劉強(qiáng)東
不到十年，眾多快遞公司經(jīng)過殘酷的優(yōu)勝劣汰，佼佼者已然脫穎而出。
2016年5月23日，鼎泰新材(002352.SZ)披露了“重大資產(chǎn)重組預(yù)案”，宣布將按433億估值置入順豐控股。
形勢逼人，2月份還在接受上市輔導(dǎo)的順豐等不急排IPO的隊了，因為申通快遞、圓通快遞已分別公布了與艾迪西(002468.SZ)、大楊世創(chuàng)(600233.SZ)的資產(chǎn)重組預(yù)案。
此外，百世快遞和中通快遞被傳將赴香港或美國上市;韻達(dá)快遞、郵政速遞將力爭IPO或借殼;全峰快遞將于今年掛牌新三板;完成6億元A輪融資的天天快遞宣稱將在兩年內(nèi)上市。
形勢喜人，中國排名前十的快遞公司，半數(shù)以上將在2016年內(nèi)成為公眾公司。
眾多優(yōu)秀快遞公司的迅速成長，使電商自建物流的“性能價格比”大打折扣。
“沒有條件，創(chuàng)造條件也要上”
做電商離不開快遞，但正如劉強(qiáng)東所言，“中國沒有UPS、FedEx。”
“沒有條件，創(chuàng)造條件也要上”是中國幾代創(chuàng)業(yè)者的信條，只不過路徑各不相同。在訂單配送這個環(huán)節(jié)，阿里與第三方物流協(xié)同共生，京東則盡其所能自建物流體系。
2007年拿到第一輪1000萬美元融資時，京東就著手自建物流體系，包括：倉儲、分揀中心、干線運(yùn)輸、配送站、配送員。
有媒體這樣評價京東自建物流：“人人皆知的低成本和被不少人忽視的用戶體驗。”事實剛好相反，京東自建物流的體驗人人皆知，高成本卻被不少人所忽視。
為了使處理能力與日益增長的業(yè)務(wù)需求相匹配，京東進(jìn)行了持續(xù)的資本投入：從倉儲、物流設(shè)施的新建及改擴(kuò)建，到運(yùn)輸車輛的購置，再到信息系統(tǒng)及配套硬件的升級換代。
京東自建物流體系包括分布在50個城市的213座倉庫，總面積超過400萬平米，倉儲、配送人員達(dá)7.49萬。此外，設(shè)在宿遷、揚(yáng)州、成都的三個客服中心還有5864名全職客服。到目前為止，京東直接用于獲取土地使用權(quán)、建設(shè)倉庫、購置相關(guān)設(shè)備的投入累計達(dá)32億元。
(注：京東在7個城市設(shè)有物流中心，總面積超過270萬平米，包括126座普通倉庫、7座“大件商品”倉庫以及分揀等配套設(shè)施;在19個城市設(shè)有“前置倉庫”，總面積達(dá)66.7萬平米，用于囤放購買高頻次高的商品;在24個城市設(shè)有備用倉庫，總面積75.3萬平米;在2356個城鄉(xiāng)地區(qū)設(shè)有5367個分揀中心)
截至2015年12月31日，京東固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)賬面值分別為62.3億元、12.7億元和52.6億元，非流動資產(chǎn)總額達(dá)270億元。
結(jié)果大家都看到了：阿里抓住歷史機(jī)遇成為電商之王，京東則以“自營+自建”的購物體驗與之分庭抗禮。
自營業(yè)務(wù)毛利潤率推算
“自營+京東配送”贏得的口碑，是京東的核心競爭力所在，但這個模式到底賺不賺錢卻是一個啞迷。通過下面的兩步分析，雖不能真正定量地算出盈虧數(shù)值，但要定性是盈是虧還是有幾分把握的。
上市前，京東自營業(yè)務(wù)毛利潤率穩(wěn)中有升，2012年Q1為6.5%，2014年Q2達(dá)7.5%。
京東自營業(yè)務(wù)毛利率
上市后，京東披露的口徑發(fā)生變化，不再單獨(dú)公布直營業(yè)務(wù)的營收成本。也不知是人學(xué)乖了還是數(shù)字變難了。但這個數(shù)據(jù)實在太重要，只好根據(jù)財報中的蛛絲馬跡勉為其難地推算一下。
由于第三方賣家貨物根本不進(jìn)京東倉庫，根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)信息的推算只針對京東自營業(yè)務(wù)。
推算步驟如下：
1）年度周轉(zhuǎn)次數(shù)
2013年、2014年、2015年京東“存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)”分別為34.2天、34.8天和36.9天，則“年度存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)”分別為10.526次、10.345次和9.756次。
2）年度存貨平均金額
2013年、2014年、2015年的“存貨平均金額”分別為55.7億元、92.89億元和163.66億元。
3）銷售成本
存貨的“年度周轉(zhuǎn)次數(shù)”是用“年度銷售成本”除以“年度存貨平均金額” 算出來的(注：存貨按采購成本入賬)。反過來，用“周轉(zhuǎn)次數(shù)”乘以“存貨平均金額”得到的就是“銷售成本”(即全年所售商品的采購成本)。2013年、2014年、2015年京東自營業(yè)務(wù)的“銷售成本”分別為586.3億元、960.9億元和1596.6億元，分別相當(dāng)于自營業(yè)務(wù)營收的87.5%、88.5%和95.2%。
4）毛利潤率上限
