自1994年成立以來，亞馬遜直到2001年第四財(cái)季才首次實(shí)現(xiàn)盈利，這家一直在盈虧平衡線附近來回波動的公司，股價(jià)卻不斷創(chuàng)下新高。
對亞馬遜的業(yè)績虧損，華爾街早已習(xí)以為常，甚至只要其財(cái)報(bào)公布的虧損額小于市場預(yù)期，股價(jià)便出現(xiàn)暴漲;投行也紛紛發(fā)聲稱看多后市。那么，華爾街如此青睞亞馬遜的邏輯何在?
營收年均復(fù)合增長達(dá)29.1%
投資看中的是預(yù)期，亞馬遜顯然給華爾街描繪了一個(gè)很好的未來。作為一位前華爾街對沖基金公司的領(lǐng)導(dǎo)人，貝佐斯很清楚華爾街需要什么——“買亞馬遜就是買未來”，這是貝佐斯一直以來向投資者講述的故事。
在華爾街看來，“喬布斯第二”不是蘋果現(xiàn)任CEO庫克，而是亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯。在電子商務(wù)日益崛起，并逐漸侵蝕傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)利潤時(shí)，美國投行就已將亞馬遜視作這個(gè)時(shí)代的沃爾瑪。“亞馬遜采用了線上經(jīng)營模式，減少了先天的店面成本，成為真正的低成本運(yùn)營者，這將為其帶來更高的長期經(jīng)濟(jì)回報(bào)。”大摩曾如此表示。
在持續(xù)優(yōu)化成本的同時(shí)，亞馬遜一直以較低的價(jià)格向市場提供產(chǎn)品及服務(wù)，并盡可能地?cái)U(kuò)張規(guī)模。由于一直未有盈利，投資者甚至戲謔亞馬遜為慈善機(jī)構(gòu)。
前高管尤金·衛(wèi)全曾對亞馬遜的商業(yè)模式做了一個(gè)形象比喻。“在我看來，一個(gè)不盈利的商業(yè)模式就是，你生產(chǎn)一杯檸檬水的成本為2美元，卻只賣1美元的價(jià)格;但如果你賣2美元，你的成本只有1美元，你的業(yè)務(wù)模式就是賺錢的。接著，你就可以在全世界的街頭巷尾開賣檸檬水商店;而這就需要你將全部的利潤進(jìn)行再投資，購買賣檸檬水的攤點(diǎn)和建造店面的材料;并在所有街道上授權(quán)賣檸檬水。對你來說，這種商業(yè)模式絕不是慈善機(jī)構(gòu)，你最終獲得利潤將是巨大的。”
尤金·衛(wèi)認(rèn)為，亞馬遜的零售業(yè)務(wù)是賺錢的，只不過整體業(yè)務(wù)是虧損的。究其原因，就是亞馬遜正在不斷增加投資，以尋找全球擴(kuò)展和提升銷售額的機(jī)會。這或許就是亞馬遜沒有盈利，但仍獲得二級市場認(rèn)可的原因——一個(gè)充滿想象力的盈利模式。充分把握了資本市場押注未來的心理。
其實(shí)，亞馬遜并不是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)表現(xiàn)不好而虧錢，它虧錢的真正原因在于一直在進(jìn)行瘋狂的投資，借以拉開與競爭者的差距。比如亞馬遜發(fā)現(xiàn)，便宜、快速的配送可以拉動銷售額的增長。因此，它正在通過投資配送中心來將這種可能性變成現(xiàn)實(shí)。2010年以來，亞馬遜在研發(fā)和物流方面的投入規(guī)模不斷擴(kuò)大。
過去的十年是亞馬遜快速增長的十年，營收的年均復(fù)合增長率達(dá)29.1%。2014財(cái)年，亞馬遜營收已達(dá)890億美元。2004年以來，亞馬遜僅在2012年和2014年出現(xiàn)財(cái)年虧損，凈虧損分別占當(dāng)期營收的千分之一和千分之三。
