騰訊科技訊（馬喬）北京時間5月22日消息，據(jù)國外媒體報道，美國科技博客Business Insider主編兼CEO亨利-布洛吉特(Henry Blodget)周五撰文稱，LinkedIn本周的首次公開募股(IPO)引起了市場的轟動效應(yīng)。許多業(yè)內(nèi)人士認為，LinkedIn的估值很“荒唐”，并因此懷疑我們是否又進入了一個科技泡沫時代。布洛吉特因此分析了LinkedIn的真正價值和投資前景。
周四LinkedIn在紐交所上市（騰訊科技配圖）
以下為文章全文：
沒有人知道LinkedIn的真正價值。
因為從理論上來說，LinkedIn股票（以及任何其他公司的股票）的價值都在于其“未來現(xiàn)金流的當前價值”。考慮到現(xiàn)金流無法完全兌現(xiàn)的風險，未來的現(xiàn)金流被以一定比例折算為當前價值。
然而，沒有人能明確知道LinkedIn未來的現(xiàn)金流。因此，無論人們對LinkedIn抱有多么大的信心，也仍然沒有人能確切知道LinkedIn的真正價值。此前，一些業(yè)內(nèi)人士將LinkedIn的估值與該公司去年的盈利情況聯(lián)系在一起，這樣做是愚蠢的。因為LinkedIn還是一家年輕的公司，目前正在為未來進行大量投資。該公司尚未獲得穩(wěn)定的利潤率。
根據(jù)LinkedIn以往的現(xiàn)金流情況，有分析認為LinkedIn的估值是“荒唐的”。但以往的現(xiàn)金流情況只能為幫助外界了解LinkedIn未來現(xiàn)金流的情況提供參考，。
LinkedIn以往的現(xiàn)金流情況說明，LinkedIn是一家實體公司，擁有真實的產(chǎn)品，獲得了實際的增長、實際的利潤，以及多樣化的營收來源。你可以質(zhì)疑LinkedIn的價值和未來發(fā)展，但卻無法因此否定LinkedIn是一家“沒有得到市場承認，只有業(yè)務(wù)計劃的初創(chuàng)企業(yè)”。
在加入到批評LinkedIn估值出現(xiàn)“泡沫”且“荒唐”的行列之前，你需要清楚地知道一點，在谷歌、Facebook、Zynga、Twitter和Groupon作為初創(chuàng)企業(yè)剛剛開始融資時，外界也認為它們的估值出現(xiàn)“泡沫”，并且是“荒唐的”。但事實證明，這樣想的人都是錯誤的。
LinkedIn CEO 杰夫·韋納（騰訊科技配圖）
因此如果希望對LinkedIn的價值進行認真的討論，必須接受以下事實：
1) LinkedIn是一家實體公司，擁有實際的產(chǎn)品、營收和利潤；
2) 沒有人知道LinkedIn的股票價值；
3) 在LinkedIn所處的行業(yè)中，有許多公司已經(jīng)證明，它們的估值要遠超許多人的想象。
然后讓我們一個個地來探討以下幾個問題：
1. LinkedIn的估值是否過高？
我們可以確定的一點是：相對于當前或近期的業(yè)績預期，市場對LinkedIn的估值是非常激進的。LinkedIn今年的營收預期約為5億美元，而該公司上市后的市值一路飆升至101億美元，已經(jīng)達到今年營收預期的20倍。很少有上市公司的市值達到年營收的20倍，這樣的公司通常盈利能力極強，增長速度極快。
LinkedIn的增長也非常快，一些睿智的投資者認為LinkedIn最終將獲得超高的利潤率。不過該公司尚未證明這一點。因此在當前的估值水平上，投資者主要寄希望于LinkedIn未來的盈利狀況。一旦投資者押錯了賭注，將會受到沉重打擊。
2. LinkedIn的前景如何？
根據(jù)未來所處的市場狀況，LinkedIn的股價可能超過100美元，也可能低于100美元。
