北京時(shí)間11月17日凌晨消息，高盛集團(tuán)今天發(fā)布研究報(bào)告，將唯品會(huì)(NYSE:VIPS)的股票評(píng)級(jí)維持在“買入”(Buy)不變，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)從25美元下調(diào)至18美元。
業(yè)績(jī)首次未能達(dá)到預(yù)期;下調(diào)盈利預(yù)期和目標(biāo)價(jià);仍維持“買入”評(píng)級(jí)
-業(yè)績(jī)：
2015年11月13日，唯品會(huì)公布了2015財(cái)年第三季度初步財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，唯品會(huì)第三季度總凈營(yíng)收為人民幣86億元到人民幣87億元，與去年同期相比增長(zhǎng)61%到63%，較該公司此前預(yù)期的人民幣91億元到人民幣93億元約低6%。據(jù)唯品會(huì)稱，第三季度業(yè)績(jī)?nèi)跤陬A(yù)期的原因是秋季天氣較預(yù)期溫暖，因而導(dǎo)致消費(fèi)者推遲了購(gòu)買高價(jià)服裝的時(shí)間。
-影響：
這是唯品會(huì)營(yíng)收首次未能達(dá)到預(yù)期，同時(shí)也是該公司自IPO(首次公開招股)上市以來首次出現(xiàn)營(yíng)收同比下滑(假設(shè)2015財(cái)年第三季度唯品會(huì)營(yíng)收在其初步業(yè)績(jī)的預(yù)期區(qū)間之內(nèi))。我們認(rèn)為，天氣暖于預(yù)期是個(gè)有效的理由，但同時(shí)認(rèn)為下調(diào)的營(yíng)收展望意味著該公司面臨更多挑戰(zhàn)，如用戶獲取成本上升等。2015財(cái)年第三季度的新增長(zhǎng)活躍用戶人數(shù)環(huán)比小幅下降。
據(jù)唯品會(huì)稱：1)唯品會(huì)及其審計(jì)機(jī)構(gòu)在營(yíng)收認(rèn)列的問題上并無分歧或爭(zhēng)議。審計(jì)機(jī)構(gòu)必須在唯品會(huì)公布初步業(yè)績(jī)以前對(duì)其數(shù)據(jù)進(jìn)行審查，原因是公布初步業(yè)績(jī)也并被視為公布財(cái)報(bào);2)營(yíng)收認(rèn)列政策并未發(fā)生變化：唯品會(huì)繼續(xù)將其網(wǎng)站上的所有銷售收入推遲到退貨期結(jié)束以后才認(rèn)列到業(yè)績(jī)中去。
-估值：
我們將唯品會(huì)2015/2016和2017年?duì)I收以及每股美國(guó)存托憑證收益(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)分別下調(diào)3.7%、7.4%和10.1%以及3.4%、7.1%和13.6%，原因是唯品會(huì)在獲取新用戶的問題上面臨挑戰(zhàn)，其結(jié)果是用戶增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)將有所放緩。
有基于此，我們將唯品會(huì)股票的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從25美元下調(diào)至18美元，原因是我們預(yù)測(cè)其增長(zhǎng)速度有所放緩。設(shè)定這一目標(biāo)價(jià)的方法是，用我們預(yù)期的2017財(cái)年唯品會(huì)每股美國(guó)存托憑證收益(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)乘以20倍(此前為24倍)的市盈率而得出。但與此同時(shí)，我們?nèi)詫⑽ㄆ窌?huì)的股票評(píng)級(jí)維持在“買入”不變，原因是我們認(rèn)為市場(chǎng)做出的反應(yīng)過度了。
-主要風(fēng)險(xiǎn)：
(1)因用戶人數(shù)增長(zhǎng)速度放緩而導(dǎo)致其營(yíng)收增長(zhǎng)的下降趨勢(shì)快于預(yù)期;(2)繼續(xù)保持溫暖狀態(tài)的天氣可能導(dǎo)致其服裝購(gòu)買業(yè)務(wù)受到影響。
