阿里上市誰(shuí)最落寞 高盛曾500萬(wàn)美元幫馬云起步

9月19日，答案終于揭曉：阿里巴巴在紐交所正式進(jìn)行IPO，股票代碼為“BABA”。9月15日，阿里巴巴向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交文件，將其IPO的定價(jià)區(qū)間定為66美元到68美元。按照其上限68美元計(jì)算，阿里巴巴IPO的融資金額將超過(guò)218億美元，阿里巴巴的總估值也將高達(dá)1749億美元。此前美股最大的IPO為信用卡組織VISA于2008年3月創(chuàng)下的，當(dāng)時(shí)VISA共融資196.5億美元。

這些數(shù)字意味著美股歷史上，當(dāng)然也是全球股市最大融資紀(jì)錄的誕生，阿里巴巴的總估值也“完爆”了美國(guó)電商巨頭亞馬遜(截至9月17日，其市值約為1500億美元)。

說(shuō)馬云和他的阿里巴巴在近兩周時(shí)間里火爆了整個(gè)世界也不為過(guò)。從紐約首站路演就被擠爆，到股票遭遇機(jī)構(gòu)投資人瘋搶而超額配售，再到屢次上調(diào)股票發(fā)行價(jià)和公司總體估值……

投資之所以如此傾心和慷慨是因?yàn)榘⒗锇桶驼娴氖菐?lái)了有史以來(lái)中國(guó)公司上市時(shí)最誘人的好故事：低資本密集程度卻擁有驚人的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，已經(jīng)有巨大的體量卻仍然擁有高速持續(xù)的增長(zhǎng)性，即使對(duì)比美國(guó)的明星公司臉書(shū)(Facebook)、谷歌(Google)和亞馬遜(Amazon)，阿里巴巴的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也足以“傲視群雄”。

硬料之外，還配以了馬云標(biāo)志性的充斥著“心靈雞湯”味道的激情與夢(mèng)想的布道：在過(guò)去的15年里，阿里巴巴是如何幫助Little Guy(小企業(yè)和小人物)實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想，如何改變數(shù)億計(jì)人的生活方式，如何通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)連接中國(guó)與世界……

9月10日是馬云的50歲生日，今年馬云的生日禮物很特別，那就是一頂嶄新的首富桂冠。根據(jù)阿里巴巴的估值和馬云的持股比例計(jì)算(馬云個(gè)人持股阿里巴巴比例約為8.9%)，馬云的身家超過(guò)200億美元，將超過(guò)李彥宏、馬化騰和王健林，成為中國(guó)的新首富。

阿里上市誰(shuí)最黯然神傷：高盛曾投500萬(wàn)美元幫馬云起步

但是，阿里的成功IPO有一個(gè)人會(huì)笑得比馬云還要燦爛，那就是日本軟銀(SoftBank)集團(tuán)董事長(zhǎng)孫正義(Masayoshi Son)。這位身高僅1米5左右的韓裔日本人在全球投資界都是神一般的存在，此次他憑借14年前對(duì)阿里巴巴的成功投資或?qū)?wèn)鼎世界首富，至今孫正義掌控的軟銀集團(tuán)仍是阿里巴巴的第一大股東，持股比例為34.4%，即便按68美元每股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，孫正義持有的阿里股票價(jià)值也超過(guò)600億美元。

根據(jù)2014福布斯富豪榜的排名，比爾·蓋茨的總資產(chǎn)為760億美元，孫正義的資產(chǎn)為184億美元，此次阿里巴巴IPO后，孫正義的資產(chǎn)極有可能超過(guò)比爾·蓋茨。

孫正義對(duì)阿里巴巴的第一次投資是在2000年1月，金額為2000萬(wàn)美元，彼時(shí)馬云剛剛創(chuàng)立阿里巴巴一年。2004年，軟銀又對(duì)阿里巴巴投資6000萬(wàn)美元。而據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，軟銀至今對(duì)阿里巴巴的累計(jì)投資為2.6億美元，這與獲得的600億美元回報(bào)相比，回報(bào)率驚人。

當(dāng)然，偷著樂(lè)的還有業(yè)績(jī)一直難見(jiàn)起色的雅虎，根據(jù)阿里巴巴最終提交的招股說(shuō)明書(shū)顯示，雅虎持有阿里巴巴22.6%的股份，為第二大股東，對(duì)應(yīng)股票價(jià)值約為395億美元。2005年，為了解決資金的燃眉之急，馬云同意雅虎以10億美元投資加上雅虎中國(guó)資產(chǎn)獲得阿里巴巴40%的股權(quán)。

