在自動(dòng)駕駛商業(yè)化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，小馬智行宣布沖刺IPO。
北京時(shí)間11月27日，中國自動(dòng)駕駛公司小馬智行在納斯達(dá)克成功上市，股票代碼為“PONY”，成為“全球Robotaxi第一股”。
小馬智行的上市之路頗為迅速。今年4月，公司獲得中國證監(jiān)會(huì)國際合作司的境外發(fā)行上市備案通知書；10月18日，小馬智行向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交了IPO招股書；11月14日，公司遞交了紅鯡魚版招股書，正式開啟招股流程。
在IPO計(jì)劃中，小馬智行原計(jì)劃發(fā)行1500萬份ADS，每份ADS價(jià)格在11美元至13美元之間，每份ADS代表1股普通股。北汽集團(tuán)和康福德高分別表示有意認(rèn)購最高7035萬美元和450萬美元的ADS，包括廣汽資本在內(nèi)的多個(gè)投資方也表示將通過定向增發(fā)的方式認(rèn)購總計(jì)約1.5億美元，其中廣汽資本將認(rèn)購2700萬美元。
然而，在IPO定價(jià)前，小馬智行于11月20日宣布推遲定價(jià)，原因是“投資者對(duì)其IPO認(rèn)購熱情高漲”。隨后，公司擴(kuò)大了發(fā)行規(guī)模，若承銷商的超額配售權(quán)全部行使，小馬智行將以每股13美元的發(fā)行區(qū)間價(jià)上限發(fā)行總計(jì)2300萬股美國存托股票，融資額可達(dá)2.99億美元，成為今年美股自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最大規(guī)模的IPO。加上同步私募配售價(jià)值約1.534億美元的普通股，小馬智行本次IPO募資金額可達(dá)約4.52億美元（約合人民幣32.9億元）。
截至11月27日美股收盤，小馬智行的市值為41.99億美元。
自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的上市熱潮在小馬智行的推動(dòng)下達(dá)到高潮。一方面，自動(dòng)駕駛研發(fā)企業(yè)正逐步進(jìn)入商業(yè)化階段，無論是前期的融資對(duì)賭協(xié)議還是持續(xù)的資金需求，都促使企業(yè)加快IPO步伐；另一方面，隨著行業(yè)格局逐漸穩(wěn)固，新玩家獲得資本押注的機(jī)會(huì)越來越少，競爭焦點(diǎn)將從技術(shù)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化運(yùn)作。
作為“全球Robotaxi第一股”，小馬智行將商業(yè)化重心放在了Robotaxi領(lǐng)域，這是自動(dòng)駕駛技術(shù)商業(yè)化落地的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
小馬智行成立于2016年，致力于為全球市場(chǎng)提供出行和物流領(lǐng)域的自動(dòng)駕駛技術(shù)和解決方案。公司的業(yè)務(wù)主要包括自動(dòng)駕駛出行服務(wù)、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)以及技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)。
從營收結(jié)構(gòu)來看，小馬智行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大，反映了公司在商業(yè)化初期的探索過程。
在自動(dòng)駕駛出行服務(wù)方面，小馬智行于2018年底推出了中國首個(gè)Robotaxi服務(wù)PonyPilot。目前，公司運(yùn)營著一支超過250輛無人駕駛出租車的車隊(duì)，已在北京、廣州、深圳等地開啟全無人駕駛服務(wù)商業(yè)收費(fèi)。
招股書顯示，截至2024年6月30日，小馬智行APP注冊(cè)用戶超過22萬，半年內(nèi)每輛全無人車Robotaxi日均訂單量超過15單。然而，從營收數(shù)據(jù)來看，Robotaxi業(yè)務(wù)的收入在總營收中的占比有所下降，2022年、2023年及2024年上半年分別為13.1%、10.7%和5%。盡管如此，小馬智行內(nèi)部預(yù)計(jì)，2025年有望實(shí)現(xiàn)單車運(yùn)營盈虧平衡，毛利轉(zhuǎn)正。