LinkedIn要怎么做才能使股價超過100美元？對LinkedIn來說，未來最為有利的趨勢是發(fā)展成為“面向職場人士的Facebook”，并且正處于增長曲線的初始階段。LinkedIn目前仍是一家美國公司，因此未來可以在歐洲、亞洲和拉美等地區(qū)進行業(yè)務(wù)拓展。相對于普通消費者，LinkedIn更容易從職場人士身上盈利。因此LinkedIn從每個用戶身上所獲得的平均營收已經(jīng)超過Facebook，并將在未來一直保持這一優(yōu)勢。如果將LinkedIn視作“面向職場人士的Facebook”，并考慮到LinkedIn（100億美元）和Facebook（800億美元）的估值差距，那么很明顯LinkedIn還有非常巨大的增長空間。
在什么情況下LinkedIn股價會低于100美元？這有很多可能性。LinkedIn或許將無法獲得極高的利潤率和增長率，以支撐20倍的市售率。LinkedIn或許在走向國際市場的過程中遭遇挫折。該公司的盈利機會或許也沒有目前看到的那么多。LinkedIn有可能與許多其他公司一樣在執(zhí)行中出現(xiàn)問題，而一些競爭對手也有可能從后趕上并超過LinkedIn。也許我們并不真正需要一個“面向職場人士的Facebook”，抑或是Facebook將最終開發(fā)出自身面向職場人士的業(yè)務(wù)。
3. LinkedIn最有可能面臨的情況是什么？
近年來Linkedin三大主要盈利業(yè)務(wù)所占比例以凈收入（騰訊科技配圖）
這一問題還是很難回答，畢竟誰也不是百猜百中的神奇預言家。我個人認為，最有可能的情況是，LinkedIn最終將建立起一個價值數(shù)十億美元、具有較強盈利能力的業(yè)務(wù)。不過LinkedIn在實現(xiàn)這一目標的過程中肯定會遇到困難與挫折，并需要花費一定時間。
4. LinkedIn股價最有可能的表現(xiàn)是什么？
在看好LinkedIn股價上漲行情的一方，一名樂觀的LinkedIn投資者認為，LinkedIn在4年內(nèi)（到2015年）每股收益將達到3.50美元。按照軟件即服務(wù)(SaaS)企業(yè)內(nèi)部當前的平均市盈率水平計算，這名投資者認為，LinkedIn股價目前應(yīng)為125美元，未來幾年內(nèi)將達到170美元。
這是非常樂觀的預期，要求LinkedIn在各方面都運行良好，同時也要求整個SaaS行業(yè)保持較高的市盈率水平。以今年的利潤預期計算，美國知名訂餐網(wǎng)站OpenTable的市盈率約為90倍，這毫無疑問是不可持續(xù)的。當高速增長期結(jié)束后，無論身處哪個行業(yè)，大部分公司股票的市盈率都將穩(wěn)定在20倍或者更低。對于LinkedIn的投資者來說，即使他們的預期是正確的，該公司股價實際上并沒有巨大的上漲空間，而且還要考慮到風險調(diào)整這一重要因素。
如果持悲觀預期，那么LinkedIn未來的業(yè)績可能會在多個方面出現(xiàn)問題。即使LinkedIn能夠建立起一個價值數(shù)十億美元的盈利業(yè)務(wù)，一旦該公司的業(yè)績增長率下降，那么股票價值將下降至營收的5至7倍(即谷歌當前的水平)。這意味著屆時LinkedIn股價將比現(xiàn)在的股價下跌75%。如果股市大盤表現(xiàn)不佳，即使該公司自身業(yè)績表現(xiàn)良好，LinkedIn的市盈率也將下跌。
5. LinkedIn的基本情況怎樣？
基本事實就是：LinkedIn是一家擁有巨大發(fā)展?jié)摿Φ膶嶓w公司，沒有人知道該公司的股票價值。目前買入LinkedIn股票有可能獲得很好的回報，但也有可能由于各種因素而很難獲得回報，甚至面臨股價的大幅下跌。
我個人不會在當前的股價水平上買入LinkedIn，因為我認為風險過高。而LinkedIn當前的股價上漲動力還不足以抵消潛在的風險。但這不同于LinkedIn估值很“荒唐”的說法。