盡管這筆資金幫助阿里巴巴成功度過(guò)了危機(jī)，使得淘寶網(wǎng)和支付寶能夠迅速長(zhǎng)大，但是，馬云也開(kāi)始走上了漫長(zhǎng)的“贖身”之路。

2012年5月阿里巴巴與雅虎關(guān)于股權(quán)回購(gòu)達(dá)成協(xié)議，第一階段阿里以76億美元回購(gòu)雅虎持有的約16%的阿里股份，這筆交易已經(jīng)在2012年底完成。根據(jù)雙方協(xié)議，阿里巴巴可以在上市時(shí)以IPO發(fā)行價(jià)每股溢價(jià)110%回購(gòu)雅虎手中剩余的阿里股份。阿里披露，在此次IPO過(guò)程中，雅虎將出售1.217億股阿里股份，獲得的收益將達(dá)到80.3億美元，售股完成后雅虎仍將持有阿里巴巴集團(tuán)約16.3%的股份。

保守估計(jì)，當(dāng)年10億美元將為雅虎換回超過(guò)300億美元的收益。

受到阿里巴巴IPO消息的提振，雅虎在9月8日阿里巴巴上市路演當(dāng)天收?qǐng)?bào)41.81美元，創(chuàng)下2006年以來(lái)股價(jià)新高。甚至有分析人士稱(chēng)，這對(duì)雅虎而言或許是一次起死回生的機(jī)會(huì)。

喜

員工分走466億美元 百萬(wàn)富翁過(guò)萬(wàn)人？

或?qū)⒂绊憜T工去留

根據(jù)阿里巴巴提交給SEC的文件，1999年創(chuàng)立以來(lái)，阿里已經(jīng)以股票期權(quán)和其他股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的形式，向現(xiàn)任和前任員工總計(jì)發(fā)放了26.7%股份。根據(jù)阿里的1749億美元的估值計(jì)算，阿里巴巴員工通過(guò)套現(xiàn)股票可獲得超過(guò)466億美元現(xiàn)金，這個(gè)金額超過(guò)了以往任何一家IPO的中國(guó)企業(yè)。

當(dāng)然這部分股權(quán)的大頭屬于阿里的30位合伙人，阿里巴巴合伙人制度規(guī)定每位合伙人都要保證一定的持股比例，但在公開(kāi)資料中并沒(méi)有公示具體持有情況，只顯示合伙人共持有阿里巴巴14%的股份。在這30名合伙人之中，有20%是技術(shù)人員，女性成員占9人，21人為70后。

盡管沒(méi)有公開(kāi)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，但是阿里巴巴的持股員工規(guī)模及員工持股占比都是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司之最。阿里巴巴B2B之前在香港上市時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，阿里集團(tuán)持股員工的比例至少在65%以上，而據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解，工作5年以上的員工和管理人員基本都是持股者，據(jù)此推理，保守估計(jì)，目前阿里巴巴一半員工持有公司股份，而這部分持股比例也不會(huì)超過(guò)13%。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)的確切數(shù)字顯示，截至2013年12月31日，阿里共有全職員工20884名，也就是說(shuō)約233億美元將被超過(guò)10000名阿里員工分享，平均每人超過(guò)百萬(wàn)美金。

這也難怪阿里巴巴會(huì)的第一版招股說(shuō)明書(shū)中特別提到：他們對(duì)此次IPO可能為其持股員工帶來(lái)巨額財(cái)富感到擔(dān)憂(yōu)，“我們可能很難保留或再激勵(lì)這部分員工，這些新財(cái)富將影響他們做出是否繼續(xù)留在公司的決定。”

不過(guò)，記者也從阿里內(nèi)部了解到，大部分員工的股票和期權(quán)都是不可能很快套現(xiàn)，除了半年左右的禁售期，很多需要在四到五年中陸續(xù)出售和行權(quán)。

悲

誰(shuí)錯(cuò)過(guò)了阿里？

高盛、熊曉鴿、馬化騰、馮侖……

阿里巴巴的成功上市使得其貌不揚(yáng)的馬云成功躋身世界級(jí)偉大企業(yè)家的行列，而無(wú)論是在資本市場(chǎng)的吸引力，還是在全球的社會(huì)影響力，阿里巴巴也正在向世界級(jí)企業(yè)邁進(jìn)，甚至已經(jīng)有創(chuàng)業(yè)公司以自己是“非洲的阿里巴巴”和“印度的阿里巴巴”來(lái)吸引投資者。

