(yáng)帶來(lái)樂(lè)觀預(yù)期。
而受財(cái)報(bào)超預(yù)期推動(dòng)，蘋(píng)果每股股價(jià)盤(pán)后漲5%，突破100美元。盡管突破100美元，但與蘋(píng)果去年7月的133美元相比，跌幅近30%左右。某種程度來(lái)看，可以認(rèn)為當(dāng)前蘋(píng)果股價(jià)形成了價(jià)值洼地。而從投資角度來(lái)看，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值由目前盈利與未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)兩方面構(gòu)成，而這在市盈率上會(huì)有所表現(xiàn)，目前谷歌的市盈率是30倍，facebook與微軟分別是60倍與27倍，而蘋(píng)果的市盈率僅為12倍，而市盈率低，往往意味著股價(jià)被低估。
市盈率=股價(jià)/每股收益，也就是說(shuō)投資這個(gè)股票大概能多少年收回成本。理論上，股票的市盈率愈低，表示該股票的投資風(fēng)險(xiǎn)越小。市盈率過(guò)高說(shuō)明其營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)了預(yù)期，并且投資者看好其未來(lái)增長(zhǎng)前景。許多傳統(tǒng)科技企業(yè)通常市盈率極高，他們高昂的股價(jià)靠未來(lái)成長(zhǎng)率支持，這可以看作是市場(chǎng)對(duì)于公司發(fā)展前景的樂(lè)觀程度。如果一家公司的市盈率很高，就意味著后續(xù)需要持續(xù)的盈利增長(zhǎng)以支撐其高市盈率，可蘋(píng)果股價(jià)正處于歷史低位，市盈率僅12倍，某種程度說(shuō)，蘋(píng)果目前的股價(jià)處于歷史地位，與谷歌、facebook相比，蘋(píng)果的股價(jià)可能低于其內(nèi)在價(jià)值。
投資股票要獲得收益，還需要看ROE(股權(quán)回報(bào)率)。ROE=凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益。這個(gè)指標(biāo)就是反映了股東的投資到底能收回多少企業(yè)的利潤(rùn)。股權(quán)收益率越高，說(shuō)明該企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。一般企業(yè)的ROE能達(dá)到10~20%就已經(jīng)不錯(cuò)，但目前蘋(píng)果市值5899億美元，手里現(xiàn)金超2000億美元，年均ROE達(dá)到36%。
事實(shí)上，從未來(lái)性來(lái)看，蘋(píng)果能從營(yíng)收與新盈利來(lái)源的開(kāi)拓、新品研發(fā)、iPhone的周期性因素以及蘋(píng)果股票回購(gòu)等資本操作，都可能拉動(dòng)股價(jià)回升。
蘋(píng)果股價(jià)回升的可能性有多大?
所以，蘋(píng)果股價(jià)被低估不僅僅巴菲特看到了，眾多投資公司分析師也認(rèn)為蘋(píng)果股價(jià)回升的可能性極大。美國(guó)投資公司派杰分析師Gene Munster認(rèn)為：“近期的數(shù)字不是最重要的，重要的是在通過(guò)接下來(lái)的三個(gè)季度，蘋(píng)果能夠重返盈利高峰的前景預(yù)期，這個(gè)預(yù)期本身就將給蘋(píng)果的股價(jià)注入極大的信心。”洋皇冠證券分析師稱，目前市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果的預(yù)期已經(jīng)足夠低，只要蘋(píng)果交上一份勉強(qiáng)滿意的答卷，再輔以第四季度的計(jì)劃，就能夠推升股價(jià)。
這在某種程度看，蘋(píng)果目前的銷量不好、持續(xù)下行，已經(jīng)被投資者持續(xù)消化了，因此，只要蘋(píng)果未來(lái)有超出預(yù)期的表現(xiàn)，可能會(huì)達(dá)成一個(gè)巨大轉(zhuǎn)變。而巴菲特增持蘋(píng)果對(duì)其樂(lè)觀的未來(lái)預(yù)期顯然也會(huì)包括對(duì)中國(guó)市場(chǎng)潛力的預(yù)測(cè)以及iPhone7發(fā)售被追捧因素。
盡管目前產(chǎn)業(yè)鏈與各種渠道消息均認(rèn)為iPhone7將是常規(guī)升級(jí)的一款產(chǎn)品，但從跡象來(lái)看，其換機(jī)用戶群體依然龐大，iPhone6S銷量表現(xiàn)差，但與此同時(shí)iOS用戶群體在持續(xù)擴(kuò)大、用戶凈流入超凈流出，其用戶忠誠(chéng)度與生態(tài)黏性依然具有穩(wěn)定性表現(xiàn)。那么由此推測(cè)iPhone7的潛在購(gòu)機(jī)群體與持幣待購(gòu)的用戶群體依然不可忽視。
