北京時(shí)間11月8日消息，投資機(jī)構(gòu)智治基金(Ironfire Capital)創(chuàng)始人兼管理董事，同時(shí)也是雅虎股東的埃里克•杰克森(Eric Jackson)博士近日在《福布斯》雜志網(wǎng)絡(luò)版撰文重申，雅虎可以使自己的股價(jià)在2013年達(dá)到40美元，并給出了具體設(shè)想。
杰克森去年曾撰寫文章，認(rèn)為雅虎可以利用“現(xiàn)金充裕剝離”(cash-rich splits )達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。這是一種并購(gòu)概念，指的是賣家用手中某家公司的股票，換取這家公司“現(xiàn)金充裕”的子公司的股票，從而達(dá)到資產(chǎn)交換并實(shí)現(xiàn)避稅。杰克森去年就指出，雅虎持有的阿里巴巴和雅虎日本的股份可以讓他進(jìn)行兩次“現(xiàn)金充裕剝離”，雅虎完全可以利用由此得到的大量現(xiàn)金有效降低自己的股票數(shù)量。
但去年杰克森撰寫文章時(shí)的雅虎股價(jià)為15.92美元，現(xiàn)在的雅虎股價(jià)是17.44美元，同比上漲9.5%，雖然超過(guò)了同期納斯達(dá)克8%的上漲，但離40美元還相差甚遠(yuǎn)。
杰克森認(rèn)為，造成這種局面的有三個(gè)原因：1、當(dāng)時(shí)雅虎董事會(huì)充斥著太多的蠢蛋，但現(xiàn)在這種局面被股東丹•勒布(Dan Loeb)和他的兩位候選人等完全扭轉(zhuǎn)。2、執(zhí)行方案前雇傭的首席執(zhí)行官斯科特•湯普森(Scott Thompson)太過(guò)糟糕，但現(xiàn)在他已經(jīng)走人。梅麗莎•梅耶(Marrissa Mayer)掌權(quán)。3、“現(xiàn)金充裕剝離”非常復(fù)雜。
值得注意的是，過(guò)去兩個(gè)月雅虎股票的價(jià)格是2005年以來(lái)最好的，漲到17美元也是在這幾個(gè)月完成的，現(xiàn)在又有很多人開始看到雅虎股票，但杰克森重申17美元只是開始，2013年末雅虎股價(jià)將達(dá)到40美元。
杰克森認(rèn)為，現(xiàn)在和雅虎與另一家老牌科技公司美國(guó)在線(AOL)十分類似。2011年8月AOL發(fā)布了令人失望的財(cái)報(bào)后，它的股價(jià)掉到了10美元以下。那時(shí)沒人看到AOL股票，對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，不管它的資產(chǎn)價(jià)值，AOL已經(jīng)是一家快要死亡的公司。但后來(lái)AOL回購(gòu)了大量股票，穩(wěn)定了自己的核心業(yè)務(wù)，并將大量專利出售給微軟，現(xiàn)在AOL股價(jià)已經(jīng)突破40美元。
現(xiàn)在AOL是一家規(guī)模比雅虎小得多的公司。杰克森認(rèn)為，先把“現(xiàn)金充裕剝離”戰(zhàn)略放一放，雅虎現(xiàn)在還能仿效AOL，在明年抬升自己的股價(jià)，具體做法如下：
1、 雅虎擁有32億美元資產(chǎn)。
2、 根據(jù)自十月以來(lái)雅虎的日交易量，它從公開市場(chǎng)回購(gòu)了30億美元的股票。雅虎可以在本季度完成這一步驟，并在明年1月的財(cái)報(bào)中公布新的股票份數(shù)。
3、 上個(gè)季度末，雅虎有11.95億股在外流通股票。如果它以17.30的價(jià)格完成股票回購(gòu)，那么本季度結(jié)束它的在外流通股為10.21億，減少了14.5%。
4、 它在雅虎日本的股份目前價(jià)值為69億美元。如果雅虎與日本軟銀達(dá)成“現(xiàn)金充裕剝離”，這是一個(gè)雙贏的結(jié)果。有傳言稱雙方很快就達(dá)成交易。注意到最近雅虎日本的股價(jià)開始上漲，因?yàn)閷?duì)于雙方來(lái)說(shuō)，這都不是大宗交易。對(duì)于雅虎日本來(lái)說(shuō)，35%的股票退出市場(chǎng)。交易完成后，雙方的每股收益將大幅飆升。杰克森預(yù)計(jì)，雙方很可能在明年達(dá)成交易。到時(shí)扣除稅費(fèi)，雅虎“只”得到了40億美元現(xiàn)金，并以22.50美元的價(jià)格回購(gòu)股票，另外1.55億份的股票退出，這使得雅虎股票份數(shù)降到8.65億，現(xiàn)金余額為37億美元。
