扎克伯格和Facebook會成為互聯(lián)網高估值時代的絕唱嗎?
導語：《福布斯》雜志網絡版今天刊登風險投資公司Tugboat Ventures創(chuàng)始人戴夫·沃頓(Dave Whorton)的文章稱，F(xiàn)acebook很可能將于明年進行IPO(首次公開招股)，然而這很可能意味著互聯(lián)網公司高估值的終結。
以下為文章全文：
硅谷與全球經濟脫節(jié)
網景于1995年上市。在隨后5年中，新興的互聯(lián)網公司吸引了大量投資。Facebook的IPO很可能與網景類似。Facebook在IPO中的估值可能達到數(shù)百億美元，并將制造出大量的千萬富翁。
不過，F(xiàn)acebook的IPO很可能意味著一個時期的結束，而不是開始。硅谷當前的狀況不可持續(xù)，而硅谷互聯(lián)網行業(yè)的滑坡很可能將在Facebook上市之后發(fā)生。
與紐約、倫敦和上海相比，硅谷當前的狀況完全不同。在硅谷，辦公場所緊缺，工科畢業(yè)生要求極高的工資，而住宅也非常搶手。過去兩年中，硅谷涌現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)量已接近90年代末的水平。一些高增長公司以極高的估值獲得私人投資，這一估值往往超過10億美元。而在10年前，創(chuàng)業(yè)企業(yè)只有通過上市，并在連續(xù)多年業(yè)績超出華爾街預期之后，才有可能獲得這樣的估值。
硅谷的情況已經與全球脫節(jié)。全球經濟正經歷又一次大蕭條，美國的失業(yè)率高達9%，歐洲正面臨債務危機，而中國的經濟增長也開始放緩。美國一些州政府正瀕臨破產。在這樣的背景下，一些管理層稚嫩，業(yè)務模式未經證明的年輕科技公司卻獲得了極高的估值。例如，輕博客服務Tumblr近期以8億美元的估值完成了一輪融資，而該公司甚至完全沒有盈利模式。
投資者進行這樣的投資主要是希望被投資公司能夠在12個月內上市，并獲得極高的估值。投資者還認為，如果Facebook、Zynga、Groupon和Twitter等公司能夠以上百億美元的估值上市，那么其他一些科技公司也可以獲得較高的估值。
企業(yè)難保持長期領先
一些人認為，這樣的高估值并非不理性的表現(xiàn)。智能手機、社交媒體和位置服務的發(fā)展從根本上改變了硅谷和其他行業(yè)。網景創(chuàng)始人馬克·安德森(Marc Andreessen)曾斷言，“軟件將會吞噬世界”。我從90年代末供職于凱鵬華盈時就根據這一前提進行此類投資，并幫助谷歌、Autotrader、BlueNile、Drugstore.com和Good Technology等多家公司發(fā)展。這些公司改變了所在行業(yè)，同時為投資者帶來了數(shù)十億美元的價值。
然而行業(yè)的改變需要時間，行業(yè)的攪局者同樣也會遭到后來者的挑戰(zhàn)，或是無法像創(chuàng)業(yè)早期一樣對行業(yè)的發(fā)展快速做出回應。在每一家獲得成功的企業(yè)，例如亞馬遜的背后，都會有上百家企業(yè)失敗。
當前，一些“明星級”消費類互聯(lián)網公司正遭遇麻煩，這再次表明，建設一家能保持長期領先的公司非常困難。Groupon的IPO正陷入困境。該公司已經將提交給監(jiān)管部門的營收數(shù)據下調了一半，而公司的二號人物也已經離職。Twitter正嘗試建立符合當前估值水平的盈利模式。與此類似，今年夏季，Zynga的營收增長也開始放緩。而由于投資開發(fā)下一代游戲，該公司今年上半年的研發(fā)費用達到去年同期的3倍。
估值暴漲的根源
創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的速度尚未放緩，估值尚未下降的主要原因在于全球投資者都在向硅谷投資。簡而言之，全球投資者，包括紐約、倫敦和迪拜的大型投資機構和對沖基金，都希望獲得高于平均水平的投資回報。目前，大部分投資者無法獲得超額回報，除硅谷之外它們沒有太多選擇。市場上有著大量的流動性，而債券的收益率表現(xiàn)不佳，同時商業(yè)地產的價格正在下降。美聯(lián)儲主席伯南克近期表示，美聯(lián)儲將在未來2年的時間內使基準利率接近于0，這將使問題進一步惡化。因此當投資者聽說Twitter將以80億美元估值融資，或是Facebook將以1000億美元估值進行融資時，它們都希望參與。
由于大量資金追逐高增長企業(yè)，硅谷本地的投資者開始投資于一些未得到證明的公司，例如AirBnB和Tumblr。由于成長型企業(yè)的估值通常上升很快，因此所有人都希望在企業(yè)的起步階段成為種子投資者。一些傳統(tǒng)的知名風投公司也在這樣做。
近期有報道稱，一些知名的風險投資家正在向數(shù)十家處于種子階段的公司投資10萬至50萬美元，而沒有進行充分的盡職調查。他們這樣做只是為了在“移動-社交-本地化”的時代中不被競爭對手甩開。然而如果所投資公司無法在短期內獲得快速發(fā)展，那么這樣的投資將存在極高的風險。
創(chuàng)業(yè)者應腳踏實地
從好的一面來看，在過去10年中，硅谷的創(chuàng)業(yè)者確實創(chuàng)立了數(shù)十家優(yōu)秀企業(yè)。這些企業(yè)保持了較快的營收增長率，從而滿足了投資者的要求。不過問題是，投資者需要付出多大的代價?
Facebook已成為數(shù)億人生活中不可缺少的一部分，該公司也已經找到了可行的業(yè)務模式，因此Facebook的IPO將會是成功的。不過其他互聯(lián)網創(chuàng)業(yè)企業(yè)未必能取得與Facebook同樣的成功。一旦形勢明朗，硅谷的投資狂潮將會減退。不過，這并不會影響真正優(yōu)秀的企業(yè)誕生。創(chuàng)新，以及天才的創(chuàng)業(yè)者仍將會獲得發(fā)展。
我的建議是，如果你是下一個杰夫·貝佐斯(Jeff Bezos)或史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)，那么應當腳踏實地地去努力，專注于取悅用戶，并努力建設一支高效的核心團隊。無論市場狀況如何，這都是硅谷永久的成功公式。