在巴菲特的投資理論中，被外人所神話的企業(yè)往往需要遠(yuǎn)距離觀察，所以在2014年蘋(píng)果輝煌時(shí)期市值突破7000億美元的時(shí)候，巴菲特并沒(méi)有大規(guī)模買(mǎi)進(jìn)蘋(píng)果股票。而巴菲特所看重的是具有相對(duì)的市場(chǎng)壟斷性、較好的財(cái)務(wù)報(bào)表，以及穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)與現(xiàn)金流，這些投資理念與蘋(píng)果的現(xiàn)狀是匹配的。而蘋(píng)果超2000億美元的凈現(xiàn)金儲(chǔ)備具備很大的抗風(fēng)險(xiǎn)性，它可以采取各種收購(gòu)戰(zhàn)略來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
尤其是目前蘋(píng)果開(kāi)始在VR、AR方面的投資以及對(duì)滴滴等產(chǎn)品的投資，可以看出蘋(píng)果的生態(tài)布局戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，而軟件服務(wù)方面也表現(xiàn)出來(lái)較強(qiáng)的營(yíng)收規(guī)模與增長(zhǎng)空間，蘋(píng)果的一些投資戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)政策理念也逐漸由封閉走向了開(kāi)放，因此蘋(píng)果未來(lái)股價(jià)可能還存在著很大的彈性空間。
另外，我們知道，科技企業(yè)的變化周期非?？?，新興公司被收購(gòu)或倒閉的風(fēng)險(xiǎn)都非常大，而蘋(píng)果與新興的明星公司不一樣的是，目前已經(jīng)步入到成熟期，暫時(shí)沒(méi)有新興公司成長(zhǎng)過(guò)程中的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，蘋(píng)果也已經(jīng)走過(guò)了溢價(jià)率過(guò)高階段，雖然蘋(píng)果創(chuàng)新乏力，但其獨(dú)特的軟硬件生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)在穩(wěn)健的運(yùn)轉(zhuǎn)，而在其經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)層面的表現(xiàn)，也已經(jīng)看得出蘋(píng)果是一家比較穩(wěn)健的科技公司。
但我們也知道，任何指標(biāo)都是有局限性的，股神巴菲特雖然在經(jīng)營(yíng)伯克希爾·哈撒韋公司的幾十年時(shí)間，創(chuàng)下了許多投資紀(jì)錄，但也有失誤的時(shí)候。比如在過(guò)去一年內(nèi)，美國(guó)運(yùn)通股價(jià)下跌了19%，其所持的IBM股票目前甚至也低于其建倉(cāng)時(shí)的價(jià)格，所以即便如股神巴菲特，投資決策都難保萬(wàn)全。
但投資肯定有風(fēng)險(xiǎn)，巴菲特一個(gè)觀點(diǎn)是，要在別人恐懼時(shí)貪婪。蘋(píng)果目前財(cái)務(wù)與運(yùn)營(yíng)雖然穩(wěn)健，但在科技行業(yè)做到這點(diǎn)還不夠，相比喬布斯，庫(kù)克缺乏技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新的光環(huán)，這是一種局限性，也抑制了資本市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果的未來(lái)股價(jià)長(zhǎng)期漲幅的看好，不利于蘋(píng)果市場(chǎng)的擴(kuò)展。
此前花旗分析師稱：“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，蘋(píng)果能提升在印度這樣的大市場(chǎng)的份額。”但從目前來(lái)看，蘋(píng)果在印度市場(chǎng)iPhone銷量依然在下跌，蘋(píng)果在印度市場(chǎng)份額的提升還受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平的制約以及三星與國(guó)產(chǎn)手機(jī)以及本土品牌的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)。
資本市場(chǎng)已經(jīng)看到的是，蘋(píng)果目前股價(jià)處于歷史的低位，iPhone7的發(fā)布又為蘋(píng)果股價(jià)上漲帶來(lái)了更好的時(shí)機(jī)，但更大的可能性或依然是短期的股價(jià)上揚(yáng)，蘋(píng)果的投資布局戰(zhàn)略逐步走向開(kāi)放，也可能是蘋(píng)果通過(guò)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型來(lái)轉(zhuǎn)移視線與矛盾，iPhone7未來(lái)的銷量也有著很大的不確定性。但綜合而言，資本市場(chǎng)可能更關(guān)注蘋(píng)果接下來(lái)蘋(píng)果帶來(lái)的這一波短期的投資回報(bào)率，巴菲特在此時(shí)抄底蘋(píng)果，或?qū)⑹且粋€(gè)好時(shí)機(jī)。