在Robotruck業(yè)務(wù)方面，小馬智行運(yùn)營著190多輛自動(dòng)駕駛卡車車隊(duì)，包括自營和與中國最大的貨運(yùn)物流公司中國外運(yùn)的合作運(yùn)營。公司還與三一重卡成立合資公司一驥智卡，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)。
第三項(xiàng)業(yè)務(wù)是授權(quán)及應(yīng)用服務(wù)，主要為乘用車廠商提供智能駕駛輔助系統(tǒng)的軟硬件解決方案。然而，這一業(yè)務(wù)也面臨著車企自研的競爭壓力。
整體而言，小馬智行在2022年至2024年上半年的累計(jì)營收超過1.65億美元（約12億元人民幣），是國內(nèi)營收規(guī)模最大的L4級(jí)自動(dòng)駕駛公司之一。盡管營收有所增長，但公司的凈虧損也在收窄。與此同時(shí)，毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要是由于營收組合的變化所致。
在研發(fā)支出方面，小馬智行在2022年、2023年及2024年上半年的研發(fā)投入分別為1.54億美元、1.23億美元和5872.5萬美元，占總營收的比例分別為224.6%、170.7%和237.6%，仍處于高投入階段。
小馬智行的成功離不開其強(qiáng)大的資本支持和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的技術(shù)背景。自成立以來，公司已完成7輪融資，累計(jì)融資金額超過13億美元，投資方包括紅杉中國、CPE源峰、IDG資本等知名投資機(jī)構(gòu)。公司還獲得了包括中國一汽、豐田等產(chǎn)業(yè)資本的支持。
小馬智行的聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO彭軍擁有清華大學(xué)學(xué)士學(xué)位和斯坦福大學(xué)博士學(xué)位，曾在谷歌和百度擔(dān)任要職。聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO樓天城則是清華大學(xué)姚班的首屆學(xué)生，曾在谷歌和百度從事無人車技術(shù)開發(fā)。
在IPO前，彭軍為小馬智行的第一大股東，持股比例為19.1%；豐田以13.4%的持股比例位列第二大股東；紅杉中國是第三大股東，持股比例為10.2%。
除了資本支持外，小馬智行還獲得了政策方面的支持。公司是首個(gè)同時(shí)取得北京、上海、廣州、深圳四大一線城市無人駕駛出行服務(wù)許可的自動(dòng)駕駛公司。
在車企合作方面，小馬智行與廣汽、豐田、一汽、上汽、三一等多家主流車廠建立了合作關(guān)系。公司的Robotaxi服務(wù)還接入了高德地圖、支付寶、如祺出行等第三方打車平臺(tái)。
對(duì)于未來，小馬智行堅(jiān)定地將商業(yè)化重心放在Robotaxi領(lǐng)域，盡管目前Robotaxi的商業(yè)變現(xiàn)仍處于早期階段。公司表示，Robotaxi和Robotruck業(yè)務(wù)共享一套“虛擬司機(jī)”底層技術(shù)，80%的技術(shù)可復(fù)用。
業(yè)內(nèi)對(duì)全球自動(dòng)駕駛市場(chǎng)的前景持樂觀態(tài)度。據(jù)預(yù)測(cè)，Robotaxi服務(wù)將于2026年左右實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，全球市場(chǎng)規(guī)模在2025年預(yù)計(jì)將達(dá)到2.9億美元，到2030年將進(jìn)一步增長至666億美元。
在中國市場(chǎng)，Robotaxi有望成為最大的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)市場(chǎng)之一。小馬智行計(jì)劃于2025年實(shí)現(xiàn)Robotaxi的單車運(yùn)營盈虧平衡，并開始大規(guī)模商業(yè)化。
然而，Robotaxi的商業(yè)化仍面臨路規(guī)、成本、用戶體驗(yàn)等多種挑戰(zhàn)。要實(shí)現(xiàn)技術(shù)與商業(yè)模式的最佳平衡，小馬智行需要在技術(shù)、生產(chǎn)和運(yùn)營方面持續(xù)努力，構(gòu)建單一市場(chǎng)千臺(tái)級(jí)車輛的調(diào)度能力。
隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的不斷進(jìn)步和商業(yè)化進(jìn)程的加速，小馬智行等頭部企業(yè)將面臨更加激烈的競爭。在這場(chǎng)“幸存者游戲”中，誰能笑到最后，還需拭目以待。
