騰訊科技訊（馬喬）北京時(shí)間5月22日消息，據(jù)國外媒體報(bào)道，美國科技博客Business Insider主編兼CEO亨利-布洛吉特(Henry Blodget)周五撰文稱，LinkedIn本周的首次公開募股(IPO)引起了市場的轟動(dòng)效應(yīng)。許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，LinkedIn的估值很“荒唐”，并因此懷疑我們是否又進(jìn)入了一個(gè)科技泡沫時(shí)代。布洛吉特因此分析了LinkedIn的真正價(jià)值和投資前景。
周四LinkedIn在紐交所上市（騰訊科技配圖）
以下為文章全文：
沒有人知道LinkedIn的真正價(jià)值。
因?yàn)閺睦碚撋蟻碚f，LinkedIn股票（以及任何其他公司的股票）的價(jià)值都在于其“未來現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”。考慮到現(xiàn)金流無法完全兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，未來的現(xiàn)金流被以一定比例折算為當(dāng)前價(jià)值。
然而，沒有人能明確知道LinkedIn未來的現(xiàn)金流。因此，無論人們對LinkedIn抱有多么大的信心，也仍然沒有人能確切知道LinkedIn的真正價(jià)值。此前，一些業(yè)內(nèi)人士將LinkedIn的估值與該公司去年的盈利情況聯(lián)系在一起，這樣做是愚蠢的。因?yàn)長inkedIn還是一家年輕的公司，目前正在為未來進(jìn)行大量投資。該公司尚未獲得穩(wěn)定的利潤率。
根據(jù)LinkedIn以往的現(xiàn)金流情況，有分析認(rèn)為LinkedIn的估值是“荒唐的”。但以往的現(xiàn)金流情況只能為幫助外界了解LinkedIn未來現(xiàn)金流的情況提供參考，。
LinkedIn以往的現(xiàn)金流情況說明，LinkedIn是一家實(shí)體公司，擁有真實(shí)的產(chǎn)品，獲得了實(shí)際的增長、實(shí)際的利潤，以及多樣化的營收來源。你可以質(zhì)疑LinkedIn的價(jià)值和未來發(fā)展，但卻無法因此否定LinkedIn是一家“沒有得到市場承認(rèn)，只有業(yè)務(wù)計(jì)劃的初創(chuàng)企業(yè)”。
在加入到批評(píng)LinkedIn估值出現(xiàn)“泡沫”且“荒唐”的行列之前，你需要清楚地知道一點(diǎn)，在谷歌、Facebook、Zynga、Twitter和Groupon作為初創(chuàng)企業(yè)剛剛開始融資時(shí)，外界也認(rèn)為它們的估值出現(xiàn)“泡沫”，并且是“荒唐的”。但事實(shí)證明，這樣想的人都是錯(cuò)誤的。
LinkedIn CEO 杰夫·韋納（騰訊科技配圖）
因此如果希望對LinkedIn的價(jià)值進(jìn)行認(rèn)真的討論，必須接受以下事實(shí)：
1) LinkedIn是一家實(shí)體公司，擁有實(shí)際的產(chǎn)品、營收和利潤；
2) 沒有人知道LinkedIn的股票價(jià)值；
3) 在LinkedIn所處的行業(yè)中，有許多公司已經(jīng)證明，它們的估值要遠(yuǎn)超許多人的想象。
然后讓我們一個(gè)個(gè)地來探討以下幾個(gè)問題：
1. LinkedIn的估值是否過高？
我們可以確定的一點(diǎn)是：相對于當(dāng)前或近期的業(yè)績預(yù)期，市場對LinkedIn的估值是非常激進(jìn)的。LinkedIn今年的營收預(yù)期約為5億美元，而該公司上市后的市值一路飆升至101億美元，已經(jīng)達(dá)到今年?duì)I收預(yù)期的20倍。很少有上市公司的市值達(dá)到年?duì)I收的20倍，這樣的公司通常盈利能力極強(qiáng)，增長速度極快。
LinkedIn的增長也非?？?，一些睿智的投資者認(rèn)為LinkedIn最終將獲得超高的利潤率。不過該公司尚未證明這一點(diǎn)。因此在當(dāng)前的估值水平上，投資者主要寄希望于LinkedIn未來的盈利狀況。一旦投資者押錯(cuò)了賭注，將會(huì)受到沉重打擊。
2. LinkedIn的前景如何？
根據(jù)未來所處的市場狀況，LinkedIn的股價(jià)可能超過100美元，也可能低于100美元。