“昨天你對(duì)我愛(ài)理不理，今天我讓你高攀不起。”被網(wǎng)友們“編排”為馬云此時(shí)的最佳獨(dú)白。“我15年前來(lái)美國(guó)想要200萬(wàn)美元，結(jié)果被30家VC拒絕了;我今天又來(lái)了，這次我想多要點(diǎn)兒錢(qián)回去。”馬云路演時(shí)的一句笑談也頗有深意。的確，這些年，錯(cuò)過(guò)阿里巴巴的也人不少。

最黯然神傷和最令人唏噓的當(dāng)屬高盛。其實(shí)，馬云的第一個(gè)貴人并非孫正義，他真正的伯樂(lè)是高盛。1999年3月，馬云開(kāi)始創(chuàng)業(yè)。同年10月，高盛聯(lián)合富達(dá)投資等首輪投資阿里巴巴500萬(wàn)美元，幫助馬云挨過(guò)艱難的起步期。

但是，隨后全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，高盛開(kāi)始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生了懷疑，于是，2004年，高盛以2200萬(wàn)美元價(jià)格出讓其在阿里巴巴所有股份，正式與這家公司分道揚(yáng)鑣。如今，高盛的身份只能是阿里巴巴IPO的承銷(xiāo)商，而且是之一。

美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)(International Data Group) 是全世界最大的信息技術(shù)出版、研究、會(huì)展與風(fēng)險(xiǎn)投資公司。IDG在中國(guó)成功投資了騰訊和百度等諸多互聯(lián)網(wǎng)公司，但唯獨(dú)錯(cuò)過(guò)了阿里。2007年，IDG亞洲區(qū)總裁熊曉鴿曾在網(wǎng)商大會(huì)上表示，“IDG在中國(guó)投了很多互聯(lián)網(wǎng)公司，居然就把阿里巴巴給漏掉了，這是我們最大的失敗。”

阿里上市誰(shuí)最黯然神傷：高盛曾投500萬(wàn)美元幫馬云起步

可能有很多人不知道，錯(cuò)過(guò)成為阿里巴巴大股東的還有馬化騰。2013年3月，在參加華夏同學(xué)會(huì)會(huì)議時(shí)，馬化騰說(shuō)：“淘寶網(wǎng)剛辦起來(lái)時(shí)，馬云跟我談起過(guò)，當(dāng)時(shí)我本有機(jī)會(huì)去投15%。一是我并不看好，再是我覺(jué)得占比太少，要投就占50%，現(xiàn)在我悔都悔死了。”

萬(wàn)通控股董事長(zhǎng)馮侖也是曾經(jīng)拒絕了馬云的投資人之一，馮侖當(dāng)時(shí)更加看好馬云彼時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手eBay易趣，因?yàn)楫?dāng)時(shí)易趣強(qiáng)、阿里弱，馮侖之后也大呼：我看走眼了!

實(shí)際上，不僅僅是阿里巴巴，在百度、騰訊、京東等諸多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展過(guò)程中，資金大部分來(lái)自于國(guó)外資本，即使身處民間資本極其活躍的江浙，阿里巴巴的融資過(guò)程中幾乎看不到國(guó)內(nèi)資本的身影，特別是早期。時(shí)至今日，中國(guó)每年真正投入風(fēng)險(xiǎn)投資的資金也不過(guò)200億元左右，大概相當(dāng)于中國(guó)房地產(chǎn)年投入的萬(wàn)分之一。這與本土資本追求賺快錢(qián)有著很大的關(guān)系，而今天的事實(shí)證明賺快錢(qián)也意味著最終賺不了大錢(qián)。

悲

A股再次被戳痛點(diǎn) 為何好公司都出海？

阿里仍給中國(guó)大媽留投資機(jī)會(huì)

對(duì)于令全球資本市場(chǎng)都興奮不已的阿里巴巴的上市，全球最強(qiáng)投資群體“中國(guó)大媽”卻表示很失望，因?yàn)樗齻兎窒聿涣诉@場(chǎng)盛宴，而且A股市場(chǎng)并非好公司太多，而是太少。

不僅是此次的阿里巴巴，新浪、搜狐、網(wǎng)易、百度、騰訊、奇虎、微博、京東……這些中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指標(biāo)性的公司幾乎都選擇在美國(guó)或者香港上市，而作為一手成就了這些公司發(fā)展奇跡的國(guó)人反而無(wú)法分享這些優(yōu)秀中國(guó)公司發(fā)展的資本紅利。