“銷售成本”是所售商品的采購成本，計算毛利時還要扣除自營業(yè)務(wù)應(yīng)分?jǐn)偟钠脚_運(yùn)營成本(帶寬、服務(wù)器、運(yùn)維人員薪酬等等)。雖然不知道京東2014年以來自營業(yè)務(wù)的毛利潤率，卻能推算出每年的上限。
2013年京東整體毛利潤率和自營業(yè)務(wù)毛利潤率還都有披露，分別為9.9%和7.9%。整體高于自營，說明為第三方賣家提供服務(wù)的利潤率遠(yuǎn)高于自營。
按上述步驟推算的結(jié)果是：京東2013年自營毛利潤率不高于12.5%(100%-87.5%=12.5%)。#7.9%<12.5%，驗證通過#
可以比較有把握地認(rèn)為：2013年、2014年、2015年，京東直營業(yè)務(wù)毛利潤率分別不高于12.5%、11.5%和4.8%。
京東自營收入與毛利率上線
2015年京東自營收入達(dá)1677億元，規(guī)模不可謂小，假如毛利潤率還不到4.8%，著實令人擔(dān)憂。
第三方賣家使用京東配送的比例
2010年10月，京東平臺方才向第三方賣家開放，頭兩年主要是與旅行相關(guān)的產(chǎn)品(如機(jī)票)。
2012年起，第三方賣家的提供的品類迅速豐富了起來。到2013年末，自營業(yè)務(wù)供應(yīng)商有6000家，提供的SKU超過220萬;2.35萬第三方賣家貢獻(xiàn)了2350萬SKU。
2015年，第三方賣家GMV超過2000億、占總GMV的44.3%。但第三方賣家使用“京東配送”的情況并未披露，只好推算。
京東的客戶會以三種方式之一拿到貨物：1)從京東倉庫發(fā)貨(體驗最好);2)第三方賣家發(fā)貨到京東分揀中心，京東完成后續(xù)的配送服務(wù);3)第三方賣家直接向消費(fèi)者發(fā)貨。
第一種情況就是眾所周知的“京東自營”。2016年4月1日實施的最新標(biāo)準(zhǔn)是：扣除直降、返現(xiàn)后的訂單金額低于99元時每單收6元(企業(yè)會員、鉆石會員則不能低于79元)。
財報從未披露第三方賣家使用京東物流的數(shù)據(jù)。只好通過簡單的測試來估算：打開京東APP，搜索某種商品(比如“電視機(jī)”、“筆記本電腦”、“手機(jī)”)，然后再按“京東配送”這個條件篩選。得到的結(jié)果中，未標(biāo)“自營”的就是第三方賣家使用了京東的配送服務(wù)。
根據(jù)測試粗略估算，京東配送在第三方賣家訂單中占比不超過10%。其余90%的訂單由第三方物流配送。
“自營+自建”模式是虧損的！
2015年，京東直營業(yè)務(wù)GMV和營收分別為2556億和1677億。也就是說，扣除退貨、直降、滿減、返現(xiàn)后的實收金額只有1677億，不到GMV的七成。
假設(shè)第三方訂單退貨率為10%，則2015年實際成交金額約為1830億元。如果京東物流承擔(dān)其中10%，則為183億。
那么在2015年，京東自建的物流體系共完成價值1860億貨物的配送(1677億+183億)。139.2億“履約成本”大約相當(dāng)于配送貨物價值的7.5%。
京東履約成本
但“覆約成本”只是物流成本的一部分。龐大的固定資產(chǎn)要折舊、無形資產(chǎn)要攤銷，還有貨款、發(fā)債的相關(guān)財務(wù)費(fèi)用等等。因此覆約成本占比只是物流配送成本占比的下限。
2015年，京東自營毛利潤率的上限是4.5%，自建物流配送成本的下限是7.5%！盡管以上推算難免存在誤差，但“‘自營+自建’模式是虧損的”這個結(jié)論應(yīng)當(dāng)能站得住腳。
第三方物流與電商
近年來，我國快遞行業(yè)的高速發(fā)展主要得益于電商的繁榮，二者互為助力?！墩撜Z》說：“夫仁者，己欲立而立人，己欲達(dá)而達(dá)人。”近年中國電商與快遞行業(yè)的共同發(fā)展完美地詮釋了何為“君子成人達(dá)已”。電商是快遞公司的貴人，反過來，快遞公司亦是電商的貴人，沒有它們電商只好自建物流了。
據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2008年至2015年間，快遞總業(yè)務(wù)量年均復(fù)合增長率達(dá)45%。2015年配送206.7億件(其中71.8%為異地)，總收入2769.6億元(其中54.6%來自異地業(yè)務(wù))。異地、同城平均每單收費(fèi)分別為10.19元和7.44元。
網(wǎng)購交易規(guī)模
在阿里截至2016年3月31日的“2016財年”，GMV突破3萬億。在計算京東第三方實際交易金額時，我們假設(shè)退貨率為10%。不妨對阿里采用更嚴(yán)格的口徑，假設(shè)實際成交金額為GMV的70%。則可推知阿里2016財年實際成交金額為2.1萬億。假如物流成本占成交金額的10%，則阿里一家就給中國快遞行業(yè)帶來2100億營收。
關(guān)于京東為何決意自建物流，劉強(qiáng)東給出了三個理由：“中國沒有UPS、FedEx”、”“物流成本畸高”、“服務(wù)品質(zhì)較低”。
8個年頭過去了，翻看順豐、申通、圓通財報，感覺我們中國的快遞公司已不似劉強(qiáng)東當(dāng)年說的那樣不堪。他們的規(guī)模越來越大，服務(wù)品質(zhì)不斷提升，三家在2015年合共賺了34億。而京東自建物流雖然體驗良好卻也代價不菲，以至成為贏利的“敵人”。
