【ITBEAR】自英偉達Blackwell系列服務(wù)器發(fā)布以來，其帶來的銅連接、液冷等增量應(yīng)用引發(fā)了市場的高度關(guān)注，沃爾核材作為相關(guān)供應(yīng)鏈的受益者，股價也隨之飆升。英偉達GB200 NVL72服務(wù)器的銅連接方案主要由安費諾提供，而沃爾核材則通過向安費諾供應(yīng)銅纜，間接進入英偉達的供應(yīng)鏈。
沃爾核材原本以熱縮管和電纜附件為主營業(yè)務(wù)，近年來通過自研和并購不斷拓寬業(yè)務(wù)規(guī)模。目前，公司已形成電子、電力、電線和新能源四大業(yè)務(wù)板塊。其中，電線電纜業(yè)務(wù)在2024年上半年表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。
沃爾核材電纜電線業(yè)務(wù)的反彈，主要得益于數(shù)據(jù)中心對通信線需求的增加。特別是英偉達發(fā)布的GB200 NVL72服務(wù)器方案，由于單機柜算力密度大幅提高，機柜內(nèi)通信需求也相應(yīng)增加，銅纜成為高性價比的方案。
在數(shù)據(jù)中心通信場景中，銅連接、光連接和PCB連接是主要的通信方案。對于短距離通信，銅纜因成本較低而成為優(yōu)選。在英偉達的服務(wù)器中，銅纜主要應(yīng)用于計算Tray和NVSwitch Tray之間的信息傳輸，以及計算Tray、NVSwitch Tray內(nèi)部芯片與背板連接器的連接。
市場對于銅連接市場空間的測算存在差異，但無論哪種測算，都顯示出銅連接市場的巨大潛力。對于沃爾核材而言，其高速銅纜產(chǎn)品不僅供應(yīng)給英偉達，還面向全市場AI服務(wù)器的需求，因此相關(guān)產(chǎn)品的營收體量有望進一步擴大。
沃爾核材的綜合毛利率多年來都位于30%以上，其中電子、電力業(yè)務(wù)的毛利率更是達到40%以上。而電線電纜業(yè)務(wù)雖然毛利率較低，但隨著公司間接進入英偉達銅連接供應(yīng)鏈，該業(yè)務(wù)的毛利率狀態(tài)有望發(fā)生反轉(zhuǎn)。市場推測，沃爾核材通過安費諾間接向英偉達供應(yīng)的銅纜通信線產(chǎn)品毛利率可以達到40%-50%。
對于沃爾核材的估值，可以將其業(yè)務(wù)分為兩組進行。一組是電子、電力、新能源等存量業(yè)務(wù)，另一組是供應(yīng)高速銅纜的樂庭智聯(lián)。根據(jù)估算，沃爾核材在保守情形下的整體估值為223億元，在樂觀情形下的整體估值為353億元。
目前，沃爾核材的市值落在保守估計與樂觀估計的區(qū)間內(nèi)，但與保守估計更為接近。未來公司股價的漲跌將更多依賴于市場情緒以及新的增量信息的披露。