通過持續(xù)的巨額投入，亞馬遜進(jìn)入了很多新領(lǐng)域，為投資人講了一個(gè)未來感十足的故事，雖然亞馬遜當(dāng)下是微利，多數(shù)時(shí)候還是虧損，但貝佐斯仍有能力使華爾街相信，買入亞馬遜的股票能在未來取得不菲收益。
機(jī)構(gòu)紛紛看好亞馬遜
據(jù)《財(cái)富》雜志研究文章，美股投資者關(guān)心的不是每股收益而是經(jīng)濟(jì)利潤。亞馬遜就是一個(gè)完美案例。經(jīng)濟(jì)利潤，指的是企業(yè)收益與成本之差。
EVADimentions首席分析師本尼特·斯圖亞特認(rèn)為，亞馬遜其實(shí)是在加快對無形資產(chǎn)、專利和品牌實(shí)力的投資，從而強(qiáng)化長期價(jià)值。
對于亞馬遜這類長期不盈利企業(yè)，華爾街采用市銷率而非市盈率來對其估值。市銷率是市值和收入的比值，著眼于企業(yè)營收指標(biāo)。一般而言，數(shù)值越小，說明企業(yè)營收相對較大，投資價(jià)值相對較高。
需要特別說明的是，采用市銷率估值，這類互聯(lián)網(wǎng)公司必須是在同一行業(yè)的范疇內(nèi)與傳統(tǒng)企業(yè)爭搶市場份額，比如電商，盡管改變了銷售模式，但銷售產(chǎn)品本身沒有變化，所以可用電商行業(yè)的利潤率水平為基準(zhǔn)來估值。美國本土企業(yè)利潤率普遍較高，亞馬遜的市銷率約為2倍。
對于亞馬遜這類企業(yè)來說，由于其長期處于虧損或者微盈利狀態(tài)，一旦某次財(cái)報(bào)披露盈利時(shí)，二級市場通常以暴漲回應(yīng)，公司估值隨之水漲船高。
從亞馬遜目前涉足領(lǐng)域看，它已不再是個(gè)單純的電商企業(yè)，而更接近于一個(gè)生態(tài)體系。《巴倫周刊》在分析中稱，亞馬遜二季度意外盈利，業(yè)績好轉(zhuǎn)意味著其云計(jì)算業(yè)務(wù)正蓄勢待發(fā)。
就在亞馬遜第二季度業(yè)績出爐后，華爾街投行紛紛上調(diào)了公司目標(biāo)價(jià)。據(jù)彭博社此前對分析師進(jìn)行的調(diào)查，其在亞馬遜財(cái)報(bào)發(fā)布前，給出的平均價(jià)位為480美元，其中32位分析師給予了買入評級，16位持中性態(tài)度，1位建議賣出;財(cái)報(bào)出爐次日早間，分析師態(tài)度發(fā)生了明顯變化，亞馬遜平均目標(biāo)價(jià)被提升至560美元，其中37位建議買入，10位持中性態(tài)度，1位建議賣出。當(dāng)日亞馬遜以480.18美元報(bào)收。
看看投行都說了些什么吧。美銀美林將亞馬遜目標(biāo)價(jià)由535美元調(diào)升至620美元，維持買入評級;美銀證券分析師賈斯汀認(rèn)為，Prime交易將加強(qiáng)會員對在亞馬遜購物的粘性;AWS收入則強(qiáng)化了亞馬遜未來潛在的幾何級增長預(yù)期。
另一家投行高盛將亞馬遜目標(biāo)價(jià)由570美元提高至650美元。分析師海思·特里稱，“我們相信，本季度將成為亞馬遜投資基礎(chǔ)設(shè)施、物流和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有益于其市場份額提升、現(xiàn)金流增長以及持續(xù)高資本回報(bào)率的又一例證?；诖?，我們繼續(xù)給予亞馬遜買入評級。”