5、 雅虎仍擁有阿里巴巴24%的股份?，F(xiàn)在沒人知道阿里巴巴什么時(shí)候進(jìn)行首次公開募股(IPO)，但很可能是在2013年下半年。IPO后，雅虎可以將所持阿里巴巴股份拋售至10%。如果雅虎在IPO當(dāng)日以500億美元的市值出售14%的股份，這個(gè)數(shù)字有點(diǎn)保守了，那么雅虎可以獲得70億美元稅前收入。扣除稅費(fèi)后為42億美元。給梅耶5億美元，利用剩下的現(xiàn)金以26.50美元的價(jià)格回購(gòu)雅虎股票。這樣的話另外1.4億份雅虎股票退出市場(chǎng)，股票總份數(shù)降至7.25億，現(xiàn)金介于上升至42億美元。
6、 如果阿里巴巴上市交易后市值達(dá)到650億美元，那么雅虎手中所剩的10%股票就價(jià)值65億美元。如果雅虎在這個(gè)價(jià)格再次拋出阿里巴巴股票，那么它可以獲得40億美元稅后現(xiàn)金。存在5億美元，拿出35億美元以28美元的價(jià)格回購(gòu)雅虎股票。股票份數(shù)將再降1.25億份到6億份。公司現(xiàn)金結(jié)余47億美元。
7、 對(duì)于一家擁有1.8萬(wàn)全職員工和承包商的公司來(lái)說(shuō)，裁員是顯而易見的事。如果假設(shè)雅虎裁員6000人，那么它要拿出5億美元作為解雇補(bǔ)償金。但由于成本降低，年未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)(EBITDA)可能將增加7.5億美元。所以現(xiàn)金結(jié)余會(huì)降至42億美元。
8、 雅虎應(yīng)該試水債務(wù)市場(chǎng)，以更低的價(jià)格進(jìn)行股票回購(gòu)。實(shí)際上它在最近一次財(cái)報(bào)會(huì)議上宣布，它正在聯(lián)合花旗銀行建立新的10億美元信用額度，但未說(shuō)明具體用途。下一年相關(guān)數(shù)字可能增長(zhǎng)至20億美元。假設(shè)2013年雅虎使用其中的15億美元以22.50美元的價(jià)格回購(gòu)股票，那么在外流通股票份數(shù)將減少6700萬(wàn)股至5.33億股。
9、 未來(lái)12個(gè)月雅虎的EBITDA預(yù)計(jì)為12億美元。由于成本節(jié)約，以及顯示廣告和搜索業(yè)務(wù)的上漲，這一部分利潤(rùn)到2013年很可能增長(zhǎng)至25億美元。
10、 杰克森預(yù)計(jì)，雅虎會(huì)利用半數(shù)現(xiàn)金儲(chǔ)備展開收購(gòu)。收購(gòu)的公司可能會(huì)對(duì)雅虎的EBITDA增長(zhǎng)產(chǎn)生幫助。但最有可能的是收購(gòu)進(jìn)的人才可以在未來(lái)支撐雅虎在移動(dòng)或廣告技術(shù)領(lǐng)域的增長(zhǎng)。因此假設(shè)到2013年底雅虎現(xiàn)金結(jié)余20億美元，EBITDA為25億美元。
AOL的股價(jià)盡管在過(guò)去15個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)了4倍，但企業(yè)價(jià)值除以EBITDA仍然為6.14，這低于業(yè)內(nèi)平均數(shù)11倍。如果雅虎的交易溢價(jià)于AOL，但是這個(gè)比率低于8.5。那么它是市值會(huì)是212.5億美元，股票總份數(shù)是5.33億份，那么雅虎在2013年的股價(jià)就是39.87美元。
注意到這種實(shí)行40美元每股的方法沒有涉及過(guò)多的“現(xiàn)金充裕剝離”戰(zhàn)略。當(dāng)然這樣做得風(fēng)險(xiǎn)在于阿里巴巴沒有在2013年IPO，或者雅虎沒有和軟銀達(dá)成協(xié)議，又或者梅耶沒有實(shí)現(xiàn)下一年EBITDA增加5億美元的目標(biāo)，以及裁員并沒有使EBITDA增加。但杰克森表示，他有信心雅虎可以按照他的預(yù)想走下去。雅虎在2013年的股價(jià)將很有可能達(dá)到40美元。