為什么這樣的好公司都要去海外上市呢?這是一個(gè)老話(huà)題，但也是一個(gè)越來(lái)越成為痛點(diǎn)的問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)公司海外市值已經(jīng)高達(dá)2.7萬(wàn)億元，接近30萬(wàn)億元A股總市值的10%，今非昔比，而且將來(lái)一定會(huì)越來(lái)越大，于是A股市場(chǎng)需要與時(shí)俱進(jìn)的話(huà)題再次被提到臺(tái)前。

其實(shí)，A股市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的追捧和估值水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美股，可以說(shuō)，只要能夠在A(yíng)股上市，沒(méi)有哪家公司愿意選擇到境外上市。但是，有太多的因素讓很多企業(yè)望而卻步，不得不棄，不是不愿而是不能。

首先，無(wú)論是主板，還是創(chuàng)業(yè)板，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的IPO標(biāo)準(zhǔn)都是傳統(tǒng)工業(yè)版本的，登陸主板市場(chǎng)要求“持續(xù)三年盈利”，登陸創(chuàng)業(yè)板則要求連續(xù)兩年盈利，且凈利潤(rùn)不低于1000萬(wàn)元或者最近一年盈利，營(yíng)收不低于5000萬(wàn)元，這是大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)決定了在發(fā)展初期主要目標(biāo)是積累用戶(hù)，而并非是盈利。從早期的三大門(mén)戶(hù)，到現(xiàn)在優(yōu)酷、土豆、京東都是虧損上市的。

其次，準(zhǔn)入門(mén)檻、市場(chǎng)機(jī)制、股權(quán)文化、排隊(duì)時(shí)間也都是重要的制約因素。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司大多因?yàn)榻邮芫惩馊谫Y而成為“外資公司”，但根據(jù)中國(guó)法律很多國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)牌照只能由內(nèi)資公司來(lái)持有，所以這些公司往往成立由內(nèi)地自然人控股的內(nèi)資公司持有經(jīng)營(yíng)牌照，然后用合約來(lái)規(guī)定持有牌照的內(nèi)資公司與外資公司的關(guān)系，這就是始于新浪上市時(shí)的“VIE架構(gòu)”(可變利益實(shí)體)，這個(gè)作為權(quán)宜之計(jì)的小發(fā)明后來(lái)被包括阿里巴巴在內(nèi)的眾多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司所采用。

這種結(jié)構(gòu)在國(guó)內(nèi)并沒(méi)有明文規(guī)定其合規(guī)，但也沒(méi)有規(guī)定其不合規(guī)，一直處于默許但未正身的狀態(tài)，而互聯(lián)網(wǎng)公司選擇這種方式其實(shí)存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，但大多數(shù)也是不得已而為之。

不過(guò)，“中國(guó)大媽”們也不用徹底絕望，國(guó)內(nèi)投資者或許還是會(huì)有投資阿里的機(jī)會(huì)，因?yàn)轳R云還有很多“沒(méi)有裝進(jìn)上市籃子里的好雞蛋”。阿里巴巴旗下業(yè)務(wù)眾多，并不是所有業(yè)務(wù)都在此次上市之列。

根據(jù)曝光的阿里巴巴集團(tuán)招股書(shū)，阿里巴巴此次的上市業(yè)務(wù)包括阿里巴巴B2B、速賣(mài)通Aliexpress、聚劃算、天貓、1688.com、淘寶網(wǎng)、阿里媽媽等，而阿里小微金融服務(wù)、阿里云、阿里文化、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)公司并不在其中，它們對(duì)應(yīng)的金融、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、文化、影視、游戲、娛樂(lè)等業(yè)務(wù)并未包含在此次上市的籃子中，這些現(xiàn)在被馬云稱(chēng)為“電商生態(tài)圈”成員，而這些顯然是阿里巴巴集團(tuán)未來(lái)更具想象力的資產(chǎn)。

正如馬云所說(shuō)：阿里巴巴已經(jīng)走過(guò)了一段不短的旅程，要讓阿里巴巴成為一家持續(xù)發(fā)展102年的企業(yè)，還有87年的時(shí)間需要我們努力。我們深知，今天很不易，明天更加困難，但是未來(lái)是無(wú)限美好的。因此，我們必須更加努力，才能夠在未來(lái)的漫漫征程中贏(yíng)得勝利。

故事仍在繼續(xù)，但悲喜自知。