【ITBEAR】京東工業(yè)，作為國內(nèi)領(lǐng)先的MRO采購服務(wù)提供商，近期再度沖刺港交所，意圖借市場回暖之際實現(xiàn)上市目標(biāo)。MRO行業(yè)以其穩(wěn)健特性和長期經(jīng)營價值，在資本市場備受認(rèn)可，全球龍頭固安捷的市值已突破500億美元，這為京東工業(yè)的未來提供了想象空間。
京東工業(yè)的核心競爭力在于其獨特的商業(yè)模式。通過京東集團(tuán)的電商平臺，公司實現(xiàn)了供應(yīng)商與客戶之間的端到端連接，為客戶提供穩(wěn)定的貨源和高效的庫存管理方案，有效降低了客戶的生產(chǎn)運營成本。
公司的營收表現(xiàn)出色，從2021年至2023年，復(fù)合年增長率達(dá)到29.4%。其中，商品銷售收入占據(jù)主導(dǎo)地位，服務(wù)收入雖然毛利率較高，但因占比較小，尚未成為業(yè)績的主要驅(qū)動力。通用MRO作為商品銷售收入的最大細(xì)類，因其非生產(chǎn)原料性質(zhì)和對生產(chǎn)設(shè)備正常運行的重要性，需求持續(xù)穩(wěn)定。
然而，與美國的MRO采購服務(wù)市場相比，中國的市場環(huán)境對京東工業(yè)構(gòu)成了挑戰(zhàn)。盡管中國MRO采購服務(wù)市場規(guī)模龐大，但平均毛利率和凈利率遠(yuǎn)低于美國同行。這與中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格和購進(jìn)價格的下降趨勢密切相關(guān)，成本下降的幅度不及售價下降，導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間被壓縮，進(jìn)而影響了京東工業(yè)的盈利空間。
盡管如此，京東工業(yè)仍具備成為牛股的潛力。全球MRO龍頭固安捷的經(jīng)驗表明，即使?fàn)I收增速放緩，通過持續(xù)的現(xiàn)金流入支撐分紅和回購，也能推動股價長期上漲。然而，京東工業(yè)需要實現(xiàn)實質(zhì)性的降本增效，以提升盈利能力并回報股東。目前，公司的現(xiàn)金流入狀況良好，具備回報股東的能力，但能否實現(xiàn)持續(xù)盈利并保持股價上漲，仍需關(guān)注其上市定價、盈利能力以及中國PPI指數(shù)的變化。
對于投資者而言，京東工業(yè)的投資價值需要基于其估值進(jìn)行考量。相較于同行，京東工業(yè)的PS倍數(shù)處于較高水平，但考慮到其營收增速的放緩和PPI指數(shù)的影響，更為合理的PS倍數(shù)應(yīng)在1-1.5倍區(qū)間。因此，如果京東工業(yè)成功上市后的估值低于這一區(qū)間，且現(xiàn)金流入保持正向，并具備較高的分紅潛力，那么它將成為一個具備投資吸引力的選項。
