2月22日消息，申銀萬國發(fā)表報告，指阿里巴巴2011年利潤增長16.6%，超出預(yù)期的13.9%，主要由于管理費(fèi)用和股權(quán)激勵費(fèi)用下降超預(yù)期;然而認(rèn)為較低的費(fèi)用率在未來不可維持。 2011年四季度，付費(fèi)會員數(shù)環(huán)比仍減少，導(dǎo)致收入增長低于預(yù)期?？紤]到未來經(jīng)濟(jì)增長放緩以及公司致力于提升用戶體驗(yàn)，未來付費(fèi)會員數(shù)量預(yù)計(jì)會繼續(xù)減少。然而會員費(fèi)仍是公司收入的主要來源，因此預(yù)測，未來收入僅有低增長。同時，管理費(fèi)用將上升，由于公司目前處于轉(zhuǎn)型期間，需要持續(xù)對新業(yè)務(wù)、新服務(wù)加以投資。因此，看淡阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)未來二年的盈利前景。
短期內(nèi)，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)相對有限。為提升客戶體驗(yàn)以及業(yè)務(wù)模式的升級，阿里巴巴推出了多種新業(yè)務(wù)。認(rèn)為，這些業(yè)務(wù)目前發(fā)展重點(diǎn)仍是提升服務(wù)效率和質(zhì)量，而不是考慮如何變現(xiàn)。
阿里巴巴集團(tuán)向阿里巴巴提出私有化要約，主要考慮為能更好地專注于公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略之上以期更好地長期發(fā)展。然而轉(zhuǎn)型或?qū)?dǎo)致收入增長放緩，影響盈利預(yù)期，股價受壓而致使股東利益受損。要約建議每股13.5港幣的注銷價，較上一交易日收市價溢價近45.9%?？紤]到公司未來增長潛力相對有限，認(rèn)為私有化要約提供了一個變現(xiàn)投資收益的機(jī)會，對現(xiàn)有小股東有益。
2012-13年盈利預(yù)測由人民幣0.35/0.41下調(diào)至人民幣0.34 /0.36。盡管并不看好公司未來發(fā)展前景，然而每股13.5港幣的私有化要約價具有一定吸引力，而且要約通過的可能性相對較高，因此目標(biāo)價上調(diào)至港幣13元;評級上調(diào)至中性。建議投資者接受私有化要約。