LinkedIn要怎么做才能使股價(jià)超過100美元？對LinkedIn來說，未來最為有利的趨勢是發(fā)展成為“面向職場人士的Facebook”，并且正處于增長曲線的初始階段。LinkedIn目前仍是一家美國公司，因此未來可以在歐洲、亞洲和拉美等地區(qū)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。相對于普通消費(fèi)者，LinkedIn更容易從職場人士身上盈利。因此LinkedIn從每個(gè)用戶身上所獲得的平均營收已經(jīng)超過Facebook，并將在未來一直保持這一優(yōu)勢。如果將LinkedIn視作“面向職場人士的Facebook”，并考慮到LinkedIn（100億美元）和Facebook（800億美元）的估值差距，那么很明顯LinkedIn還有非常巨大的增長空間。
在什么情況下LinkedIn股價(jià)會(huì)低于100美元？這有很多可能性。LinkedIn或許將無法獲得極高的利潤率和增長率，以支撐20倍的市售率。LinkedIn或許在走向國際市場的過程中遭遇挫折。該公司的盈利機(jī)會(huì)或許也沒有目前看到的那么多。LinkedIn有可能與許多其他公司一樣在執(zhí)行中出現(xiàn)問題，而一些競爭對手也有可能從后趕上并超過LinkedIn。也許我們并不真正需要一個(gè)“面向職場人士的Facebook”，抑或是Facebook將最終開發(fā)出自身面向職場人士的業(yè)務(wù)。
3. LinkedIn最有可能面臨的情況是什么？
近年來Linkedin三大主要盈利業(yè)務(wù)所占比例以凈收入（騰訊科技配圖）
這一問題還是很難回答，畢竟誰也不是百猜百中的神奇預(yù)言家。我個(gè)人認(rèn)為，最有可能的情況是，LinkedIn最終將建立起一個(gè)價(jià)值數(shù)十億美元、具有較強(qiáng)盈利能力的業(yè)務(wù)。不過LinkedIn在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的過程中肯定會(huì)遇到困難與挫折，并需要花費(fèi)一定時(shí)間。
4. LinkedIn股價(jià)最有可能的表現(xiàn)是什么？
在看好LinkedIn股價(jià)上漲行情的一方，一名樂觀的LinkedIn投資者認(rèn)為，LinkedIn在4年內(nèi)（到2015年）每股收益將達(dá)到3.50美元。按照軟件即服務(wù)(SaaS)企業(yè)內(nèi)部當(dāng)前的平均市盈率水平計(jì)算，這名投資者認(rèn)為，LinkedIn股價(jià)目前應(yīng)為125美元，未來幾年內(nèi)將達(dá)到170美元。
這是非常樂觀的預(yù)期，要求LinkedIn在各方面都運(yùn)行良好，同時(shí)也要求整個(gè)SaaS行業(yè)保持較高的市盈率水平。以今年的利潤預(yù)期計(jì)算，美國知名訂餐網(wǎng)站OpenTable的市盈率約為90倍，這毫無疑問是不可持續(xù)的。當(dāng)高速增長期結(jié)束后，無論身處哪個(gè)行業(yè)，大部分公司股票的市盈率都將穩(wěn)定在20倍或者更低。對于LinkedIn的投資者來說，即使他們的預(yù)期是正確的，該公司股價(jià)實(shí)際上并沒有巨大的上漲空間，而且還要考慮到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整這一重要因素。
如果持悲觀預(yù)期，那么LinkedIn未來的業(yè)績可能會(huì)在多個(gè)方面出現(xiàn)問題。即使LinkedIn能夠建立起一個(gè)價(jià)值數(shù)十億美元的盈利業(yè)務(wù)，一旦該公司的業(yè)績增長率下降，那么股票價(jià)值將下降至營收的5至7倍(即谷歌當(dāng)前的水平)。這意味著屆時(shí)LinkedIn股價(jià)將比現(xiàn)在的股價(jià)下跌75%。如果股市大盤表現(xiàn)不佳，即使該公司自身業(yè)績表現(xiàn)良好，LinkedIn的市盈率也將下跌。
5. LinkedIn的基本情況怎樣？
基本事實(shí)就是：LinkedIn是一家擁有巨大發(fā)展?jié)摿Φ膶?shí)體公司，沒有人知道該公司的股票價(jià)值。目前買入LinkedIn股票有可能獲得很好的回報(bào)，但也有可能由于各種因素而很難獲得回報(bào)，甚至面臨股價(jià)的大幅下跌。
我個(gè)人不會(huì)在當(dāng)前的股價(jià)水平上買入LinkedIn，因?yàn)槲艺J(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過高。而LinkedIn當(dāng)前的股價(jià)上漲動(dòng)力還不足以抵消潛在的風(fēng)險(xiǎn)。但這不同于LinkedIn估值很“荒唐”的說法。
