8月16日，網(wǎng)易公布了一份“表現(xiàn)平平”的2012年第二季度財(cái)報(bào)。網(wǎng)易營收20億元，同比增長11%;凈利潤8.75億元，同比增長13%。其中在線游戲收入17億元，同比增長6.25%，環(huán)比下降5.55%。這其中，代理自暴雪的《魔獸世界》首當(dāng)其沖，成為拖累網(wǎng)易二季度業(yè)績的主要原因。然而，從已知的幾家主要投行的分析報(bào)告分析看，均給予“買入”或“增持”的評(píng)級(jí);資本市場對(duì)網(wǎng)易發(fā)展的信心依然很足，網(wǎng)易吸引資本的媒體來自何方?
魔獸世界前景可期
網(wǎng)易第二季度營收不及預(yù)期，主要由于《魔獸世界》營收下滑。美國銀行美林公司認(rèn)為，《魔獸世界》上一次發(fā)布重大資料片至今已有一年。內(nèi)容更新的缺乏是導(dǎo)致其營收下滑的主要原因，而非運(yùn)營歷史過長。巴克萊銀行的分析報(bào)告同樣認(rèn)為，《魔獸世界》的營收降幅超出預(yù)期，是導(dǎo)致網(wǎng)易第二季度營收增長不及部分分析師預(yù)期的主要原因，“但不認(rèn)為有任何跡象表明其基本面有所改變”。
盡管《魔獸世界》第二財(cái)季表現(xiàn)低迷，但已經(jīng)觸底，并開始反彈。美國投資公司T.H.Capital對(duì)此有比較樂觀估計(jì)。德意志銀行和巴克萊銀行同樣認(rèn)為，《魔獸世界》下一個(gè)資料片《熊貓人之謎》的發(fā)布將可提高這款游戲的使用量和營收，幫助網(wǎng)易重獲玩家興趣，進(jìn)而重新帶來營收增長。
從目前已有的積極信息來看，網(wǎng)易和暴雪均對(duì)《熊貓人之謎》表現(xiàn)出非常大的信心。在此之前，據(jù)北京市新聞出版(版權(quán))局公開的信息，《魔獸世界》新資料片《熊貓人之謎》已通過通過該局審批并上報(bào)新聞出版總署。8月16日，暴雪與網(wǎng)易一同在杭州舉辦的《熊貓人之謎》開場動(dòng)畫全球同步首映發(fā)布會(huì)。在此次發(fā)布會(huì)上，網(wǎng)易副總裁李日強(qiáng)重申了對(duì)暴雪的信心，認(rèn)為《熊貓人之謎》將在今年下半年內(nèi)推出，相信屆時(shí)將拉動(dòng)在線人數(shù)回升。當(dāng)被問到國服《熊貓人之謎》能否同步上線時(shí)，暴雪娛樂大中華區(qū)總經(jīng)理戴錦和也表示，“我們一直在努力的實(shí)現(xiàn)同步的計(jì)劃，特別要說明的是，也許這次CG同步首發(fā)就是個(gè)積極的信號(hào)”。
網(wǎng)易自主研發(fā)游戲受肯定
網(wǎng)易第二季度游戲營收同比增長11%，主要由于受到自主開發(fā)游戲的推動(dòng)，這是資本市場一致的認(rèn)為。德意志銀行表示，第二季度推動(dòng)網(wǎng)易游戲營收增長的排名前五的游戲分別是《倩女幽魂》(5月營收創(chuàng)紀(jì)錄)、《夢(mèng)幻西游》(增長穩(wěn)定，最高同時(shí)在線用戶人數(shù)創(chuàng)271萬人新高)、《大話西游Online II》、《天下三》和《大唐豪俠》。
自主研發(fā)能力的強(qiáng)勁與健康的游戲組合仍是網(wǎng)易的核心競爭力。美銀美林認(rèn)為，雖然大型多人在線角色扮演游戲(MMORPG)玩家的增長速度正在放緩，但網(wǎng)易證明了自身通過現(xiàn)有游戲保持自主開發(fā)游戲營收基礎(chǔ)的能力。在整體行業(yè)增長速度放緩的形勢(shì)下，網(wǎng)易成功地發(fā)布了《倩女幽魂》、《大唐豪俠》和《天下3》，證明了自身領(lǐng)先于同業(yè)競爭對(duì)手的研發(fā)和執(zhí)行能力。網(wǎng)易正在封測(cè)的《武魂》和《戰(zhàn)魂》，預(yù)計(jì)應(yīng)可幫助抵消來自于《魔獸世界》的營收下滑。巴克萊銀行也認(rèn)為，如果網(wǎng)易能成功交付《戰(zhàn)魂》和《武魂》，則投資者將對(duì)其增長前景抱有更大信心。
此外，巴克萊銀行還認(rèn)為，夏季的季節(jié)性影響將使網(wǎng)易第三季度業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。這其中包括《夢(mèng)幻西游》繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，最高同時(shí)在線用戶人數(shù)(PCU)在8月再創(chuàng)新高;而《大話西游Online II》因10周年慶推廣活動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。
“現(xiàn)在是投資絕佳機(jī)會(huì)”
摩根士丹利表示，我們將逢低買入網(wǎng)易股票。大摩認(rèn)為，資料片《熊貓人之謎》發(fā)布后的《魔獸世界》將恢復(fù)增長，而網(wǎng)易擁有著深厚的游戲產(chǎn)品線，有4款自主研發(fā)的新游戲即將推出，而《暗黑破壞神3》也備受期待。而根據(jù)DCF估值法，我們對(duì)網(wǎng)易的目標(biāo)股價(jià)為68美元，這意味著還有約17%的股價(jià)上漲空間。需要指出：1)以2013年每股收益預(yù)期計(jì)算，網(wǎng)易的前瞻市盈率為11至12倍，而除去現(xiàn)金將僅為8至9倍。2)網(wǎng)易電子郵箱帳戶數(shù)環(huán)比增長3%，至4.95億，微博用戶數(shù)環(huán)比增長49%，至1.8億。根據(jù)網(wǎng)易當(dāng)前股價(jià)，這部分資產(chǎn)的價(jià)值均未被考慮在內(nèi)。
美銀美林也肯定了網(wǎng)易“健康的開發(fā)中的游戲產(chǎn)品組合”，但認(rèn)為需要時(shí)間從長遠(yuǎn)看網(wǎng)易的營收表現(xiàn)?！段浠辍泛汀稇?zhàn)魂》將在下半年商業(yè)化運(yùn)作，《魔獸世界》也很可能發(fā)布新資料片。這些游戲和資料片在明年上半年更有可能成為重大的營收推動(dòng)力。
“我們將把網(wǎng)易股價(jià)任何可能會(huì)有的下跌走勢(shì)視為更好的買入機(jī)會(huì)。”巴克萊銀行強(qiáng)調(diào)。
附8月16號(hào)以來主要投行對(duì)網(wǎng)易評(píng)級(jí)：
德意志銀行：將網(wǎng)易(Nasdaq:NTES)的股票評(píng)級(jí)維持在“持有”(Hold)不變，但同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)從60美元下調(diào)至56美元。
美國銀行美林公司：將網(wǎng)易(Nasdaq:NTES)的股票評(píng)級(jí)定為“買入”(Buy)，但同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)從68美元下調(diào)至62美元。
巴克萊銀行：重申網(wǎng)易(Nasdaq:NTES)的股票評(píng)級(jí)為“增持”(Overweight)，但同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)從66美元下調(diào)至65美元。
美國投資銀行派杰(PiperJaffray)：維持網(wǎng)易股票(Nasdaq:NTES)“增持”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)從69美元下調(diào)至66美元。
美國投資公司T.H.Capital：維持網(wǎng)易股票(Nasdaq:NTES)“買入”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)定為68美元。
摩根士丹利：給予網(wǎng)易(Nasdaq:NTES)股票“增持”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)從72美元下調(diào)至68美元。
